一、指數與高位板塊或階段性見(jiàn)頂，短期內仍需注意防御優(yōu)先

本輪調整標志著(zhù)AI等高位板塊或階段性見(jiàn)頂，指數上半年階段性頂部亦或基本形成。周五A股出現大跌，主要由兩個(gè)原因造成：一是美國總統拜登計劃于未來(lái)幾周簽署行政令，限制美國企業(yè)對中國半導體、人工智能、量子計算等關(guān)鍵經(jīng)濟領(lǐng)域的投資；二是張文宏對疫情反復風(fēng)險的強調以及近期XBB.1.16變異株在美國等部分國家地區感染占比有所抬升。但究其本質(zhì)，本次大幅調整主要還是因為在A(yíng)I相關(guān)板塊市場(chǎng)情緒處于極值的情況下，疊加上述基本面風(fēng)險因素逐步發(fā)酵，市場(chǎng)內生調整需求出現集中釋放。

美國限制企業(yè)對華關(guān)鍵經(jīng)濟領(lǐng)域投資實(shí)質(zhì)上并非為重大“突變”變量，但就資本市場(chǎng)而言，或代表本輪AI+難以復制2013-2015年互聯(lián)網(wǎng)+模式。本次限制措施實(shí)質(zhì)上是2018年以來(lái)美國一系列對華政策的強化，就中美關(guān)系而言，并非是一個(gè)重大的“突變”變量。相比而言，俄烏地緣沖突或是二季度真正被忽視的重要地緣風(fēng)險。就資本市場(chǎng)而言，此事件或使資本市場(chǎng)意識到本輪AI+或難復制2013-2015年互聯(lián)網(wǎng)+模式。本輪AI行情階段性見(jiàn)頂后，多數不具備AI業(yè)務(wù)布局與技術(shù)突破的標的或出現較大的調整。但是，對于與信創(chuàng )、國產(chǎn)替代、數字經(jīng)濟緊密結合，產(chǎn)業(yè)兌現邏輯更順的細分，在經(jīng)歷一輪中級調整后，后續仍將是市場(chǎng)重要主線(xiàn)。

(資料圖片僅供參考)

二季度海內外風(fēng)險猶存，市場(chǎng)或已出現階段性重要高點(diǎn)，中長(cháng)期可關(guān)注經(jīng)濟復蘇以及全球流動(dòng)性預期驅動(dòng)下的消費等權重股。在海內外風(fēng)險猶存的情況下，二季度的投資重心或將回歸疫情放開(kāi)后的中期現實(shí)，指數與AI熱點(diǎn)板塊上半年重要頂部或已顯現，短期應以防御優(yōu)先。站在未來(lái)一年半這一更長(cháng)的視角，二季度的調整亦是最重要的中期布局階段，特別是此前已經(jīng)提前調整的消費為代表的諸多權重股，預計年中后伴隨國內消費刺激等政策的進(jìn)一步轉向以及美聯(lián)儲趨勢性“轉鴿”，或在復蘇預期以及全球流動(dòng)性預期的雙重驅動(dòng)下迎來(lái)反彈。

二、投資建議

二季度海內外風(fēng)險猶存，市場(chǎng)整體或仍以調整為主，建議關(guān)注醫藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線(xiàn)。具體來(lái)看：

1）疫情對于社會(huì )的長(cháng)期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長(cháng)的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局；

2）今年軍費增速保持穩定增長(cháng)，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會(huì )；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；

3）新一輪國企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現有望重塑央企估值。

風(fēng)險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風(fēng)險加劇等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

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