（原標題：TPW投資首席投資官杰伊·佩洛斯基：歡迎兔子先生！新的一年亞洲會(huì )引領(lǐng)全球復蘇，超配新興市場(chǎng)債券和股票）

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紅周刊 特約丨杰伊·佩洛斯基

如果你問(wèn)我，歡迎哪位兔子先生？是波多黎各說(shuō)唱歌手Bad Bunny嗎？或者是Monty Python的經(jīng)典殺手兔角色？還是華萊士先生客串的卡通兔子？其實(shí)我指的是兔年，從1月22日星期日開(kāi)始，我們就進(jìn)入了農歷兔年，“兔”寓意長(cháng)壽、和平和繁榮。對于60/40的美國股票和債券組合來(lái)說(shuō)，2022年是有史以來(lái)第三糟糕的一年。所以我想說(shuō)，歡迎兔子先生，你來(lái)得正是時(shí)候！

我們希望你喜歡這個(gè)新年展望，我們和《紅周刊》的編輯達成一致，為《紅周刊》的“漫步華爾街”欄目撰稿，我們將這個(gè)列為新年目標之一，因為我們希望在艱難的2022年之后，可以和《紅周刊》讀者一起分享、見(jiàn)證一個(gè)更加光明的新年！

兔年會(huì )是繁榮的一年

對于風(fēng)險資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，2023年的開(kāi)局相當不錯，而且我們認為全年也會(huì )保持這種繁榮。有趣的是，越來(lái)越多的技術(shù)面投資人認為美股會(huì )出現新的牛市，但基本面投資人卻非常平靜。市場(chǎng)以其集體智慧，顯示了基金經(jīng)理不能理解的東西。

我們對于新的一年看法非常簡(jiǎn)單，因為隨著(zhù)美國通脹率的下降，美聯(lián)儲將會(huì )轉變貨幣政策方向。2022年的主要壓力，有望在2023年上半年消散。

我們預計美元將走弱，成為走勢疲弱的資產(chǎn)，而美元的走弱將會(huì )拖累美國金融資產(chǎn)的表現。最明顯的就是2022年下半年開(kāi)始，由大市值科技公司主導的美國股票出現下滑，并且不會(huì )在短時(shí)間內恢復到之前水平。

相對應的，非美國市場(chǎng)的金融資產(chǎn)表現也會(huì )收益，以歐洲為首的ACWX指數（iShares MSCI ACWI除美國外ETF）已經(jīng)突破了200DR，其中有70%的ACWI市場(chǎng)都在這個(gè)關(guān)鍵技術(shù)指標之上。（ACWI：MSCI的旗艦全球股票指數，旨在代表23個(gè)發(fā)達市場(chǎng)和24個(gè)新興市場(chǎng)中大中型股票的全部機會(huì )表現。）

具體來(lái)說(shuō)，歐洲股票從秋季的低點(diǎn)上漲了30%以上，就像從大炮中發(fā)射那么快。新興市場(chǎng)股票最近開(kāi)始上行，在中國股市走強的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)股票最近也加入了這一行列，在中國的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)ETF過(guò)去三個(gè)月的表現超過(guò)了SPY大約800個(gè)基點(diǎn)（SPY：標普500指數ETF）。我們預計，在發(fā)達國家和新興市場(chǎng)的帶領(lǐng)下，非美國股票的優(yōu)異表現將持續多年。

“中國是我們關(guān)注的重要主題”

在TPW，我們有一個(gè)主要的“三極世界”理論，它幫助我們在2022年夏天制定了三個(gè)重點(diǎn)：美國通脹下降的速度、歐洲能源價(jià)格的走勢以及中國的防控政策。

