富春山資本董事總經(jīng)理陳達:抓住高息窗口布局美債利率見(jiàn)頂回落機遇,超配中資美元債
(原標題:富春山資本董事總經(jīng)理陳達:抓住高息窗口布局美債利率見(jiàn)頂回落機遇,超配中資美元債)
(資料圖)
紅周刊 特約丨陳達
感謝《紅周刊》邀請參加拜年活動(dòng),?!都t周刊》“兔”飛猛進(jìn),投資者動(dòng)如脫兔。作為深耕海外資本市場(chǎng)的從業(yè)者,在這里建議《紅周刊》的讀者可重點(diǎn)布局2023年美債利率見(jiàn)頂并預期回落所帶來(lái)的黃金機會(huì ),抓緊這個(gè)可能會(huì )稍縱即逝的高息窗口期,把握住中資美元債較強確定性的投資機遇。
預計美2-3月份再加息50基點(diǎn)
“前所未有”的加息帶來(lái)黃金機會(huì )
我們知道,在2020年疫情初期,為應對經(jīng)濟的巨大沖擊,美國持續推動(dòng)大規模的財政刺激和極度寬松的貨幣政策,下調美國聯(lián)邦基金利率至接近零的水平。
隨著(zhù)就業(yè)市場(chǎng)整體企穩,寬松政策弊端逐步凸顯:美國CPI同比增幅,從2020年三季度的低點(diǎn)1.2%,飆升至2022年二季度的8.6%。為抑制居高不下的通脹,美聯(lián)儲于2022年進(jìn)行了一輪激進(jìn)的加息,7個(gè)月累積上調425個(gè)基點(diǎn),將利率一路抬高至4.25%-4.5%,也推動(dòng)美債基準利率不斷走至近三年高位。
在一年里上調400個(gè)基點(diǎn),在歷史上也絕無(wú)僅有。
美聯(lián)儲的動(dòng)作,對整個(gè)金融市場(chǎng)起到了渦輪機的作用。無(wú)論是港股、美股,還是國際債券市場(chǎng),都產(chǎn)生了巨大的動(dòng)蕩。
2022年以來(lái),美國的通脹同時(shí)受能源、食品和核心CPI走高的推動(dòng),持續處于高位。雖然三、四季度的CPI從高位回落,但從分項分析,能源后續進(jìn)一步下行的空間有限、CPI的房租項滯后于市場(chǎng)的變化、工資增速未明顯放緩,核心服務(wù)價(jià)格漲幅仍有一定黏性。
對于2023年,市場(chǎng)基本達成共識的預期——美通脹將會(huì )見(jiàn)頂,雖然通脹仍有較大黏性,十年期美債收益率或許仍然有限上行。我預計美聯(lián)儲仍將在2023年2-3月份再次加息50個(gè)基點(diǎn),而后結束本輪加息,加息目標在4.75%-5.00%。
作為資產(chǎn)價(jià)格折現率里分母的一部分,在分子穩定的前提下,基準利率水平維持高位,讓幾乎所有略微激進(jìn)的資產(chǎn)類(lèi)型,未來(lái)預期收益率都非??捎^(guān)。
這是我們在2023年投資的最大機會(huì )。
中國資產(chǎn)將再次吸引全球資金目光
2023年可激進(jìn)些 超配中資美元債
無(wú)論是港股的估值修復與均值回歸,還是科技成長(cháng)股的信心反彈,或是美元計價(jià)的債券,尤其是中資美元債——我認為這類(lèi)資產(chǎn)配置的價(jià)值凸顯。
中國資產(chǎn)的春天即將到來(lái)。我們在政策端不斷出臺利好措施,穩增長(cháng)政策持續發(fā)力,為中資企業(yè)的整體信用資質(zhì)提供向上動(dòng)能。在2023年歐美進(jìn)入衰退之后,中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將再次吸引全球資金的目光。
個(gè)人認為中資美元債就是一個(gè)非常好的配置機會(huì )。我們看到,中資美元債的高收益指數、投資級指數趨勢拐點(diǎn)出現。2022年四季度的中資美元債指數,自2021年下半年持續下跌以來(lái),開(kāi)始反彈。至2022年12月,中資美元債投資級指數較三季度末反彈1.75%,高收益指數更是較三季度末反彈13.77%。
從歷史走勢看,投資級中資美元債信用風(fēng)險較低,到期收益率走勢與美債基準利率存在非常高的相關(guān)性。十年期美債收益率受基準利率上調影響大幅上升,投資級中資美元債收益率也呈現大幅上行至見(jiàn)頂的趨勢。2022年12月,投資級中資美元債的收益率處于近三年高位水平,其中A+級美元債和BBB級美元債均處于近三年約95%分位數的水平,這就是非常難得的投資窗口。
在2023年兔年新春之時(shí),我們正站在歷史的一個(gè)小拐點(diǎn)之上,處于風(fēng)云“兔”變之時(shí),站在大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度,我們可以更激進(jìn)一些——超配中資美元債。最后也?!都t周刊》讀者能在兔年里異軍“兔”起,大展宏圖。
(注:陳達系富春山資本董事總經(jīng)理)
關(guān)鍵詞: 董事總經(jīng)理