（原標題：定開(kāi)基金迎來(lái)集中開(kāi)放期，留存判斷取決于資金屬性）

紅周刊 特約 | 王驊

(相關(guān)資料圖)

一季度超過(guò)400只定開(kāi)基金開(kāi)放申贖，資金屬性或決定基民的去留選擇。

2020年開(kāi)始公募基金發(fā)行邁入高峰。切分到每個(gè)季度中，一季度銀行、券商歷來(lái)的“開(kāi)門(mén)紅”也是全年發(fā)行較為火熱的階段。因此過(guò)去三年也積累了不少在一季度相繼成立，并于今年陸續開(kāi)放申贖的定開(kāi)產(chǎn)品。經(jīng)歷了過(guò)去一年權益市場(chǎng)的大幅調整，部分定開(kāi)基金的實(shí)際業(yè)績(jì)情況并不樂(lè )觀(guān)，在此背景下投資定開(kāi)基金的基民究竟是走是留？

定開(kāi)基金不改投資思路

部分產(chǎn)品業(yè)績(jì)波動(dòng)較大

據統計，2023年一季度共有超過(guò)400只定開(kāi)基金將打開(kāi)申贖，其中包括35只倉位較高的主動(dòng)權益基金。但是經(jīng)過(guò)了過(guò)去三年的市場(chǎng)波動(dòng)，部分長(cháng)封閉期產(chǎn)品的運作期表現并不理想。

另外，導致投資體驗變差的還有封閉期的凈值波動(dòng)，上述創(chuàng )業(yè)板2年定開(kāi)基金實(shí)際上是針對創(chuàng )業(yè)板指的主動(dòng)增強基金，創(chuàng )業(yè)板本身經(jīng)歷了2021年末至2022年4月的大幅回撤和隨后的快速拉升，即便基金通過(guò)配置?？低曔@類(lèi)長(cháng)期盤(pán)桓在底部的股票，在指數回撤過(guò)程中降低跌幅以及階段增配康龍化成、新宙邦等細分龍頭獲得了超額收益，但是基金整體波動(dòng)率仍然不低。持倉收益率回正之后，在2022年年末基金也伴隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板指處于震蕩狀態(tài)，而在此階段想要兌現收益或者及時(shí)退出的投資者，則明顯受限于封閉期限制。

上述兩只基金是全市場(chǎng)定開(kāi)基金的一個(gè)縮影，即定開(kāi)基金大多在知名基金經(jīng)理的過(guò)往投資框架和運作思路基礎上套上了封閉期，和這些基金經(jīng)理的常規產(chǎn)品相比持倉思路并未有太大區別。

例如頂流馮明遠目前管理的9只基金中有3只是有封閉期概念的，但比較基金凈值表現和重倉情況，所有基金與其代表產(chǎn)品信達澳亞新能源如出一轍，以新能源電池上游中游以及新能源車(chē)零部件為主。對于配置定開(kāi)基金的投資者來(lái)說(shuō)，可能遇到和上述創(chuàng )業(yè)板2年定開(kāi)基金所類(lèi)似的窘境，即集中單一板塊或者主題的產(chǎn)品大都呈現大漲大跌的特征，而封閉期影響了投資者資金的運作效率。

設計優(yōu)勢在震蕩市中并不明顯

留存判斷取決于資金屬性

定開(kāi)型的產(chǎn)品設計不管對基金運作還是投資者都有益處：一方面，對于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，定期開(kāi)放可在一定程度上減少平日申購、贖回帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，有利于提高基金組合的穩定性和投資策略的一貫性，能夠讓基金經(jīng)理有更大的主動(dòng)發(fā)揮空間。

另一方面，偏股型基金長(cháng)期以來(lái)還是可以獲得不錯的絕對收益，截至2022年末，偏股基金指數近3年、近5年、近10年的漲幅分別超過(guò)了23%、34%、137%，權益投資立足長(cháng)遠確實(shí)能夠過(guò)濾掉其中的波動(dòng)，對于投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入之后鎖定也能節省頻繁擇時(shí)和多次買(mǎi)賣(mài)所帶來(lái)的申購贖回費成本。

但是結合上述的例子，“鎖定期”并不意味著(zhù)對基金業(yè)績(jì)形成保障。而普通投資者一旦形成了“鎖定期”有運作優(yōu)勢的預期，反而會(huì )因為最后的業(yè)績(jì)高低決定這些定開(kāi)產(chǎn)品的去留，定開(kāi)基金近一個(gè)鎖定期內的“留存度”普遍不高。以節后2月13日開(kāi)啟第三輪運作期的匯添富悅享為例，基金第一輪為期2年的運作期內基金業(yè)績(jì)達到45.95%，但是跟同期的績(jì)優(yōu)基金相比仍然有一定差距，因此基金規模也從成立之初的近10億元銳減至2.5億元，而在第二個(gè)運作期中，基金出現了不到10%的下跌，如果拿業(yè)績(jì)作為核心考量因素，基金開(kāi)放申贖后可能還會(huì )面臨一定比例的份額贖回。

2022年A股市場(chǎng)回調幅度較大，權益類(lèi)鎖定期基金在鎖定期內業(yè)績(jì)表現大多欠佳。近一年來(lái)，各類(lèi)權益類(lèi)鎖定期基金的平均收益率均告負，結合前期定開(kāi)產(chǎn)品開(kāi)放之后的規模變化，恐怕本輪開(kāi)放潮中面臨贖回壓力的產(chǎn)品也不在少數。當然，隨著(zhù)近期市場(chǎng)轉暖，華富競爭力優(yōu)選、東方專(zhuān)精特新等普通開(kāi)放式基金恢復了大額申購等業(yè)務(wù)，反映了基金經(jīng)理預計市場(chǎng)行情可能會(huì )轉好的樂(lè )觀(guān)態(tài)度，近期新發(fā)的產(chǎn)品中也僅有FOF等少量品種設置了封閉期。

整體來(lái)看，雖然過(guò)去一年股票市場(chǎng)受到諸多因素影響賺錢(qián)效應不佳，諸多變量也在2023年得到改善，但是2023年市場(chǎng)可能仍會(huì )維持波動(dòng)狀態(tài)。對于即將面臨開(kāi)放的定開(kāi)基金，投資者仍需保持理性，應重點(diǎn)關(guān)注基金管理人的投資能力是否足夠優(yōu)秀、產(chǎn)品風(fēng)險收益目標是否與自身預期相匹配以及鎖定期設置是否符合未來(lái)流動(dòng)性的需求，將定開(kāi)基金轉換成對應基金經(jīng)理的普通開(kāi)放式產(chǎn)品也可作為備選項。

（本文已刊發(fā)于1月14日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及基金僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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