春節前，A股市場(chǎng)快速反彈，后續行情如何演繹備受關(guān)注。多位接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)的機構人士認為，2023年A股市場(chǎng)將明顯強于2022年，外資或持續流入，但是行情更多將由內資主導。在市場(chǎng)風(fēng)格上，短期藍籌白馬具有優(yōu)勢，后期成長(cháng)股或呈現更多機會(huì )。

【資料圖】

機構人士看好兔年行情

1月“開(kāi)門(mén)紅”行情，已令不少投資者“開(kāi)胃”，而在不少機構人士看來(lái)，兔年全年的行情更值得期待。

德邦證券首席策略分析師吳開(kāi)達認為，兔年政策回暖，基本面筑底回升，盈利底部有望在一季度出現，而2022年制約A股的海外流動(dòng)性也有望出現緩解。目前疫情影響逐步退潮，美聯(lián)儲加息接近尾聲，且市場(chǎng)估值水平較2022年初更低，因此樂(lè )觀(guān)看待A股走勢，市場(chǎng)不乏機會(huì )。

開(kāi)源證券首席策略分析師張弛也認為，2023年A股市場(chǎng)將明顯強于2022年，2023年上半年的投資環(huán)境最為優(yōu)越，經(jīng)濟基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性及風(fēng)險偏好均由底部向上。一季度，A股有望迎來(lái)“躁動(dòng)反攻”行情，市場(chǎng)不再尋找政策避險，反而更加聚焦擁有基本面支撐的制造業(yè)、對流動(dòng)性及風(fēng)險偏好更具備彈性的成長(cháng)風(fēng)格板塊。

野村東方國際證券研究部首席策略分析師高挺認為，防疫政策的優(yōu)化和刺激政策的快速加碼，正在消減今年中國經(jīng)濟的下行風(fēng)險。在經(jīng)濟復蘇預期的帶動(dòng)之下，預計對經(jīng)濟表現高度敏感的周期領(lǐng)域以及符合中長(cháng)期經(jīng)濟成長(cháng)趨勢的行業(yè)，有望交替成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

成長(cháng)股接力藍籌白馬

在1月的反彈之中，沉寂多時(shí)的白馬股、藍籌股出現了普遍性上漲，去年市場(chǎng)一直高度關(guān)注的新能源等則相對平淡。

對此，張弛表示：“一方面，雖然從相對估值(分位數)來(lái)看，無(wú)論白馬股、藍籌股，還是成長(cháng)股，均處于歷史相對底部水平，但就絕對估值而言，白馬股、藍籌股等板塊相比新能源等成長(cháng)板塊則更具備優(yōu)勢；另一方面，在以經(jīng)濟復蘇預期為核心的驅動(dòng)下，白馬股、藍籌股與經(jīng)濟底部反轉預期的相關(guān)性更強，尤其是困境反轉的邏輯尤為凸顯?！?/p>

這種看法也得到了較多分析師的支持。高挺也表示，這種市場(chǎng)風(fēng)格的變化來(lái)自宏觀(guān)環(huán)境的轉變，即市場(chǎng)對于經(jīng)濟基本面的悲觀(guān)預期逐漸消減。在經(jīng)濟下行周期，防御板塊往往容易跑贏(yíng)大盤(pán)，例如對經(jīng)濟周期性變化敏感性低的新能源等成長(cháng)行業(yè)。在經(jīng)濟修復的過(guò)程中，對經(jīng)濟表現敏感的周期板塊表現更出色。從過(guò)去幾輪經(jīng)濟周期的變化總結，市場(chǎng)往往先于經(jīng)濟實(shí)質(zhì)性改善而提前出現快速的估值修復，這一過(guò)程的領(lǐng)跑者預計將來(lái)自對經(jīng)濟活動(dòng)更為敏感的周期行業(yè)。

在藍籌股、白馬股持續領(lǐng)先一段時(shí)間之后，一些投資者也比較關(guān)心當前的市場(chǎng)偏好能否形成更長(cháng)一段時(shí)間的市場(chǎng)風(fēng)格。對此，張弛認為，就2023年一季度而言，白馬股、藍籌股的超額收益或難以持續，主要基于三個(gè)理由：一是困境反轉邏輯已經(jīng)基本兌現；二是隨著(zhù)股價(jià)持續上漲，白馬股、藍籌股等估值的絕對優(yōu)勢已逐步減弱；三是預期影響一般持續性不強，而短期內又難以看到明顯的基本面數據改善。

