（原標題：聚焦IPO | 下周光穩定劑制造商宿遷聯(lián)盛發(fā)行，雅達股份業(yè)績(jì)滑坡主動(dòng)調低發(fā)行價(jià)）

(資料圖)

紅周刊 丨劉杰

據Wind數據顯示（截至3月3日17時(shí)），即將于下周（3月6日至3月10日）進(jìn)行網(wǎng)上申購的新股共有6只，其中有3只新股將登陸創(chuàng )業(yè)板，2只在上證主板，1只在北證（見(jiàn)附表）。

從行業(yè)分布來(lái)看，6只新股行業(yè)分布較為分散，包括化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、醫藥制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、紡織業(yè)等。從發(fā)行時(shí)間來(lái)看，下周三有3只新股可以申購，周一、周二、周五則各有1只。那么這些新股的質(zhì)地和風(fēng)險情況又如何呢？下面我們將選擇一些市場(chǎng)關(guān)注度比較高的新股，進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

宿遷聯(lián)盛的客戶(hù)與供應商重疊

需關(guān)注交易的真實(shí)性與公允性

主營(yíng)業(yè)務(wù)為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的宿遷聯(lián)盛頗受投資者關(guān)注，其主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩定劑、復配助劑、中間體及阻聚劑等。隨著(zhù)高分子材料助劑市場(chǎng)規模持續增加，宿遷聯(lián)盛業(yè)績(jì)表現良好。數據顯示，2019年至2022年，其分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.95億元、12.15億元、17.34億元、17.92億元，實(shí)現凈利潤1.30億元、1.79億元、2.34億元、2.46億元，收入和利潤增長(cháng)比較穩定。

如今，宿遷聯(lián)盛已經(jīng)成長(cháng)為全球最主要的光穩定劑制造與服務(wù)商之一，根據MarketsandMarkets發(fā)布的行業(yè)數據測算，2021年，其受阻胺光穩定劑系列產(chǎn)品在全球受阻胺光穩定劑市場(chǎng)的占有率約為19%，在全球光穩定劑市場(chǎng)的占有率約為13%，位居行業(yè)前列。

在銷(xiāo)售客戶(hù)方面，宿遷聯(lián)盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助劑領(lǐng)域擁有較高的知名度和美譽(yù)度，并擁有較為穩定的客戶(hù)群體，包括Evonik（贏(yíng)創(chuàng )工業(yè)集團）、Tosaf（托沙夫）、SI Group（圣萊科特）、共創(chuàng )草坪、福斯特等國內外知名企業(yè)。

從營(yíng)收區域結構來(lái)看，宿遷聯(lián)盛境外市場(chǎng)收入占比持續上升，目前已成為主要收入來(lái)源區域，數據顯示，2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”），其境外收入比重分別為53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。不過(guò)，其產(chǎn)品雖然已直接參與國際競爭，但仍然存在一些不足，其在招股書(shū)中坦言，公司紫外線(xiàn)吸收劑、抗氧劑等產(chǎn)品還處于基礎布局階段，此外，在高端光穩定劑產(chǎn)品技術(shù)儲備以及高性能的助劑復配技術(shù)開(kāi)發(fā)能力方面，與國際一流企業(yè)尚存在差距。

此外，需要投資者注意的是，宿遷聯(lián)盛存在客戶(hù)與供應商重疊的現象。據招股書(shū)顯示，報告期內，其向贏(yíng)創(chuàng )天大（遼陽(yáng)）化學(xué)助劑有限公司及其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售產(chǎn)品的金額分別為4352.94萬(wàn)元、3592.96萬(wàn)元、7862.67萬(wàn)元、3384.00萬(wàn)元，同時(shí)，該客戶(hù)在報告期內，也始終是其第一大供應商，宿遷聯(lián)盛向其采購金額在各期分別為1.62億元、2.11億元、2.38億元、4515.23萬(wàn)元。

