丘棟榮在管基金四季報出爐！

2022年的最后一個(gè)季度，丘棟榮在管的4只基金全部錄得正收益，同時(shí)實(shí)現了權益倉位和港股倉位的雙提升。持倉方面，部分基金的前十大重倉股“換血”不少，另一部分基金則新進(jìn)了煤炭股，美團掉出前十大重倉股行列。

丘棟榮在四季報中對最近一年多的宏觀(guān)形勢進(jìn)行了詳細復盤(pán)，他認為，投資者應從低風(fēng)險偏好轉向積極預期經(jīng)濟彈性。在他看來(lái)，當前僅有大盤(pán)成長(cháng)一類(lèi)的股票還處于中性以上的水平，其他類(lèi)型的風(fēng)格基本處于低估值區域，從大盤(pán)股到小盤(pán)股，從價(jià)值股到成長(cháng)股，均有較好的布局機會(huì )。資源、能源類(lèi)公司、地產(chǎn)、金融等價(jià)值股以及港股市場(chǎng)都將是他未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

(資料圖片)

權益倉位和港股倉位雙提升

丘棟榮在管的4只基金在2022年四季度權益倉位都有所提高。

具體來(lái)看，中庚價(jià)值領(lǐng)航的權益倉位在連續幾個(gè)季度內小幅攀升，2022年二季度末，權益倉位在90.14%，至三季度末的權益倉位升至91.61%，四季度末的權益倉位升至92.34%。中庚小盤(pán)價(jià)值的權益倉位則有小幅反彈，2022年三季度末，該基金的權益倉位由前度的93.77%微降至92.36%。去年四季度末，權益倉位又回升至93.17%。中庚價(jià)值靈動(dòng)的權益倉位也是類(lèi)似情況，2022年二季度末，權益倉位在93.11%，三季度末降為89%，到了四季度末回升至93.72%。中庚價(jià)值品質(zhì)的權益倉位也回升至93.38%，上期則是91.78%。

兩只港股基金，中庚價(jià)值領(lǐng)航和中庚價(jià)值品質(zhì)的港股倉位也都有顯著(zhù)提升。具體來(lái)看，中庚價(jià)值領(lǐng)航的港股倉位占權益倉位的比重由上期的44.91%升至48.89%；中庚價(jià)值品質(zhì)的港股倉位占權益倉位的比重則由上期的47.45%升至49.39%。

基金業(yè)績(jì)方面，4只產(chǎn)品第四季度都錄得正收益，其中2只產(chǎn)品相比基準獲得了超額收益，3只產(chǎn)品成立以來(lái)的超額收益率達到100%及以上。

具體來(lái)看，中庚價(jià)值領(lǐng)航2022年第四季度收漲3.16%，超額收益率為-1.79%，合同生效至今的凈值增長(cháng)率為127.29%，超額收益率達到99.9%。中庚小盤(pán)價(jià)值2022年第四季度收漲6.59%，超額收益率為4.21%，合同生效至今的凈值增長(cháng)率為124.6%，超額收益率達到120.6%。中庚價(jià)值靈動(dòng)2022年第四季度收漲5.76%，超額收益率為4.54%，合同生效至今的凈值增長(cháng)率為113.9%，超額收益率為103.04%。中庚價(jià)值品質(zhì)2022年第四季度收漲2.86%，超額收益率為-1.97%，合同生效至今的凈值增長(cháng)率為49.03%，超額收益率為67.08%。

增持煤炭減倉美團，部分基金重倉股大換血

中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉股換血不多，比較大的亮點(diǎn)是美團跌出前十大重倉股，取而代之的是港股煤炭股袞礦能源。

去年，丘棟榮重倉港股互聯(lián)網(wǎng)公司的操作一度引發(fā)業(yè)界關(guān)注。在中庚價(jià)值領(lǐng)航2022年的一季報中，美團直接登頂第一大重倉股，快手也空降第四大重倉股。在此后的二季報中，美團和快手仍持續被重倉，但重倉占比均有下降，美團位列第四，快手位列第八。進(jìn)入三季度，美團跌至第十大重倉股，快手則直接離開(kāi)了前十大重倉股行列。在近日披露的四季報中，互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)離開(kāi)了基金的前十大重倉股行列。

