“愛(ài)美之心，人皆有之”，多數人都希望自己的容貌更靚麗，但天生麗質(zhì)的人畢竟是少數，而且也并非所有人都愿意為了美麗而遭受“皮肉之苦”，此時(shí)化妝品無(wú)疑是最為簡(jiǎn)單易行的選擇，因為與傳統手術(shù)相比，使用化妝品既不需要開(kāi)刀，也不需要繁瑣的術(shù)前術(shù)后準備，有的高檔化妝品甚至可以根據每個(gè)人不同的情況定制，這些都是傳統整容手術(shù)難以企及的。在這種情況下，以女性為代表的消費者對于化妝品大肆追捧，也就可以理解了。

在市場(chǎng)上，知名度較高、有一定影響力的化妝品公司更易占得先機，有意沖擊上交所主板的毛戈平化妝品就是其中之一。但在仔細閱讀招股書(shū)之后可以發(fā)現，不論是公司還是毛戈平本人，似乎都遇到了“成長(cháng)的煩惱”。

(資料圖)

“拖”出來(lái)的“上市困難戶(hù)”

公開(kāi)資料顯示，毛戈平化妝品的創(chuàng )始人毛戈平最早曾是浙江越劇團的一名演員，因為崗位需要改行成為戲劇化妝師，后來(lái)抓住了到上海戲劇學(xué)院化妝專(zhuān)業(yè)求學(xué)的機會(huì )，又因為專(zhuān)業(yè)能力過(guò)硬被推薦到影視劇組化妝，隨后更是與演員劉曉慶結識，在《武則天》和《火燒阿房宮》兩部電視劇提供化妝服務(wù)。其中“從16歲演到80多歲”的《武則天》，不僅成為劉曉慶的事業(yè)巔峰，也讓毛戈平一舉走紅。

此后到了2000年，毛戈平推出以個(gè)人名字命名的高端彩妝品牌，并創(chuàng )立公司、開(kāi)辦美妝學(xué)校，直到2016年首次沖擊A股市場(chǎng)。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，毛戈平化妝品的成長(cháng)軌跡，和中喬體育倒是有幾分神似。

不過(guò)問(wèn)題是，毛戈平化妝品不僅在成長(cháng)軌跡上和中喬體育有類(lèi)似之處，就連上市的坎坷程度都是不相上下。

公開(kāi)信息顯示，自從2016年和2017年兩次更新招股說(shuō)明書(shū)，2017年9月11日收到反饋意見(jiàn)之后，毛戈平化妝品的上市進(jìn)程似乎按下了“暫停鍵”，六年之間沒(méi)有一步進(jìn)展。對于渴求上市的公司而言，如此之慢的進(jìn)度，某種程度上已經(jīng)接近勸退了。

(根據公開(kāi)信息整理)

那么，毛戈平化妝品的上市究竟“卡”在了哪？根據每日經(jīng)濟新聞等媒體2021年以來(lái)的報道，毛戈平化妝品上市進(jìn)程受阻，可能與公司外部股東，尤其是“九鼎系”的問(wèn)題有關(guān)。

具體來(lái)看，毛戈平及妻子汪立群二人及其親屬控制公司超過(guò)80%股份，而“九鼎系”旗下的蘇州浦申九鼎為公司第四大股東，持股比例為10%。不過(guò)根據每日經(jīng)濟新聞的信息，九鼎參投的數個(gè)IPO項目在2018年九鼎集團遭到證監會(huì )立案調查后就被按下了暫停鍵，毛戈平也是直到2021年10月才成功首發(fā)過(guò)會(huì )，但公司在此之后又遲遲未能拿到上市批文。

有投資業(yè)內人士在接受青眼關(guān)于毛戈平IPO的采訪(fǎng)時(shí)曾經(jīng)指出，類(lèi)似毛戈平這樣的資方爆雷企業(yè)在申報IPO時(shí)要么不被受理或者勸退，要么就是類(lèi)似暫停中止這樣的“冷處理”。要想排除前述的爆雷影響，還沒(méi)有申報的一般會(huì )選擇老股轉讓?zhuān)陥罅说囊唇K止上市，要么剔除老股東之后再重新申報，但重新申報不僅周期會(huì )拉長(cháng)，成本也比較高，難度同樣不低。

從這一點(diǎn)來(lái)看，在九鼎的問(wèn)題沒(méi)有塵埃落定之前，毛戈平的IPO仍存在受影響的可能性。

(來(lái)源：毛戈平招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月版本)