上述風(fēng)險點(diǎn)在于，宿遷聯(lián)盛較易依附于上述客戶(hù)，影響其獨立性。此外，雙向交易之下，交易的真實(shí)性和公允性也不易核實(shí)。因此，其與該客戶(hù)是否存在特殊的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金占用或利益輸送情形也需要特別留意。

低價(jià)股雅達股份業(yè)績(jì)滑坡

前員工經(jīng)銷(xiāo)商對其影響重大

下周擬進(jìn)行網(wǎng)上申購的新股中，目前已披露在北證板塊上市的企業(yè)僅有雅達股份一家，其主要從事智能電力監控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及電力監控系統集成服務(wù)。該公司成立于1994年，憑借行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，其在客戶(hù)資源方面積累了多位國內知名企業(yè)，產(chǎn)品先后被應用于中國電信、中國移動(dòng)、中國鐵塔的通信基站和騰訊、阿里巴巴等知名企業(yè)的數據中心。

在研發(fā)能力方面，雅達股份擁有智能電力監控產(chǎn)品制造領(lǐng)域的完整技術(shù)體系和自主知識產(chǎn)權，截至2022年6月30日，其擁有發(fā)明專(zhuān)利28項、實(shí)用新型專(zhuān)利77項、軟件著(zhù)作權146項和科技成果6項。

但值得注意的是，雅達股份近年來(lái)的業(yè)績(jì)表現欠佳，凈利潤出現持續滑坡的現象。2019年至2022年，其實(shí)現凈利潤分別為4601.29萬(wàn)元、6998.42萬(wàn)元、4620.83萬(wàn)元、4066.95萬(wàn)元，后兩期同比降幅分別高達33.97%、11.99%。

究其原因，2020年，雅達股份的非經(jīng)常性損益推高了凈利潤水平。當年其非經(jīng)常性損益凈額為2409.07萬(wàn)元，占凈利潤比重達34.42%，主要系當年出售了坐落于龍川縣老隆鎮的地塊和長(cháng)勝實(shí)業(yè)股權。但非經(jīng)常性損益具有偶發(fā)性，并不可持續，容易引起利潤的波動(dòng)。

即便排除上述因素，2021年、2022年，雅達股份扣非歸母凈利潤仍呈現下滑趨勢，降幅分別為5.86%、14.40%，下降的原因在于其銷(xiāo)售逐漸疲乏。2021年，其營(yíng)業(yè)收入同比增速為10.92%，較上年下降了12.24個(gè)百分點(diǎn)；2022年，其營(yíng)業(yè)收入則直接陷入負增長(cháng)，降幅為4.33%，銷(xiāo)售滑坡的現象十分明顯。

或許是因為業(yè)績(jì)開(kāi)始滑坡，雅達股份主動(dòng)調低了發(fā)行底價(jià)，據其1月11日公告，其將發(fā)行底價(jià)從5.5元/股調至2.88元/股，近日，其最新出爐的發(fā)行價(jià)格為3.7元/股，是少數低于4元/股的公司，屬于低價(jià)股行列。

值得注意的是，雅達股份存在經(jīng)銷(xiāo)渠道依賴(lài)前員工經(jīng)銷(xiāo)商的情況。據招股書(shū)介紹，2019年至2022年上半年，其通過(guò)前員工經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現的銷(xiāo)售額分別為5829.02萬(wàn)元、6519.58萬(wàn)元、6784.58萬(wàn)元、3166.21萬(wàn)元，占總經(jīng)銷(xiāo)收入的比重分別為79.50%、76.45%、82.12%和84.20%。

前述情況的風(fēng)險在于：一方面，若前員工經(jīng)銷(xiāo)商退出其經(jīng)銷(xiāo)商體系，其經(jīng)銷(xiāo)渠道的穩定性將遭受巨大沖擊；另一方面，其是否會(huì )利用前員工經(jīng)銷(xiāo)商的特殊身份，實(shí)施利益輸送等侵害中小股東的行為，也是需要高度警惕的。

（本文已刊發(fā)于3月4日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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