節后，A股開(kāi)啟震蕩調整行情，市場(chǎng)風(fēng)格突變，不少資金開(kāi)始涌入低估值和周期板塊，部分低估值的白馬股發(fā)力大漲。其中，格力電器、?？低?、萬(wàn)華化學(xué)、三一重工等一批白馬股更是創(chuàng )下階段性的新高，備受市場(chǎng)關(guān)注。

如何看待市場(chǎng)風(fēng)格的突變，這種風(fēng)格能否持續，哪些板塊有好的投資機會(huì )？對此，券商中國記者采訪(fǎng)了多家今年報名參加第八屆金長(cháng)江私募基金評選的管理人，基金經(jīng)理們一致認為市場(chǎng)風(fēng)格的轉變與經(jīng)濟復蘇的預期相關(guān)，導致資金更加關(guān)注基建鏈、地產(chǎn)鏈等傳統價(jià)值板塊。

(相關(guān)資料圖)

談及市場(chǎng)估值與倉位，基金經(jīng)理們普遍認為，目前A股整體仍處于合理偏低估區間，今年將采用更加積極的倉位來(lái)把握市場(chǎng)機會(huì )?！罢雇笫?，指數性普漲機會(huì )轉為結構性機會(huì )的概率較大?！?/p>

市場(chǎng)風(fēng)格突變，資金涌入傳統價(jià)值股

去年10月底，A股開(kāi)啟了一輪觸底反彈行情，市場(chǎng)情緒大幅回暖，不少底部堅定持倉的私募基金凈值快速反彈。

節后，不少資金開(kāi)始從成長(cháng)板塊和反彈力度大的個(gè)股中撤離，涌入低估值和周期板塊，這導致近期不少傳統價(jià)值股大幅上漲。

具體來(lái)看，格力電器、?？低?、萬(wàn)華化學(xué)、三一重工、恒立液壓等一批傳統價(jià)值股創(chuàng )下階段性的新高。以家電板塊為例，格力電器本周大漲近10%，股價(jià)升至37元，創(chuàng )下一年新高；海爾智家上漲近5%，股價(jià)亦創(chuàng )下一年新高；工程機械板塊，三一重工和恒立液壓本周分別大漲6%和5%，徐工機械則大漲15%。

華安合鑫董事長(cháng)兼投資總監袁巍認為，市場(chǎng)風(fēng)格變化的核心驅動(dòng)力是中國疫后經(jīng)濟的企穩回升，低估值和周期板塊的盈利預期和中國經(jīng)濟整體波動(dòng)相關(guān)性較大，因此去年11月以來(lái)隨著(zhù)市場(chǎng)對經(jīng)濟預期的改善這些板塊開(kāi)始走強。

“風(fēng)格能否持續取決于國內經(jīng)濟復蘇的強度，從宏觀(guān)環(huán)境和節后高頻數據來(lái)看，上半年這種風(fēng)格應該能持續?！痹≌f(shuō)。

星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官、基金經(jīng)理方磊則表示，市場(chǎng)風(fēng)格的變化需要結合兩方面來(lái)看。一方面，春節后第三周的高頻數據顯示基建復工加快、商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)持續恢復、居民出行和消費保持熱度，國內經(jīng)濟復蘇的熱度導致市場(chǎng)更加關(guān)注基建鏈、地產(chǎn)鏈等傳統價(jià)值板塊。

同時(shí)，2月公布的美國經(jīng)濟數據顯示美國經(jīng)濟和通脹韌性要高于市場(chǎng)前期的預期，市場(chǎng)對于此輪加息的終點(diǎn)利率再次上調，10年期美債也接近4%的高位，全球流動(dòng)性預期的變化對國內也有一定影響。

另一方面，目前股市資金面仍處于“青黃不接”的狀態(tài)，部分盈利資金可能會(huì )有止盈調倉操作，對于低估值板塊的關(guān)注會(huì )增加。

“上半年經(jīng)濟修復的背景下，股市整體風(fēng)險較小，但如果缺乏新的入市資金，板塊輪動(dòng)可能會(huì )比較明顯，整體風(fēng)格可能會(huì )偏向均衡，股市風(fēng)格是否發(fā)生切換需要關(guān)注國內經(jīng)濟恢復幅度和股市流動(dòng)性等方面?！狈嚼谡f(shuō)。

三希資本總經(jīng)理兼投資總監張亮也表示，短期來(lái)看，在當前強預期、弱現實(shí)的宏觀(guān)環(huán)境下，階段性轉向低估值和周期板塊有其合理性，但這種風(fēng)格持續多久還要取決于后續經(jīng)濟復蘇狀態(tài)。