最近的風(fēng)險資產(chǎn)走勢，大部分受上述三點(diǎn)因素影響，尤其是中國。隨著(zhù)中國開(kāi)始解開(kāi)住房、消費和經(jīng)濟增長(cháng)之間的結，2020年劃定的三條紅線(xiàn)已經(jīng)放寬，這可能會(huì )為今年的經(jīng)濟復蘇帶來(lái)巨大的紅利。如果這些還不夠，重要的是要記住，在所有大型經(jīng)濟體中，中國的政策靈活性最高，有降息和貨幣放松的空間。

此外，中國正在尋求修復與關(guān)鍵歐洲市場(chǎng)之間的關(guān)系，并對美國切斷其半導體產(chǎn)業(yè)鏈上游供應做出努力。在疫情防控、經(jīng)濟和外交方面，中國正在采取重大的積極舉措，這些舉措讓我們變得興奮，我們建議大家都興奮起來(lái)。

我們希望中國能迅速恢復經(jīng)濟穩定增長(cháng)，并幫助世界經(jīng)濟脫離衰退的險境。高盛最近取消了對美國和歐洲經(jīng)濟陷入衰退的預測，作為一名摩根士丹利的前員工，我們認為這個(gè)做法是正確的，我們希望更多的公司和投資者也能注意到這件事情的積極趨勢。

消費會(huì )是中國未來(lái)一年的重要主題，就像美國和歐洲在恢復正常生活后，消費者利用數萬(wàn)億延遲消費留存下來(lái)的資金，刺激消費、拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。我們預計中國也會(huì )這樣。麥肯錫認為中國的超額儲蓄超過(guò)2萬(wàn)億美元，而頂級公司Matthews Asia則認為達到5萬(wàn)億美元。中國將從歐洲購買(mǎi)很多東西，幫助歐洲避免經(jīng)濟衰退，同時(shí)在過(guò)去三年的防控中開(kāi)始去各地旅行。尤其是日本，應該是中國游客回歸的主要受益者。

增配新興市場(chǎng)股票和債券

與中國和歐洲相比，美國一直是一個(gè)“慢熱”的國家。但即便是這樣，12月的通脹和就業(yè)數據都有向好趨勢，隨著(zhù)通脹率的下降，實(shí)際工資正在增長(cháng)，截至12月，實(shí)際平均時(shí)薪三個(gè)月年化為2.3%，這表明，如果加上創(chuàng )紀錄的低失業(yè)率，美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的可能性非常高。趨勢現在是我們的朋友。

目前，市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲2月份加息25個(gè)基點(diǎn)，并在2023年下半年降息，并據此對資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。我們認同前者，但對后者持質(zhì)疑態(tài)度。因為我們認為美國和歐洲不會(huì )“硬著(zhù)陸”，所以我們也不認為美聯(lián)儲會(huì )降息。

但我們確實(shí)認為，全球市場(chǎng)的央行將從2022年300次左右的大規模加息向降息轉變。一旦美聯(lián)儲暫停加息，在美元疲軟的背景下，我們預計新興市場(chǎng)央行將開(kāi)始降息，這會(huì )支撐新興市場(chǎng)股票和本幣計價(jià)債券的上行趨勢。

在非美國范圍內，我們的重點(diǎn)已經(jīng)從2022年的歐洲轉向了亞洲，并超配了亞洲的股票和債券。亞洲會(huì )在2023年和2024年引領(lǐng)全球經(jīng)濟復蘇，中國、印度、東南亞和日本都將處于領(lǐng)先地位。因此，我們現在對日本和中國的股票進(jìn)行了雙重加權（關(guān)注國內消費、金融、清潔能源、電動(dòng)汽車(chē)和科技），并在我們的GMA模型中配置了近20%的新興市場(chǎng)債券和股票。

最后，請允許我們在這個(gè)農歷新年——兔年，向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常業(yè)務(wù)和投資過(guò)程中為您帶來(lái)長(cháng)壽、和平、希望和繁榮。我們對今年持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，預計中國股市將與其他亞洲和歐洲股市一起表現良好。

（注：杰伊·佩洛斯基系TPW投資首席投資官）

關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng) 新的一年 兔子先生