2月13日，消費復蘇行業(yè)大漲。白酒板塊中，老白干酒漲停，瀘州老窖上漲超5%，貴州茅臺上漲超2%。數據顯示，白酒板塊最新市值約為4.6萬(wàn)億元。

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消息面上，首先是，日前，一份《關(guān)于實(shí)施瀘州老窖特曲酒(老字號)產(chǎn)品計劃外配額結算價(jià)格的通知》在網(wǎng)上流傳，《通知》顯示，自2月8日起，瀘州老窖特曲老字號產(chǎn)品實(shí)行《價(jià)格雙軌制》，即計劃外配額52度結算價(jià)格按照每500ml上調30元、38度結算價(jià)格按照每500ml上調20元執行。

其次是，貴州茅臺2月11日公告，中國貴州茅臺酒廠(chǎng)(集團)有限責任公司和貴州茅臺酒廠(chǎng)(集團)技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司于2月10日通過(guò)集中競價(jià)交易方式增持了公司股票，合計增持15.45萬(wàn)股。這也是茅臺集團時(shí)隔近10年后，再度出手增持貴州茅臺股票。

白酒景氣度正重迎升勢

從2021年下半年開(kāi)始，中國白酒行業(yè)將迎來(lái)一個(gè)新的調整時(shí)期?；仡欉^(guò)去30年，白酒周期約為7年，但是周期越來(lái)越密集，周期越來(lái)越短，波動(dòng)越來(lái)越小，變化越來(lái)越快，變化越來(lái)越平緩，酒企5年甚至3年的戰略策略難以奏效，長(cháng)期戰略規劃難以適應市場(chǎng)變化。

一方面，許多廠(chǎng)商在2022年沒(méi)有庫存，且市場(chǎng)投入較大，開(kāi)瓶率提高，今年年底渠道庫存遠低于去年同期。另一方面，由于防疫政策的優(yōu)化，北京，成都，鄭州等城市的餐飲市場(chǎng)正在快速恢復，而23年春節期間的酒類(lèi)銷(xiāo)售也將帶動(dòng)下一季度終端和經(jīng)銷(xiāo)商的庫存。隨著(zhù)后疫情時(shí)代宏觀(guān)經(jīng)濟刺激政策的實(shí)施，酒類(lèi)需求或將擴大，2023年下半年至2024年春節期間，中國白酒將迎來(lái)一個(gè)新的復興時(shí)期。

白酒業(yè)績(jì)方面，21—22年受疫情影響，需求疲軟，截至22年三季度行業(yè)頭部酒企報告均保持雙位增長(cháng)。在多數酒企基數不低的情況下，結合各酒企23年規劃，預計23年內主要酒企業(yè)績(jì)有望保持10%—20%的雙位數增長(cháng)，部分渠道基礎好、內生動(dòng)能較強的酒企或可實(shí)現20%—30%的增長(cháng)。

白酒估值方面，中庸預期23年板塊估值可以運行回到正常的中樞水平。參考歷史估值中樞以及海外白酒企業(yè)的估值水平，茅臺等高端白酒估值有望重回并站穩在35-40倍區間；其他酒企著(zhù)眼定位，短期發(fā)展預期好、確定性及彈性較優(yōu)的標的可適當溢價(jià)，測算板塊可實(shí)現雙位數收益率。

如今貴州茅臺獲得增持以及瀘州老窖核心產(chǎn)品漲價(jià)都進(jìn)一步證明了白酒行業(yè)的景氣度正重新迎來(lái)上升期。

今年將會(huì )是全國與地方品牌爭奪戰的關(guān)鍵一年

2023年仍然是高端白酒的天下，這一市場(chǎng)的主流消費群體非富即貴，信奉“買(mǎi)貴不買(mǎi)貴”，酒水消費占總支出的比重相對較小。因此，高端白酒在經(jīng)濟周期中更容易生存，甚至不會(huì )受到經(jīng)濟周期的影響。

超高端價(jià)位1500元以上：茅臺有量?jì)r(jià)上揚的機會(huì )。2018年，茅臺將會(huì )有新的產(chǎn)量和儲量，這將支撐未來(lái)茅臺的銷(xiāo)售增長(cháng)。同時(shí)，隨著(zhù)營(yíng)銷(xiāo)體制改革，茅臺酒的直銷(xiāo)比例將進(jìn)一步提高，茅臺酒的噸酒價(jià)格也會(huì )隨之提高。

千元價(jià)位：二元陣容或將動(dòng)搖。過(guò)去，五糧液、國窖1573是二元陣容，隨著(zhù)茅臺1935的擴容和價(jià)格趨穩，未來(lái)1-3年內二元格局可能會(huì )被動(dòng)搖。

價(jià)格區間為500-800元：增量擴容.第八代五糧液和國窖1573價(jià)格上漲后釋放的價(jià)格窗口，成為中國白酒的最佳賽道。

2023年將會(huì )是全國與地方品牌爭奪戰的關(guān)鍵一年，而如今來(lái)看地方酒贏(yíng)面不大。

新媒體傳播突破渠道阻隔，全國性品牌優(yōu)勢凸顯。借助抖音這樣的全國性新媒體投放，可以降低全國性品牌的營(yíng)銷(xiāo)和傳播成本，而地方性品牌的投放則存在著(zhù)準確性不足的問(wèn)題。同時(shí)消費者逐漸拒絕終端推薦，主張品牌自主選擇，本土品牌無(wú)法發(fā)揮渠道、終端攔截優(yōu)勢。

地產(chǎn)酒升級難，300元或上限。地產(chǎn)酒主流價(jià)格區間為50-100-300-300元，300元以上基本是全國性品牌，地產(chǎn)酒升級要直面全國性品牌，價(jià)格向上延伸比較困難。此外，地產(chǎn)酒的主流價(jià)格帶也將面臨醬香酒、清香酒等特色品類(lèi)的替代競爭。

華創(chuàng )證券認為短期首選動(dòng)銷(xiāo)勢頭較強、庫存消化較好的今世緣(區域經(jīng)濟景氣度較高、周轉加快、庫存消化至低位)和五糧液(多地動(dòng)銷(xiāo)實(shí)現正增長(cháng)、批價(jià)抬升)。全年持續可關(guān)注確定性強、估值合理的高端茅五瀘。貴州茅臺經(jīng)營(yíng)底牌充足，品牌壁壘高筑，市場(chǎng)化改革加速兌現，確定性?xún)?yōu)選。五糧液估值具備性?xún)r(jià)比，品牌周轉能力強。瀘州老窖全年業(yè)績(jì)彈性有望延續。其次推薦實(shí)際經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的古井貢酒、山西汾酒，低估值的洋河股份。

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