賺錢(qián)的“甩手掌柜”？

事實(shí)上，哪怕不考慮股東方面的問(wèn)題，毛戈平化妝品在經(jīng)營(yíng)方面似乎也存在漏洞。

根據招股書(shū)的信息，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括化妝品銷(xiāo)售收入和化妝培訓業(yè)務(wù)收入兩大部分，其中單是MAOGEPING品牌2020年為公司貢獻的營(yíng)收占比就在80%以上，而且這一占比還在逐年上升?？紤]到MAOGEPING品牌在公司的定位是面向都市女性的本土高端品牌，而且產(chǎn)品毛利率一直維持在85%上下，說(shuō)它一肩挑起頂梁柱似乎也沒(méi)錯。

(來(lái)源：毛戈平招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月版本，最新的數據在左側)

但問(wèn)題是，與國內外知名的同業(yè)相比，毛戈平似乎過(guò)于倚重單一高端品牌了，因為歐萊雅、資生堂、歐舒丹等公司不僅高端品牌營(yíng)收占比低過(guò)毛戈平，品牌的持有數量也比毛戈平要多得多。

就連毛戈平自己在招股書(shū)中也指出，前述這些公司旗下的彩妝、護膚類(lèi)子品牌已經(jīng)形成了多層級的品牌體系，在產(chǎn)品定位上同步發(fā)展高端品牌與大眾品牌，滿(mǎn)足不同消費群體的需求。

(來(lái)源：毛戈平招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月版本)

當然，毛戈平倚重單一高端品牌的原因，可能與毛利率有關(guān)。根據招股書(shū)中的數據，毛戈平的綜合毛利率比國內外知名化妝品上市公司的均值還高了7~9個(gè)百分點(diǎn)，單是MAOGEPING系列產(chǎn)品這一項的毛利率就在84%以上。

(來(lái)源：毛戈平招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月版本，最新的數據在左側)

不過(guò)，毛戈平實(shí)現如此之高毛利率的方式，可能比不少投資者想象的要輕松。

按照招股書(shū)中的說(shuō)法，目前公司并未建設自身的化妝品生產(chǎn)設施，生產(chǎn)環(huán)節主要依靠外協(xié)完成，包括委外加工、外協(xié)定制和外購三種方式，不論哪一種都幾乎不需要公司自己“動(dòng)手”，只需將原材料提供給下游廠(chǎng)家，生產(chǎn)完之后賣(mài)掉即可，至于刷、眉筆、海綿等產(chǎn)品甚至是從下游直接采購來(lái)就賣(mài)，連提供原材料這一步都省了。

誠然，在將生產(chǎn)環(huán)節外包之后，毛戈平可以專(zhuān)心于產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，但就像該公司在申報稿當中自己提醒的那樣，一旦委外加工商或產(chǎn)品供應商在生產(chǎn)環(huán)節出現問(wèn)題，對于公司的聲譽(yù)和業(yè)績(jì)都會(huì )造成影響，進(jìn)而影響到公司的盈利能力。

(來(lái)源：毛戈平招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月版本)

失衡的研發(fā)和銷(xiāo)售投入

就算將以上幾點(diǎn)全部剔除，公司對于研發(fā)和銷(xiāo)售方面的投入失衡，也是可能影響未來(lái)發(fā)展的問(wèn)題之一。

根據招股書(shū)中的數據，包括銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財務(wù)四項費用在內，公司2020年以來(lái)各項費用占營(yíng)業(yè)收入的比例一直維持在50%上下，其中銷(xiāo)售費用占營(yíng)收的比例就超過(guò)40%。與之形成對比的是，公司的研發(fā)費用占比卻越來(lái)越低，2022年占營(yíng)收的比重甚至不到0.9%，就算2020~2022年的研發(fā)費用加總也不到4000萬(wàn)元，不及2022年營(yíng)業(yè)利潤的十分之一。

考慮到銷(xiāo)售模式主要依靠營(yíng)銷(xiāo)，化妝品行業(yè)銷(xiāo)售費用占營(yíng)收比例偏高并不奇怪，但研發(fā)費用占比過(guò)低，再加上行業(yè)競爭激烈，難免讓人懷疑毛戈平超高毛利率的未來(lái)持續性。

(來(lái)源：毛戈平招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月版本，最新的數據在左側)

總結起來(lái)，毛戈平“上市長(cháng)跑”已經(jīng)持續了數年，國內化妝品市場(chǎng)在這期間變化劇烈，依靠老的經(jīng)營(yíng)模式和產(chǎn)品線(xiàn)是否能夠適應現代的競爭環(huán)境仍然需要存疑。不僅如此，毛戈平化妝品能夠堅持到今天，很大程度上與創(chuàng )始人毛戈平的個(gè)人影響力有關(guān)，但深度綁定單一IP本就十分冒險，IP的波動(dòng)會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)造成比較大的影響。

如果毛戈平能夠成功IPO，投資者在參與可能的申購之前，以上因素需要考慮在內。

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