中信建投表示，月度經(jīng)濟數據如期陸續企穩、貨幣政策連續降息邏輯兌現、交易環(huán)節各項支持政策陸續展開(kāi)，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著(zhù)流出這個(gè)未來(lái)半年市場(chǎng)表現的重大反向指標還在邊際壓制短期指數，A股強烈建議加倉買(mǎi)入至高倉位。從中小市值及成長(cháng)板塊來(lái)看，中小市值中的業(yè)績(jì)確定性板塊，是我們核心衛星策略的重點(diǎn)關(guān)注對象，具體包括中報業(yè)績(jì)延續強勢的通信設備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。

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外資顯著(zhù)流出的歷史統計及A股后續表現如何？

主板月度經(jīng)濟數據如期陸續企穩、貨幣政策連續降息邏輯兌現、交易環(huán)節各項支持政策陸續展開(kāi)，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著(zhù)流出這個(gè)未來(lái)半年市場(chǎng)表現的重大反向指標還在邊際壓制短期指數，A股強烈建議加倉買(mǎi)入至高倉位。中小市值及成長(cháng)板塊：中小市值中的業(yè)績(jì)確定性板塊，是我們核心衛星策略的重點(diǎn)關(guān)注對象，具體包括中報業(yè)績(jì)延續強勢的通信設備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。

摘要：

上周市場(chǎng)延續中度調整，滬深300指數周漲幅-2.56%，上證綜指周漲幅-1.80%，中證500指數周漲幅-2.29%。國內MLF及逆回購利率下調是我們期待的重要政策利好，但外資短期流出力度再次加大成為市場(chǎng)下跌主因。

基本面上，7月經(jīng)濟數據略低于預期但企穩態(tài)勢初現。上周?chē)医y計局公布更多7月經(jīng)濟數據，其中工業(yè)增加值同比3.7%雖然低于上月4.4%，但較5月3.5%有所回升，我們在上月數據中已分析了6月數據的一些異常高估問(wèn)題，實(shí)際3.7%可視為回升趨勢，第二產(chǎn)業(yè)用電量數據也驗證了上述邏輯，7月同比4.89%較上月的1.5%顯著(zhù)回升，結合上周披露的PPI同比及月初的PMI，6項核心月度經(jīng)濟數據中的3項出現了企穩，但同期披露的消費同比意外延續下行，結合上周的出口、CPI同比下行，但上述三項指標也將在8月迎來(lái)同比企穩，綜合來(lái)看中國經(jīng)濟的內外部沖擊在同比意義上迎來(lái)重要拐點(diǎn)的邏輯逐步驗證；國內政策方面，上周二MLF及逆回購利率的下調是我們期待的重要且有效的經(jīng)濟刺激政策，我們上周報告中提到了“當前貨幣政策破局的關(guān)鍵將是價(jià)格而并非數量。預計下半年利率多次下調的實(shí)際行為將助推A股企穩或回升并走出當前的歷史最低水平”，市場(chǎng)中期基本面積極因素正在增加，基本面回升拐點(diǎn)明確；最后是周五收盤(pán)后的證監會(huì )見(jiàn)面會(huì )表態(tài)，在活躍資本市場(chǎng)方面較一周前的交易所政策措施更符合市場(chǎng)期待，對A股投資者信心有重要支撐作用。

技術(shù)面上，淡定看待機構資金單周顯著(zhù)流出。上周市場(chǎng)機構資金顯著(zhù)流出，從不同資金統計口徑觀(guān)察，外資單周流出超300億，是各機構流出力量中的典型代表。從歷史統計來(lái)看，5個(gè)交易日滾動(dòng)累計單周外資凈流出300億以上的歷史案例僅有四次，分別是2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，上周市場(chǎng)在8月15日再次達到了上述水平，是歷史上前五大的5日累計凈流出記錄，但與我們長(cháng)期跟蹤的內資機構“聰明錢(qián)”不同，上述四次案例中，外資雖有機構的主動(dòng)成交意愿屬性，但卻沒(méi)有機構的中期行情前瞻精度，在歷史上的四次可比案例中，從外資首次賣(mài)出300億當日收盤(pán)計算此后半年的滬深300漲幅分別為19%、18%、-6%、9%，四次平均漲幅10%，唯一一次負收益發(fā)生在2022年3月，主因22年4月上海疫情爆發(fā)超預期，很難說(shuō)外資提前1個(gè)月預判到了這一突發(fā)事件，若進(jìn)一步計算上述四次案例中的市場(chǎng)2周內慣性下跌低點(diǎn)到此后半年內高點(diǎn)漲幅，平均漲幅更高達20%，統計結果非常令人意外，外資短期顯著(zhù)流出不但沒(méi)有價(jià)格發(fā)現，反而是穩定的“中期反向指標”，因此當前A股技術(shù)面上唯一需要等待的就是這輪外資拋壓平息，市場(chǎng)隨時(shí)企穩上行。