“在經(jīng)濟拐點(diǎn)確立后，市場(chǎng)目光將伴隨擴內需與供給側改革驅動(dòng)的‘新發(fā)展’規劃重新聚焦成長(cháng)?！备咄Ρ硎?。

外資影響或趨于弱化

在本輪上漲行情之中，外資持續高強度流入。數據顯示，1月份北上資金累計凈流入1131.74億元，已超過(guò)去年全年的增量900.2億元。在此背景之下，外資交易的活躍度逐步抬升，并適度沖抵春節長(cháng)假前國內活躍資金離場(chǎng)的影響。年初至今，北上資金日均成交額占全市場(chǎng)之比顯著(zhù)超過(guò)去年全年。

吳開(kāi)達認為，外資涌入的核心因素在于疫情管控走向放開(kāi)，由于海外防疫闖關(guān)更早，因此外資對于后續路徑更加清晰，先于內資搶跑。此外，由于房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟政策出現轉向，外資的預期偏向樂(lè )觀(guān)。

高挺則認為，近期驅動(dòng)外資加速流入的原因有兩點(diǎn)：一方面是海外因素。四季度至今，美國長(cháng)期利率下行和美元指數走弱對于新興市場(chǎng)整體較為有利；另一方面是國內政策調整強化經(jīng)濟改善預期。中國和海外發(fā)達國家的經(jīng)濟周期異步，以及經(jīng)濟政策方向的分化，將在市場(chǎng)上體現得更加明顯，這加大了中國資產(chǎn)對于外資的吸引力，使得對中國資產(chǎn)整體配置比例偏低的外資逐步加倉中國。

隨著(zhù)金融市場(chǎng)對外開(kāi)放不斷加大，近些年外資在國內市場(chǎng)的影響也越來(lái)越大。此前，北上資金一度成為A股市場(chǎng)的“風(fēng)向標”。不過(guò)，機構人士認為，雖然外資在本輪行情中持續流入，但是對市場(chǎng)的影響卻不能與幾年前相提并論。

張弛表示，2016年上半年至2021年上半年，外資持倉占A股流通市值比重由不足1%一躍升至接近4%，從無(wú)到有促使外資成為期間A股市場(chǎng)的主要增量資金，并形成了以外資為主導的市場(chǎng)投資風(fēng)格。2021年下半年至今，外資持倉占比已降至3.68%，而內地公募基金持倉占比則由2019年的約4%迅速上升至2022年的8.36%，成為A股市場(chǎng)最具影響力的機構資金。

“市場(chǎng)的部分參與者將外資視作引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格的‘聰明錢(qián)’，但這可能更多源于外資對于基本面分析的看重?！备咄Ρ硎?，伴隨國內機構研究實(shí)力的快速增長(cháng)，內外資的投研差異正在逐步縮小，部分內資機構在國內市場(chǎng)的研究投入甚至超越了大部分外資。

對于兔年的外資流入預期，高挺比較樂(lè )觀(guān)。他認為，雖然在海外高通脹得到有效控制之前，金融條件的轉向可能性偏低，但在經(jīng)濟衰退和高通脹獲得抑制的預期之下，美聯(lián)儲進(jìn)一步收緊貨幣政策的空間已經(jīng)收窄。展望2023年，中國和海外發(fā)達國家的經(jīng)濟周期異步以及經(jīng)濟政策方向的分化，將在市場(chǎng)上體現得更加明顯，低估值的中國資產(chǎn)對外資的吸引力有望顯著(zhù)提升。

申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝對此則相對謹慎。他認為，在2023年春季美國經(jīng)濟數據下滑、中國內需恢復過(guò)程中，人民幣相對走強，階段性外資流入加速是必然的，但是從全年看，投資者還要高度關(guān)注全球地緣政治變化，以及利率水平絕對高位給風(fēng)險資產(chǎn)帶來(lái)的震蕩可能。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報）

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