上周一，在全面注冊制實(shí)施的重磅消息刺激下，A股放量大漲。很多朋友都感到“牛市來(lái)了”。

然而，僅僅過(guò)去一周，A股市場(chǎng)再次縮量調整，各類(lèi)股指全線(xiàn)下跌。再看成交量，滬市成交3246億，深市成交4290億，兩市加起來(lái)7000多億，這是春節之后的A股最低成交金額。

(資料圖片僅供參考)

整個(gè)盤(pán)面，只能用“冷清”二字來(lái)形容，相對表現較好的，只剩下消費類(lèi)股票，比如白酒、住宿餐飲、旅游等，其他的前期熱點(diǎn)全線(xiàn)退潮。

熱點(diǎn)退潮是一個(gè)方面，A股縮量調整的原因，還跟資金面相關(guān)。首先，2月底市場(chǎng)資金偏緊張，今日國債逆回購利率一路飆升，一度漲100%至5%上方。交易所逆回購利率大幅攀升，上交所GC001觸及5.4%，深交所R-001利率觸及5.33%，資金因素在一定程度上影響了市場(chǎng)。

此外，北上資金持續凈流出，中午的時(shí)候一度出現直線(xiàn)砸盤(pán)。盤(pán)后統計數據顯示，北向資金今日凈賣(mài)出19.19億元，其中滬股通凈賣(mài)出5.01億元，深股通凈賣(mài)出14.18億元。北向資金已連續4日凈賣(mài)出，凈賣(mài)出額分別為47.35億元、21.51億元、50.98億元、19.19億元，合計凈賣(mài)出139.03億元。

Z哥注意到，昨天晚上，中信建投首席陳果發(fā)布一份題為《春季行情進(jìn)入魚(yú)尾階段》的最新策略報告，對當下行情做出了判斷對于陳果的這份報告，Z哥還是比較佩服，沒(méi)有使用一些模棱兩可的措辭，而是單刀直入指出，春季行情進(jìn)入較難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。

對于春節后的市場(chǎng)狀況分析，陳果認為，節后四周的行情表現過(guò)程當中，分別由四種不同風(fēng)格在當周占優(yōu)。不同風(fēng)格的輪動(dòng)，大概脈絡(luò )是從周期、成長(cháng)到穩定，到消費，再到周期、金融，“輪動(dòng)”+“蹺蹺板”的特征充分演繹。

值得注意的是，去年10月底以來(lái)大盤(pán)上漲過(guò)程中，只有兩個(gè)行業(yè)出現回落，一個(gè)是煤炭，一個(gè)是軍工。而這兩個(gè)行業(yè)，卻成為上周表現前五的行業(yè)，說(shuō)明投資者似乎在尋找“最后的補漲板塊”。

另一方面，春節之后一度集聚市場(chǎng)風(fēng)險偏好和人氣、表現精彩紛呈的熱門(mén)主題投資情緒也逐步迎來(lái)退潮。

接下來(lái)，陳果對后市做出了判斷，他認為春季行情已經(jīng)進(jìn)入較難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。

陳果認為，從歷史上看市場(chǎng)往往提前兌現政策預期。從2011年以來(lái)重要會(huì )議期間主要指數的勝率和賠率來(lái)看，會(huì )議前一周和會(huì )議期間均較難有較大行情，多數投資者選擇持幣觀(guān)望。觀(guān)察歷史換手率情況，會(huì )議期間日均換手率一般低于會(huì )議前后，而會(huì )后一周市場(chǎng)表現一般好于會(huì )議期間。而值得注意的是會(huì )后的四月，總體看歷史上勝率最低。

看得出來(lái)，中信建投首席陳果對于接下來(lái)的行情，是比較謹慎的。而在幾天前，他在“春季A股市場(chǎng)展望”報告中曾經(jīng)指出，市場(chǎng)調整正是布局機會(huì )。當前市場(chǎng)并無(wú)系統性風(fēng)險，性?xún)r(jià)比仍然相對占優(yōu)，擔憂(yōu)在于認為中國經(jīng)濟的復蘇力度較弱，但對于市場(chǎng)而言，關(guān)鍵是經(jīng)濟景氣度變化的方向，且事實(shí)上弱復蘇才是對A股最有利的經(jīng)濟環(huán)境。

如果調整是布局的機會(huì )，那么下一階段該在哪些方向做出布局？

陳果認為，當前行業(yè)盈利預期普漲而估值分化不顯著(zhù)，可以關(guān)注一季報業(yè)績(jì)向好消化估值，帶動(dòng)性?xún)r(jià)比提升的方向。而今年一季報可能表現較好的方向主要包括：

1)開(kāi)工旺季投資鏈及漲價(jià)鏈品種：政策及資金支持下，基建業(yè)新訂單PMI高增，年后項目開(kāi)工率較佳，預計增速依舊高企；小金屬一季度漲價(jià)背景下同比預計高增；

2)部分消費及醫藥：受益于疫情快速達峰、消費場(chǎng)景復蘇，2023年以來(lái)各消費板塊環(huán)比修復明顯，目前餐飲/航空/旅游等多類(lèi)消費恢復至2019年同期80%-90%水平。結合高頻景氣看，一季報預計出行鏈中的酒店/旅游景區、餐飲鏈中的預制菜/白酒/乳制品、影視，以及藥店/中藥等消費板塊具相對更優(yōu)預期。

3)高景氣依舊的新能源/軍工：儲能訂單飽滿(mǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)前期降價(jià)后排產(chǎn)上行，汽車(chē)特斯拉鏈/新技術(shù)方向逆勢量增，軍工一季度補交付。

最后，陳果專(zhuān)門(mén)提到了對新能源的判斷，他認為當前新能源方向也不宜過(guò)度悲觀(guān)。展望2023年，需求維度光儲、海風(fēng)、新能源車(chē)仍有望保持25%+的水平，位于各行業(yè)前列；1-2月由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈及汽車(chē)銷(xiāo)量淡季因素，行業(yè)景氣波動(dòng)，而隨著(zhù)硅料產(chǎn)能投放后價(jià)格企穩及汽車(chē)銷(xiāo)量旺季/特斯拉新品發(fā)布會(huì )到來(lái)，疊加目前電池/光伏產(chǎn)業(yè)鏈估值已均回落至5年20%分位以下的低位水平，賽道有望迎反彈行情。其中由于價(jià)的維度上歷經(jīng)三年產(chǎn)能投資，產(chǎn)業(yè)鏈內部已發(fā)生明顯的利潤遷移，彈性方向需優(yōu)選二階導高速增長(cháng)/低滲透率的細分環(huán)節，如光伏下游/輔材、海風(fēng)、儲能、軍工導彈鏈、汽車(chē)新技術(shù)(一體化壓鑄/熱管理/智能駕駛軟件/線(xiàn)控底盤(pán))等。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟新聞）

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