此外，地產(chǎn)股越秀地產(chǎn)、有色金屬股中國宏橋獲得了相對較大幅度的增持，銀行股常熟銀行被減持較多。其中，中國宏橋在2022年第四季度表現不錯，錄得20.78%的漲幅。

中庚小盤(pán)價(jià)值的前十大重倉股“換血”較多。金地集團、廣匯能源、常熟汽飾、廣信股份、柳藥集團都是新增進(jìn)入該基金的前十大重倉股行列。神火股份較上期增持較多，馳宏鋅鍺、康華生物、川儀股份和創(chuàng )業(yè)慧康則較上期有所減持。其中，川儀股份減持幅度較大。就四季度的個(gè)股表現而言，創(chuàng )業(yè)慧康收漲27.58%，常熟汽飾收漲20.88%，柳藥集團收漲19.68%，廣信股份收漲15.18%，川儀股份收漲10.68%。

值得注意的是，馳宏鋅鍺、神火股份、川儀股份都是上一季度新增進(jìn)入基金前十大重倉股名單。此番調整后，這只基金重倉的個(gè)股更偏重能源、資源類(lèi)公司。

中庚價(jià)值靈動(dòng)的前十大重倉股也換了四只，新增廣匯能源、金地集團、中國神華和誠益通。此外，神火股份、常熟汽飾、柳藥集團、康華生物獲得增持，蘇農銀行、保利發(fā)展被減持。前十大重倉股中，表現較好的是常熟汽飾，收漲20.88%；其次是柳藥集團，收漲19.68%；再次是誠益通，收漲15.02%。

中庚價(jià)值品質(zhì)本期的新增重倉股包括袞礦能源和中遠海能，除此之外的其他前十大重倉股中，中國宏橋、馳宏鋅鍺、越秀地產(chǎn)獲得增持，中國海外發(fā)展、中國海洋石油、神火股份、常熟銀行、旺能環(huán)境被減持。重倉股中，中國宏橋表現表現突出。

基本面易超預期，不妨展開(kāi)想象

在幾千字的季報“小作文”中，丘棟榮對過(guò)往一年的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢做了詳細而審慎的回顧。他表示，過(guò)去一年多，中國的“穩增長(cháng)”與全球范圍內的“防通脹”是最重要的宏觀(guān)背景，現在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經(jīng)給出，幅度更為關(guān)鍵。具體而言，有以下三點(diǎn)。

其一，疫情防控切換，更積極、更專(zhuān)注于經(jīng)濟基本面。過(guò)去幾年，疫情對基本面的影響較大，也對不同市場(chǎng)和行業(yè)的表現產(chǎn)生了影響，共同點(diǎn)是以定價(jià)的大幅度下行反饋風(fēng)險。在丘棟榮看來(lái)，超預期的疫情防控調整和自身經(jīng)濟周期下行進(jìn)入尾聲，各主體將更多的精力專(zhuān)注于經(jīng)濟基本面，政策和行為具有更強的一致性，擴內需、提信心、穩增長(cháng)?！斑@意味著(zhù)迎來(lái)參與市場(chǎng)再次起步的時(shí)刻，進(jìn)取的心態(tài)，積極的研究，審慎的投資?！彼硎?。

其二，經(jīng)濟聚焦國內，彈性較大。海外經(jīng)濟逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位的時(shí)間和失業(yè)率的抬升。他認為，內外的經(jīng)濟、政策、節奏的錯位，將使得投資目光更多的聚焦于國內，政策重心回到經(jīng)濟，由中長(cháng)期供給側轉向擴內需，短期核心在于激發(fā)市場(chǎng)信心，讓經(jīng)濟重啟進(jìn)入良性循環(huán)?！安痪杏谀壳捌醯慕?jīng)濟現實(shí)，不妨對經(jīng)濟前景展開(kāi)一定程度的想象，低基數下的努力容易超預期，消費地產(chǎn)也有足夠必要條件去實(shí)現一定的彈性幅度?！彼诩緢笾袑?xiě)道，“相應的，在股票投資中，當疫情影響未來(lái)減弱，基本面容易超預期，應從低風(fēng)險偏好轉向積極預期經(jīng)濟彈性?；久媾c股票定價(jià)的錯位，對應了時(shí)間和空間上的機會(huì )?！?

