在千差萬(wàn)別的大消費中，基金經(jīng)理當下尋找的是彈性。

券商中國記者在采訪(fǎng)中獲悉，并非所有消費股都能成為基金經(jīng)理的心頭肉，基于業(yè)績(jì)彈性和股價(jià)彈性的雙重需求，基金經(jīng)理對消費股的“困境反轉”較疫情中業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的消費賽道更加上心，去年受損嚴重的線(xiàn)下消費，因可能存在的高彈性正成為公募基金經(jīng)理調研和布局要點(diǎn)。

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消費業(yè)績(jì)不佳需給基金“好理由”

基金經(jīng)理對消費股的策略，正采取好鋼用在刀刃上，核心是線(xiàn)下消費。

“消費股過(guò)去業(yè)績(jì)不佳有很多原因，首先排除因為行業(yè)競爭導致的消費股，同時(shí)關(guān)注那些因為不可控因素導致業(yè)績(jì)下降的消費股，后者大多數是線(xiàn)下消費?！比A南地區的一位基金經(jīng)理向券商中國記者解釋?zhuān)驗橐咔閷е乱恍┚€(xiàn)下消費公司業(yè)績(jì)大幅下降，這種情況是可以容忍的，但因行業(yè)競爭導致的公司會(huì )被排除掉。

他舉例說(shuō)，A股的一只服務(wù)于飲料行業(yè)的消費股，在2022年業(yè)績(jì)出現大幅下滑，營(yíng)收和凈利潤呈現雙腰斬，其主要因素不在于疫情導致的業(yè)績(jì)下滑，而是因為它所在的行業(yè)競爭變得更加激烈，尤其是公司主要產(chǎn)品存在被市場(chǎng)替代的可能，進(jìn)一步可以佐證的是，這家公司的競爭對手在2022年業(yè)績(jì)就出現大幅增長(cháng)。

與上述情況相反的類(lèi)型是，許多消費股的業(yè)績(jì)下滑，與行業(yè)競爭格局變化或產(chǎn)品被替代無(wú)關(guān)，更多指向了疫情背景下不可控的因素，包括主要依賴(lài)線(xiàn)下場(chǎng)所的消費類(lèi)型，包括酒店、旅游、連鎖式茶飲等。

基金調研直指線(xiàn)下依賴(lài)者

受疫情影響的線(xiàn)下消費公司，似乎比持續高增的消費股獲得基金更多的關(guān)注。

券商中國記者注意到，基金經(jīng)理在2月中旬對連鎖茶飲的上下游公司進(jìn)行了廣泛的調研，諾安基金經(jīng)理劉鑫、創(chuàng )金合信基金經(jīng)理王浩冰2月16日調研了為喜茶、奈雪的茶提供無(wú)糖甜味劑的桂林某上市公司，南方基金、融通基金則調研了為蜜雪冰城、喜茶、瑞幸咖啡、奈雪的茶提供相關(guān)配料的一家蘇州上市公司，后者為上述連鎖茶飲、連鎖咖啡提供0反式植脂末及咖啡產(chǎn)品。

值得一提的是，上述為蜜雪冰城、瑞幸咖啡提供咖啡、0反式植脂末的上市公司，在2022年疫情背景下顯著(zhù)受損于線(xiàn)下連鎖茶飲店、連鎖咖啡的閉店和人流減少，該公司披露其前三季度凈利潤下滑超過(guò)40%。而這似乎也是基金經(jīng)理在疫情因素淡去之后，對此類(lèi)線(xiàn)下消費公司格外關(guān)注的一大因素。

事實(shí)上，港股基金經(jīng)理關(guān)注的奈雪的茶此前發(fā)布的信息顯示，僅在2022年上半年就同比下滑3.8%；經(jīng)調整凈虧損2.49億元，較去年同期的0.48億元盈利下降了618.75%。而隨著(zhù)線(xiàn)下消費回歸常態(tài)，人流逐步回歸之后，奈雪的茶本周前三個(gè)交易日的累計股價(jià)漲幅已高達18%，這也從側面解釋了基金經(jīng)理緣何廣泛調研線(xiàn)下消費類(lèi)品種。

