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1、回顧近10年4月政治局會(huì )議基調，一季度經(jīng)濟是否超預期同會(huì )議定調的相關(guān)性并不顯著(zhù)。其中一季度經(jīng)濟超預期下政策基調偏緊的年份有2017年、2019年，低于預期情下僅2020年政策基調偏松，異常年份如2013年、2014年及2018年，M2和社融水平對政策定調有一定影響，但近兩年相關(guān)度有所下滑。

2、4月政治局會(huì )議召開(kāi)前市場(chǎng)多呈現震蕩調整態(tài)勢，會(huì )前一周大盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)概率更高，小盤(pán)跑贏(yíng)只出現在政策基調延續寬松，如2015年、2016年，亦或是強產(chǎn)業(yè)周期加持年份，如2013年；行業(yè)風(fēng)格層面消費、金融風(fēng)格占優(yōu)概率更高。

3、4月政治局會(huì )議召開(kāi)后一周市場(chǎng)漲跌無(wú)明顯規律，但小盤(pán)風(fēng)格更易占優(yōu)；會(huì )后一個(gè)月市場(chǎng)以上漲為主，中小盤(pán)跑贏(yíng)概率較大。行業(yè)風(fēng)格來(lái)看，會(huì )議后一周及一個(gè)月成長(cháng)、消費更易成為市場(chǎng)的主線(xiàn)。

4、我們以一季度經(jīng)濟表現及政治局會(huì )議定調劃分四種組合，其中超預期+定調緊組合下，會(huì )后一個(gè)月市場(chǎng)以下跌為主，大盤(pán)相對抗跌；超預期+定調松組合下，會(huì )后一個(gè)月市場(chǎng)上漲概率大，中小盤(pán)更占優(yōu)。而經(jīng)濟低于預期的年份，無(wú)論政治局會(huì )議基調偏松或偏緊，會(huì )后一個(gè)月市場(chǎng)都呈現上漲，且均為中小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)。

5、展望今年4月政治局會(huì )議，在經(jīng)濟數據超預期、二季度低基數背景下，預判政策不會(huì )明顯加力，結構性政策關(guān)注專(zhuān)項金融工具、促銷(xiāo)費及制造業(yè)。市場(chǎng)層面，在產(chǎn)業(yè)趨勢疊加中美科技數字領(lǐng)域共振背景下，近期TMT在順周期板塊上漲的背景下回調不改長(cháng)期向上趨勢，主線(xiàn)上仍看好TMT和中特估。

風(fēng)險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、美國流動(dòng)性危機升級、地緣政治擾動(dòng)加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數據僅供參考、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jì)不達預期風(fēng)險等。

（文章來(lái)源：國海證券）

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