其三，壓力和摩擦緩解，市場(chǎng)信心恢復。在丘棟榮看來(lái)，雖然今年廣義流動(dòng)性較為充裕，但多重壓力的情況下，微觀(guān)主體卻無(wú)法積極。當壓力和摩擦邊際緩解時(shí)，市場(chǎng)信心與基本面雙升的概率也在增大?！霸倩氐焦乐瞪?，A股整體的估值水平在各類(lèi)指標上均處于周期性的低點(diǎn)區域，一般在此估值水平上對應著(zhù)系統性的機會(huì )，機會(huì )大于風(fēng)險?！彼硎?。

對于當下的宏觀(guān)形勢，丘棟榮認為，中國的“穩增長(cháng)”與全球范圍內的“防通脹”是當前最重要的宏觀(guān)背景。國內防疫措施在不斷修正，預期對經(jīng)濟的邊際影響趨弱。風(fēng)險主要體現在年輕人失業(yè)率高企，地產(chǎn)問(wèn)題仍在持續，信心的恢復需要更精準有效的政策。

估值仍處于絕對底部，看好這幾大方向

丘棟榮在總結自己的投資策略時(shí)表示，他和團隊四季度積極配置權益資產(chǎn)，保持了較高的權益資產(chǎn)配置比例，同時(shí)也積極配置港股。

在他看來(lái)，2022年四季度，國內疫情防控政策轉向超預期，但經(jīng)濟依然偏弱，A股低位震蕩略漲，10年國債小幅上行，中證800股權風(fēng)險溢價(jià)至0.90倍標準差水平，但股息率與10年國債到期收益率比值則處于2009年以來(lái)的最高區域?；诠蓹囡L(fēng)險溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，他認為，權益資產(chǎn)估值仍處于絕對底部位置，對應了很高的風(fēng)險補償水平，是系統性配置機會(huì )。

值得注意的是，丘棟榮認為，當前，僅有大盤(pán)成長(cháng)一類(lèi)的股票還處于中性以上的水平，其他類(lèi)型的風(fēng)格基本處于低估值區域，從大盤(pán)股到小盤(pán)股，從價(jià)值股到成長(cháng)股，均有較好的布局機會(huì )。此外，港股四季度V型反彈，但各個(gè)估值維度基本處于歷史20%分位以?xún)?，長(cháng)期仍具有較高的吸引力。他表示，會(huì )保持系統性機會(huì )的判斷，繼續戰略性配置。

對于基金的后市投資思路，丘棟榮表示，會(huì )堅持低估值價(jià)值投資理念，通過(guò)精選基本面風(fēng)險降低、盈利增長(cháng)積極、估值便宜的個(gè)股，構建高性?xún)r(jià)比的投資組合，力爭獲得可持續的超額收益。

具體而言，對于中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)和中庚價(jià)值靈動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括以下兩個(gè)方面。

第一，估值處于歷史低位的價(jià)值股，重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括大盤(pán)價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融，基本金屬為代表的資源類(lèi)公司和能源類(lèi)公司。同時(shí)，港股的價(jià)值股相比對應的A股更便宜，同時(shí)對應的分紅收益率水平極高，其隱含的預期回報水平很高。

第二，低估值但具有成長(cháng)性的成長(cháng)股，重點(diǎn)關(guān)注國內需求增長(cháng)為主、供給有競爭優(yōu)勢的高性?xún)r(jià)比公司，主要行業(yè)包括醫藥制造、有色金屬加工、化工、汽車(chē)零部件、電氣設備與新能源、輕工、機械、計算機、電子等。

對于中庚小盤(pán)價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方向。第一，中小盤(pán)成長(cháng)股和價(jià)值股。第二，基本金屬為代表的資源類(lèi)公司和能源類(lèi)公司。第三，地產(chǎn)、金融等價(jià)值股。

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（文章來(lái)源：證券時(shí)報）

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