寵物食品、化妝品行業(yè)在投資者眼中似乎并無(wú)線(xiàn)下、線(xiàn)上之分，但實(shí)際情況上，寵物食品、化妝品公司的銷(xiāo)售占比也存在線(xiàn)上和線(xiàn)下的類(lèi)型區別，上市公司公告顯示，基金經(jīng)理近期的調研也主要涵蓋了線(xiàn)下占比較大的公司類(lèi)型。

券商中國記者注意到，A股化妝品行業(yè)線(xiàn)下占比最大的一家上市公司在2月7日迎來(lái)了易方達、南方基金的調研。該上市公司向基金公司調研人員解釋公司此前是國內化妝品線(xiàn)下銷(xiāo)售的主要玩家，由于該公司的線(xiàn)下銷(xiāo)售占比較高，因此在疫情環(huán)境下，該公司的業(yè)績(jì)相對于其他主要在線(xiàn)上銷(xiāo)售的化妝品公司出現明顯的下滑。

而在寵物食品行業(yè)，基金經(jīng)理對這一新消費的線(xiàn)下復蘇也保持格外關(guān)注，農銀匯理基金、寶盈基金則幾乎在同一時(shí)間調研了線(xiàn)下收入也較多的佩蒂股份，該公司除在線(xiàn)上銷(xiāo)售寵物食品外，也與線(xiàn)下的眾多寵物產(chǎn)品代理商、終端銷(xiāo)售商、寵物醫療機構等建立了長(cháng)期合作關(guān)系。

“困境反轉”彈性高

關(guān)于大消費行業(yè)的機會(huì )分布，北信瑞豐外延增長(cháng)現任基金經(jīng)理石礎認為，一季度疫情政策改變預計將顯著(zhù)提振國內消費，特別是線(xiàn)下消費場(chǎng)景恢復，中性預計各類(lèi)消費有望較短時(shí)間內恢復至疫情前水平，結合市場(chǎng)和宏觀(guān)條件的變化，擇優(yōu)進(jìn)行布局。

此外，有機構強調，一季度的消費客流保持持續向上恢復趨勢，線(xiàn)下消費復蘇在望，關(guān)注細分賽道供給側門(mén)店布局方向性變化，細分賽道，EV、親子娛樂(lè )、寵物店、咖啡等細分賽道門(mén)店率先修復，因此在線(xiàn)下消費客流持續復蘇背景下，看好EV、咖啡、運動(dòng)服飾等線(xiàn)下賽道龍頭公司。光大保德信基金認為，從綜合絕對盈利增速、增速改善幅度和估值上看，可以關(guān)注傳媒、社服、電子、公用事業(yè)等方向，主要偏向疫后的線(xiàn)下消費復蘇。

金鷹內需成長(cháng)基金經(jīng)理潘李劍強調，線(xiàn)下消費當下復蘇顯著(zhù)，三年疫情壓力下，服務(wù)業(yè)普遍出現供給側大幅出清現象，行業(yè)競爭格局持續優(yōu)化，連鎖化率和行業(yè)集中度顯著(zhù)提升。疫情相當于一場(chǎng)廣泛而深刻的供給側改革，消費場(chǎng)景缺失和人員流動(dòng)受限對服務(wù)業(yè)構成嚴峻挑戰，抗風(fēng)險能力弱、經(jīng)營(yíng)情況欠佳的中小企業(yè)被淘汰出局，擁有資源優(yōu)勢、競爭壁壘牢固的龍頭企業(yè)獲取更多的市場(chǎng)份額，未來(lái)在復蘇階段或擁有更高的盈利彈性。

“消費板塊差異性很大，其中比較大的彈性是因為疫情政策變化帶來(lái)的困境反轉，也就是線(xiàn)下消費?！眲?chuàng )金合信基金經(jīng)理陳建軍強調，現在去布局消費，核心是困境反轉中的線(xiàn)下消費。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報）

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