綜上所述，上周市場(chǎng)在經(jīng)濟數據、貨幣政策、外資沖擊等多重因素影響下延續調整，但中期基本面積極因素已開(kāi)始積累；基本面上，經(jīng)濟數據方面，7月宏觀(guān)數據基本披露完畢，6項核心變量三上三下，同比企穩拐點(diǎn)如期呈現，三項下行變量CPI、出口與社零也有望在8月迎來(lái)企穩，這些都是A股止跌的重要中期因素；貨幣政策方面，上周觀(guān)點(diǎn)中我們明確提出中國經(jīng)濟當前“金融抑制”的強現實(shí)，并指明了貨幣政策下半年持續寬松的政策路徑，實(shí)際市場(chǎng)在815如期MLF降息15BP，是當前經(jīng)濟企穩急需的有效政策，將對下半年及明年經(jīng)濟有效助力；交易政策方面，證監會(huì )上周五收盤(pán)后見(jiàn)面會(huì )及表態(tài)有望邊際活躍資本市場(chǎng)，對中期A(yíng)股估值彈性起到積極作用。技術(shù)面上，外資顯著(zhù)流出是短期市場(chǎng)最核心拖累因素，但除了影響實(shí)時(shí)行情外，統計此后半年A股表現則為經(jīng)典“中線(xiàn)反向指標”，歷史上單周外資凈賣(mài)出超300億的案例共四次，分別為2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，此后6個(gè)月主板指數漲幅平均10%、慣性最低收盤(pán)到此后最高收盤(pán)漲幅平均更達20%，四次外資單周顯著(zhù)流出都為市場(chǎng)帶來(lái)了短期更有吸引力的買(mǎi)入機會(huì )，本次行情預計也將延續歷史規律。

主板擇時(shí)觀(guān)點(diǎn)：月度經(jīng)濟數據如期陸續企穩、貨幣政策連續降息邏輯兌現、交易環(huán)節各項支持政策陸續展開(kāi)，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著(zhù)流出這個(gè)未來(lái)半年市場(chǎng)表現的重大反向指標還在邊際壓制短期指數，A股強烈建議加倉買(mǎi)入至高倉位。

中小市值板塊擇時(shí)觀(guān)點(diǎn)：中小市值中的業(yè)績(jì)確定性板塊，是我們核心衛星策略的重點(diǎn)關(guān)注對象，具體包括中報業(yè)績(jì)延續強勢的通信設備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。

本周中信一級行業(yè)熱點(diǎn)（短期周頻趨勢模型等權組合）：電力及公用事業(yè)、基礎化工、建材、電力設備、房地產(chǎn)、傳媒。

風(fēng)險提示

本報告結果均基于對應模型計算，需警惕模型失效的風(fēng)險。本報告規律來(lái)自歷史規律總結，需警惕歷史規律不再重復的風(fēng)險，也需要注意短期市場(chǎng)表現與長(cháng)期歷史規律出現重大差異的風(fēng)險，當前世界經(jīng)濟全球化加劇，中國與美國經(jīng)濟相關(guān)程度發(fā)生較大變化，需警惕中美資產(chǎn)相關(guān)性出現變化的風(fēng)險，美國加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國回流，當前美國仍處于加息進(jìn)程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預期的風(fēng)險。當前中國經(jīng)濟受?chē)鴥葒H因素影響較多，仍需警惕國內經(jīng)濟增長(cháng)不及預期帶來(lái)的風(fēng)險。

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（文章來(lái)源：第一財經(jīng)）

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