（原標題：華爾街對特斯拉前景存分歧，“木頭姐”加倉，比爾·米勒繼續做空）

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紅周刊 本刊編輯部 | 李健

“木頭姐”凱西·伍德在暴跌中持續買(mǎi)入特斯拉股票，最近，Ark Invest ETF買(mǎi)入了38.9萬(wàn)股特斯拉股票，以周平均價(jià)格計算，價(jià)值約4700萬(wàn)美元?！澳绢^姐”曾預測，到2026年，特斯拉將達到每股500美元，是目前128.78美元（1月18日收盤(pán)）的近4倍。但另一邊，知名價(jià)值投資者比爾·米勒卻在積極做空特斯拉。

上述信息顯示，華爾街對于特斯拉是否會(huì )繼續下跌存在較大分歧，爭論的核心在于：從基本面來(lái)看，特斯拉遇到了需求下滑、比亞迪等車(chē)企的激烈競爭等負面因素影響。但從估值角度看，2022年特斯拉自股價(jià)高點(diǎn)下降66%，這使得其估值具備了一定的吸引力。

晨星下調對特斯拉公允價(jià)值估計值

最新估計值為220美元/股

在特斯拉公布2022年度第四季度和2022年度全年的交付量后，晨星公司下調了對特斯拉的公允價(jià)格的估計值。據公告，兩項數據分別是40.5萬(wàn)輛和131.3萬(wàn)輛，后者同比2021年全年增長(cháng)了40%。但仍然低于晨星和市場(chǎng)的預測。此前，路透社一致預期2022年第四季度交付量或達43萬(wàn)輛。

在將最新的數據輸入模型后，晨星公司得出的特斯拉公允價(jià)值估計值為220美元/股，低于之前預估的250美元/股，并且保持對特斯拉“窄護城河”的評級不變。

晨星認為，特斯拉股價(jià)后續有強大的上行動(dòng)力，大部分壞消息已經(jīng)計入了股價(jià)。第四季度交付量同比增長(cháng)31%，這是一個(gè)積極信號，表明需求仍然存在，營(yíng)收仍然會(huì )保持增長(cháng)?！拔覀冾A計，2023年的交付量或超過(guò)160萬(wàn)輛，同比增長(cháng)24%”。晨星在報告中指出，“預計到2031年，特斯拉年銷(xiāo)量將超過(guò)500萬(wàn)輛，因為新推出的‘網(wǎng)絡(luò )卡車(chē)’，以及新開(kāi)設的經(jīng)濟型汽車(chē)平臺，會(huì )帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(cháng)?！?/p>

考慮到特斯拉作為科技公司，股價(jià)波動(dòng)巨大，所以晨星建立了一個(gè)下行情景模型，假設了股價(jià)暴跌到90美元時(shí)的情況。在美股90美元時(shí)，基本面情況為：每年的長(cháng)期交付量?jì)H有200萬(wàn)輛，并且因為競爭加劇，特斯拉被迫降價(jià)，導致成本增加、利潤率收縮。更重要的是，按照90美元/股倒推，自動(dòng)駕駛軟件業(yè)務(wù)價(jià)值為0；保險業(yè)務(wù)沒(méi)有增長(cháng)；特斯拉的EAP輔助駕駛業(yè)務(wù)價(jià)值也為0。

但這種極端情況發(fā)生概率極低，因此晨星認為特斯拉股價(jià)有很強的上升空間，目前的價(jià)格被嚴重低估。按照220美元/股的價(jià)值估計，對照1月18日收盤(pán)時(shí)128美元左右的股價(jià)，特斯拉將有71%的上漲空間。

特斯拉難成蘋(píng)果式的“賺錢(qián)機器”

但遠期23倍PE顯現價(jià)值

相比晨星的“樂(lè )觀(guān)”，華爾街彌漫著(zhù)對特斯拉的悲觀(guān)氣息，認為特斯拉的股價(jià)會(huì )“跑輸大盤(pán)”。知名投資公司理查德·伯恩斯坦的分析師日前在研報中提到，特斯拉現在面臨許多負面因素，包括更高的利率水平，以及消費者減少了在汽車(chē)上的支出?！拔覀冋J為，許多投資者低估了特斯拉所面臨挑戰的嚴重性，很多問(wèn)題靠壓縮成本無(wú)法解決”。

更悲觀(guān)的如經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼，他認為特斯拉永遠不會(huì )像蘋(píng)果公司那樣成為“賺錢(qián)機器”，因為汽車(chē)行業(yè)沒(méi)有那樣的空間。

知名價(jià)值投資者比爾·米勒在2023年1月初表示，“我最近做空了特斯拉，今天又增加了空頭頭寸，如果股價(jià)上漲，我會(huì )繼續做空。特斯拉是一家了不起的公司，埃隆·馬斯克是個(gè)天才。但目前特斯拉的估值是通用汽車(chē)500億美元市值的7倍?！睂τ谔厮估瓚摪凑掌?chē)股估值，還是科技股估值？米勒的看法是汽車(chē)公司，“正因為如此，它的估值太高了?！?/p>

面對不利的宏觀(guān)因素，特斯拉過(guò)去一年股價(jià)從高點(diǎn)382美元，下跌到目前的127美元附近，跌幅超過(guò)66%。雖然特斯拉面對很多宏觀(guān)的負面因素，但有一點(diǎn)可以確定，那就是業(yè)績(jì)仍會(huì )保持增長(cháng)，估值會(huì )被攤低。目前特斯拉市盈率為39倍(TTM，1月18日)，特斯拉管理層對于公司業(yè)績(jì)長(cháng)期保持樂(lè )觀(guān)，如果業(yè)績(jì)維持穩定增長(cháng)，估值也會(huì )隨之降下來(lái)。

以三季報數據為例，三季度特斯拉總收入同比增長(cháng)了56%，達到214.5億美元；歸母凈利同比翻了一倍，達到32.9億美元。相比之下，特斯拉最大的競爭對手豐田同期營(yíng)收僅為31.5億美元。

在穩定的盈利能力的支撐下，華爾街對于特斯拉遠期PE的判斷在23倍左右，這一數字低于可口可樂(lè )25倍、麥當勞26倍的遠期PE值。因此，如果業(yè)績(jì)兌現，特斯拉的估值顯現出了吸引力，為想參與新能源行業(yè)快速發(fā)展的投資者提供了一個(gè)很好的機會(huì )。

（本文已刊發(fā)于1月21日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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