剛剛，央行公布了一份超預期數據。

4月11日，人民銀行發(fā)布的2023年一季度金融統計和社會(huì )融資數據顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元；社會(huì )融資規模增量累計為14.53萬(wàn)億元，比上年同期多2.47萬(wàn)億元。整體來(lái)看，一季度寬信用效果持續顯現，信貸投放順利實(shí)現“開(kāi)門(mén)紅”。

3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，M2同比增速持續保持在12%的高位水平以上。

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3月份，人民幣貸款增加3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元；社會(huì )融資規模增量為5.38萬(wàn)億元，比上年同期多7079億元。受訪(fǎng)專(zhuān)家指出，3月新增信貸、社會(huì )融資不僅保持較高規模，信貸結構也有進(jìn)一步改善。不過(guò)，當前企業(yè)預期和實(shí)際投資需求仍有進(jìn)一步提升空間，實(shí)體經(jīng)濟活躍度仍需政策繼續呵護改善。

3月信貸結構進(jìn)一步改善

3月份，新增信貸的總量與結構均呈現較全面的改善。數據顯示，3月人民幣貸款增加3.89萬(wàn)億元，同比多增7497億元。分結構看，企業(yè)中長(cháng)期貸款繼續保持大幅同比多增，且受益于房地產(chǎn)銷(xiāo)售的邊際回暖，居民貸款也得到改善。

數據顯示，3月企(事)業(yè)單位貸款增加2.70萬(wàn)億元，同比多增2200億元；其中，企業(yè)中長(cháng)期貸款增加2.07萬(wàn)億元，同比多增7252億元。3月住戶(hù)貸款增加1.24萬(wàn)億元，同比多增4908億元。

“企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長(cháng)期貸款仍為當前新增信貸的主要拉動(dòng)力量。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，在經(jīng)濟自身修復和信貸積極投放下，3月份企業(yè)復工復產(chǎn)進(jìn)程加速，工業(yè)生產(chǎn)延續回暖。而在信貸維持高景氣度情況下，部分銀行仍需通過(guò)壓降票據資產(chǎn)來(lái)騰挪信貸額度，故票據融資維持少增格局，3月票據融資延續年初以來(lái)的回落態(tài)勢。

對于3月住戶(hù)貸款的明顯改善，仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟對記者表示，近期房地產(chǎn)銷(xiāo)售端出現點(diǎn)狀復蘇、邊際改善，拉動(dòng)住戶(hù)中長(cháng)期貸款增長(cháng)。同時(shí)，隨著(zhù)商品與服務(wù)消費復蘇動(dòng)能加強，帶動(dòng)了住戶(hù)短期貸款穩步多增。不過(guò)，居民消費修復仍需包括金融政策在內的各項政策進(jìn)一步支持與呵護。

展望接下來(lái)的信貸增長(cháng)潛力，光大證券首席固定收益分析師張旭告訴記者，從當前情況看，4月信貸增長(cháng)仍將保持供需兩旺的態(tài)勢。另外，受到去年4月信貸基數偏低的影響，今年4月人民幣貸款大概率會(huì )較去年同期大幅多增，但多增量將自5月起趨勢性降低。

3月社會(huì )融資規模增量延續高位

一季度，社會(huì )融資規模增量比上年同期多2.47萬(wàn)億元，其中表內新增信貸貢獻最大。數據顯示，一季度對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬(wàn)億元，同比多增2.36萬(wàn)億元。在去年同期對社融增量貢獻較多的企業(yè)債券凈融資則成為今年社融增量的主要拖累項。數據顯示，一季度企業(yè)債券凈融資8480億元，同比少4718億元。

從3月社融增量數據看，3月社會(huì )融資規模增量延續高位，為5.38萬(wàn)億元，比上年同期多7079億元。分結構看，表內信貸、政府債和企業(yè)債融資維持較高規模，成為當月社融新增的主要支撐。

據廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統計，2023年一季度地方債總發(fā)行21097億元。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁指出，雖然一季度地方債發(fā)行進(jìn)度快于往年同期，但2023年提前批發(fā)行進(jìn)度偏慢。

溫彬表示，3月表內信貸新增規模仍為社融主要貢獻項。而在財政政策繼續前置發(fā)力下，3月政府債凈融資6022億元，盡管較去年同期減少1052億元，但維持相對高位。

M2增速或趨勢性下行

3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12.7%；狹義貨幣(M1)余額67.81萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.1%。對比上月數據，3月末M1與M2剪刀差進(jìn)一步擴大。多位專(zhuān)家一致認為，企業(yè)預期和實(shí)際投資需求仍有進(jìn)一步提升空間，實(shí)體經(jīng)濟活躍度仍需政策繼續呵護改善。

自2022年3月以來(lái)，我國經(jīng)濟發(fā)展遇到國內外多重超預期因素沖擊，M2同比增速持續保持在高位，有力支持經(jīng)濟向潛在增速回歸。今年一季度M2增速繼續在高位運行，張旭對此表示，近段時(shí)間M2同比高增速與基數效應有關(guān)，也體現出貨幣政策為經(jīng)濟平穩健康發(fā)展提供了有力的支持。

在張旭看來(lái)，基數因素將導致M2同比增速自2月后自然回落，年內保持貨幣信貸合理平穩增長(cháng)也絕非易事。今年M2同比增速將呈現出前高后低的走勢，“不久后我們便會(huì )迎來(lái)M2增速的趨勢性下行，年底時(shí)M2增速較有可能回到與名義經(jīng)濟增速基本匹配的水平。”

存款高增也是支撐M2增速保持高位的重要因素。3月份，人民幣存款增加5.71萬(wàn)億元，同比多增1.22萬(wàn)億元。一季度人民幣存款增加15.39萬(wàn)億元，同比多增4.54萬(wàn)億元；其中，住戶(hù)存款增加9.9萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加3.18萬(wàn)億元。

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