天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德指出，低估值和周期等這些板塊的上漲，一方面是因為工程機械、有色等板塊估值水平相對處于歷史低位；另一方面，由于疫情管控放寬后，經(jīng)濟逐漸復蘇，市場(chǎng)交易對經(jīng)濟復蘇的預期，復蘇的預期包括開(kāi)工率，包括制造業(yè)的開(kāi)工率等。這些預期好轉，所以會(huì )有一個(gè)估值修復的行情。

不過(guò)，陳建德也提醒，“經(jīng)濟復蘇的速度可能并不一定會(huì )特別高、特別快，所以這種估值修復的行情，它的高度是需要觀(guān)察的。比如之前的旅游消費板塊，在炒作一小段時(shí)間后，估值修復到一定水平后，就沒(méi)有太大的繼續上漲的動(dòng)力。所以，前述低估板塊在目前這個(gè)位置上，后續能不能有很好的連續性的大漲，有待觀(guān)察，有待商榷?！?/p>

市場(chǎng)估值仍合理偏低，私募高倉位應對

對市場(chǎng)估值的判斷是投資中的錨，不少私募高手都是根據市場(chǎng)估值的高低區間而采取不同的倉位。整體來(lái)看，本次采訪(fǎng)參加金長(cháng)江私募基金評選的管理人普遍認為，目前A股整體仍處于合理偏低估區間，今年將采用更加積極的倉位來(lái)把握市場(chǎng)機會(huì )。

方磊表示，整體來(lái)看，A股經(jīng)歷過(guò)前期估值修復行情，目前寬基指數基本處于合理估值區間內，當前國證A指的市盈率處于2008年以來(lái)47%分位數的水平，衡量股債性?xún)r(jià)比的ERP指數也下行至3%以下。向后看，指數性普漲機會(huì )轉為結構性機會(huì )的概率較大，指數上漲空間有限，個(gè)股的驅動(dòng)可能更強。

陳建德也表示，目前市場(chǎng)只能說(shuō)是處于一個(gè)相對比較合理、偏低點(diǎn)的估值水平。從投資上，在全面注冊制后，更多的是結構性的機會(huì )，A股市場(chǎng)還是要注重業(yè)績(jì)能夠有中高速增長(cháng)、有超額收益率的行業(yè)，以及更自下而上地，去觀(guān)察研究微觀(guān)上市公司，即尋找與挖掘行業(yè)和個(gè)股的阿爾法。

具體到倉位上，陳建德稱(chēng)，“2022年我們相對悲觀(guān)，以防守為主，全年平均約三成倉位，較好地規避了系統性風(fēng)險，回撤遠遠小于指數下跌幅度；2023年，我們總體謹慎樂(lè )觀(guān)，預計全年維持六七成倉位運作，在做好防守的基礎上，適度提高進(jìn)攻性，攻守兼備?！?/p>

“我們認為目前A股整體仍處于低估區間，相較于去年，我們今年采用更加積極的倉位來(lái)把握經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的股票市場(chǎng)機會(huì )?！痹≌f(shuō)。

張亮也認為，經(jīng)過(guò)近期股市階段性上行之后，當前A股的整體估值基本處于合理區間?？紤]到今年宏觀(guān)經(jīng)濟將呈現復蘇態(tài)勢，且A股整體估值并未出現透支現象，我們整體的倉位水平會(huì )比去年有所提升。

展望上半年，袁巍則表示，我們更看好低估值板塊和經(jīng)濟復蘇受益板塊的交集，比如上游資源開(kāi)采、電信運營(yíng)商、海運、互聯(lián)網(wǎng)等板塊。

“上半年的市場(chǎng)表現將更多取決于整體經(jīng)濟復蘇的程度，成長(cháng)股和低估值策略都有其發(fā)揮的空間在。對我們而言，后續仍將長(cháng)期堅守成長(cháng)股投資的策略，未來(lái)更看好醫藥、新材料等具備國產(chǎn)替代能力的優(yōu)質(zhì)上市公司?！睆埩琳f(shuō)。

方磊指出，上半年我們整體的投資策略為關(guān)注板塊輪動(dòng)的同時(shí)，挖掘具備多方面驅動(dòng)因素的中長(cháng)期投資機會(huì )，外需走弱是較為確定的，因此我們更加關(guān)注內需板塊的機會(huì )，預計部分行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績(jì)彈性比較大，尤其是受疫情影響大的那些行業(yè)或公司。

“今年及以后若干年，我們會(huì )非?？春肁I智能行業(yè)的機會(huì )。春節后AI行情迅速火爆，可能預示著(zhù)是科技行業(yè)的重大突破，往后可能會(huì )給很多相關(guān)行業(yè)帶來(lái)較大的技術(shù)變革，相關(guān)的公司業(yè)績(jì)可能因此快速增長(cháng)，也有可能催生出新的爆款產(chǎn)品，我們會(huì )持續跟蹤、加大研究力度?！标惤ǖ抡f(shuō)。

（文章來(lái)源：券商中國）

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