（原標題：【BT金融分析師】彪馬2022年業(yè)績(jì)增長(cháng)強勁，分析師稱(chēng)要注意其庫存風(fēng)險比較嚴重）

(資料圖)

彪馬財務(wù)報告顯示2022年前9個(gè)月增長(cháng)強勁，分析師稱(chēng)要注意其庫存風(fēng)險比較嚴重。

美國股市經(jīng)歷了糟糕的2022年。標準普爾500指數在年底下跌了19.4%。但一些公司股票的跌幅更大，比如非必需消費品公司的股票。下跌的原因顯而易見(jiàn)，在宏觀(guān)經(jīng)濟趨勢下行的一年里，高通脹對人們的影響尤其嚴重。由于消費者支出疲軟，這些公司不僅銷(xiāo)售增長(cháng)放緩，利潤也受到擠壓。這些企業(yè)一方面面臨成本通脹，一方面有限的利潤率幾乎沒(méi)有留下太多空間將增加的成本轉嫁給消費者。

然而，即使在這個(gè)時(shí)候，一些公司也能夠想方設法改善財務(wù)業(yè)績(jì)。其中一家公司就是運動(dòng)服裝公司彪馬(Puma)。盡管如此，在過(guò)去的一年里，該公司的股票仍然下降了44%。

強勁的銷(xiāo)售，不斷增長(cháng)的收益

首先，我們來(lái)看看彪馬的財務(wù)狀況。該公司報告顯示2022年前9個(gè)月增長(cháng)強勁，彪馬銷(xiāo)售額同比增長(cháng)24.4%，這主要得益于其最大市場(chǎng)美洲和最大產(chǎn)品類(lèi)別鞋類(lèi)的銷(xiāo)售數據強勁。該公司在美洲的銷(xiāo)售額同比增長(cháng)了近41%，鞋類(lèi)銷(xiāo)售額增長(cháng)了30.4%。這與其在過(guò)去幾年不斷增長(cháng)的趨勢是一致的。彪馬的收益增長(cháng)數字也很可觀(guān)，該公司營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)22%，凈利潤增長(cháng)16.7%。

由于費用上升，利潤率略有下降

但這還不是全部，一些挑戰也是顯而易見(jiàn)的。首先是利潤?，F在，該公司46.8%的毛利率無(wú)論如何都不算太差。但據該公司稱(chēng)，由于原材料和運費導致的采購價(jià)格上漲等因素，這一數字比2021年前9個(gè)月下降了100個(gè)基點(diǎn)。

在運營(yíng)費用方面，今年前9個(gè)月彪馬運營(yíng)費用增長(cháng)了22%。這一數字在2021年也增長(cháng)了20%以上，這是九年來(lái)的首次增長(cháng)。為此，該公司以成本通脹作為解釋?！案叩臓I(yíng)銷(xiāo)費用、零售店數量增加、與銷(xiāo)售相關(guān)的分銷(xiāo)和倉儲成本增加，以及疫情導致的運營(yíng)效率低下，都是造成這一數字增長(cháng)的原因?！?/p>

通貨膨脹仍然是進(jìn)入2023年的大問(wèn)題，所以不能忽視。彪馬的營(yíng)業(yè)利潤率并沒(méi)有毛利率下降得那么嚴重，僅下降了20個(gè)基點(diǎn)，至9.6%，而銷(xiāo)售額繼續快速增長(cháng)。

庫存增加

如果銷(xiāo)售增長(cháng)放緩，該公司可能會(huì )面臨利潤率更快的下滑。庫存堆積已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。該公司報告的庫存增長(cháng)了72%，這是一個(gè)非常引人注目的數字。

2023年，彪馬主要市場(chǎng)的前景并不樂(lè )觀(guān)。即使不出現全面的衰退，預計美國和歐元區今年的增長(cháng)仍將大幅放緩。此外，通貨膨脹預計只會(huì )在今年下半年出現明顯下降，因此我建議目前在考慮買(mǎi)入彪馬股票時(shí)應保持謹慎。

價(jià)格可能上漲

該公司12個(gè)月的往績(jì)市盈率(TTM)為28.8倍，明顯高于非必需消費品行業(yè)整體的13.5倍。然而，將其與同行耐克和阿迪達斯進(jìn)行比較，就會(huì )發(fā)現不同的情況。這兩家公司的市盈率都高于35倍。僅這一點(diǎn)就表明彪馬的價(jià)格仍將進(jìn)一步上漲20%以上。此外，該股在過(guò)去一個(gè)月里上漲了25%。目前彪馬的交易價(jià)格也仍低于2020年初疫情前的高點(diǎn)。

結論

不可否認，彪馬的價(jià)格在過(guò)去一年似乎有點(diǎn)矯枉過(guò)正。該公司的財務(wù)狀況良好，在充滿(mǎn)挑戰的時(shí)期也取得了令人矚目的增長(cháng)。其市盈率也顯示出更多的上行空間，目前的價(jià)格勢頭也呈明顯上升趨勢。

與此同時(shí)，該公司也面臨一些潛在的壓力，從成本壓力和庫存上升就可以明顯看出。由于預計今年其主要市場(chǎng)的增長(cháng)將放緩，彪馬的銷(xiāo)售增長(cháng)可能也會(huì )隨之放緩，并影響收益。

在我看來(lái)，考慮到潛在的下行空間，應該謹慎買(mǎi)入彪馬股票。

作者：Samuel Petersson

【BT財經(jīng)溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。

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