市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：市場(chǎng)仍未脫離整體震蕩范疇，繼續深挖結構性機會(huì )

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在PMI超預期回升利好下A股整體走高。結構上，春季開(kāi)工行情延續，《數字中國建設整體布局規劃》催生以通信服務(wù)商為代表的數字基建行情。展望后市，盡管PMI超預期回升透露經(jīng)濟主體活力明顯修復，但政府工作報告并未透露強刺激信號，同時(shí)美聯(lián)儲加息步長(cháng)重回50bp的風(fēng)險仍在，市場(chǎng)風(fēng)險偏好內部提振有限，外部擾動(dòng)依舊，市場(chǎng)仍未脫離整體震蕩行情的范疇。配置上繼續沿著(zhù)前期滯漲的低估值板塊進(jìn)行配置，建議關(guān)注三條主線(xiàn)：一是有望持續到3月中下旬并有望獲得超額收益的開(kāi)工方向，二是關(guān)注地產(chǎn)景氣回暖的地產(chǎn)鏈，三是兩會(huì )后有望密集出臺的產(chǎn)業(yè)政策帶來(lái)的機會(huì )。

內部提振有限，外部擾動(dòng)依舊，風(fēng)險偏好弱勢難改。政府工作報告明確GDP增速等重點(diǎn)目標整體上符合預期，穩增長(cháng)總基調未變但并未透露出強刺激信號，因此對于市場(chǎng)風(fēng)險偏好影響整體有限，建議關(guān)注政策重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。2月美國ISMPMI小幅改善但低于市場(chǎng)預期，且處于榮枯線(xiàn)之下，市場(chǎng)對美聯(lián)儲緊縮擔憂(yōu)小幅緩解。但目前來(lái)看，美聯(lián)儲將政策利率提升至5%以上的擔憂(yōu)依然存在，依然對市場(chǎng)風(fēng)險偏好形成抑制。

節后復工復產(chǎn)，經(jīng)濟復蘇預期大幅改善。疫情達峰退坡，2月PMI大幅改善。春節后返鄉人員陸續復工復產(chǎn)，生產(chǎn)、新訂單較快提升，生產(chǎn)略強于消費。就業(yè)有望明顯改善，從業(yè)人員指數首次回升至榮枯線(xiàn)上方。國內大部分地區已經(jīng)完成疫情達峰退坡，服務(wù)業(yè)PMI進(jìn)入55%以上高景氣區間。值得關(guān)注的是小型企業(yè)PMI回升至榮枯線(xiàn)之上，預示著(zhù)市場(chǎng)微觀(guān)主體活力明顯修復。

合理充裕條件仍在，長(cháng)端緩升支撐逐步堅實(shí)。央行近期發(fā)聲傳達后續存降準可能，但降息概率進(jìn)一步壓低。短期流動(dòng)性合理充裕條件仍在，但長(cháng)端緩升的支撐在逐步增強。此外微觀(guān)調研顯示信貸投向基建、地產(chǎn)方向仍較強勢，基數效應及信貸強勢下，社融雖存季節性回落壓力，但回落幅度較此前預期偏樂(lè )觀(guān)。

行業(yè)配置：開(kāi)工行情仍將延續，尋找地產(chǎn)及下游和產(chǎn)業(yè)政策機會(huì )

繼續沿著(zhù)前期滯漲的低估值板塊進(jìn)行配置，具體包括3條主線(xiàn)：

(1)3月中下旬前，開(kāi)工行情仍有望占優(yōu)。開(kāi)工行情是起止時(shí)間較為穩定的季節性行情，通常發(fā)生在2月中上旬的春節假期后到3月中下旬的兩會(huì )結束或經(jīng)濟數據披露前后，因此可繼續配置開(kāi)工行情，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一是參考歷史表現中賠率和勝率皆佳的方向，這些領(lǐng)域有每年開(kāi)工行情期間取得較高正收益、較高超額收益、取得超額收益次數多且不受景氣改善與否的制約，集中在水泥、非金屬材料、環(huán)保設備、專(zhuān)業(yè)工程、工程咨詢(xún)、環(huán)境治理、金屬新材料、燃氣在內的8大細分領(lǐng)域；另一方面，是盡管歷史表現中賠率和勝率不佳，但受景氣驅動(dòng)明顯且未來(lái)一段時(shí)間景氣有望持續改善的領(lǐng)域，如煤炭等。

(2)地產(chǎn)景氣改善帶動(dòng)下的地產(chǎn)鏈投資機會(huì )。全國商品房銷(xiāo)售持續修復，本周已恢復至2019年水平。參考我們在地產(chǎn)行情復盤(pán)中的結論，在地產(chǎn)政策寬松階段，若地產(chǎn)景氣迎來(lái)持續改善，有望帶來(lái)較為持久的雙擊行情。重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和服務(wù)、家具用品、家用電器、裝修裝飾等行業(yè)。

(3)兩會(huì )后有望出現產(chǎn)業(yè)政策集中密集出臺，將催化相關(guān)投資機會(huì )。《數字中國建設整體布局規劃》出臺，后續配套細分領(lǐng)域規劃有望持續公布。兩會(huì )后新一屆政府領(lǐng)導層將上臺，屆時(shí)有望集中出臺產(chǎn)業(yè)政策，主要集中在產(chǎn)業(yè)升級和自主可控等方向，因此后續可加大對半導體、通信服務(wù)商及設備、計算機軟硬件、自動(dòng)化設備等產(chǎn)業(yè)的關(guān)注。

如何看待計算機、通信行情？

短期產(chǎn)業(yè)政策仍將繼續推動(dòng)通信、計算機等方向的政策行情。《規劃》屬于對未來(lái)的頂層設計，具體實(shí)施還需要各主管部門(mén)出臺細分領(lǐng)域的發(fā)展規劃，在兩會(huì )期間依然可對產(chǎn)業(yè)政策抱有期待。數字中國相關(guān)概念有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展期，但中期仍有波折。從產(chǎn)業(yè)周期的角度來(lái)看，《規劃》中對數字基建等方向的部署可參考過(guò)去的雙碳概念，是支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的明確信號。因此從布局數字基建相關(guān)大產(chǎn)業(yè)周期的角度來(lái)看，目前仍是早期，或成為延續數年的產(chǎn)業(yè)機會(huì )。但從中期來(lái)看，政策屬于扶上馬，未來(lái)還需要業(yè)績(jì)兌現才能走出長(cháng)期上漲趨勢，因此在短期政策帶來(lái)的熱度消退之后仍面臨波折。

風(fēng)險提示

國內政策收緊超預期；美國加息預期再強化；美國經(jīng)濟衰退來(lái)臨或風(fēng)險超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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