市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：持股過(guò)節

春節在即，內外部共振向好。疫情感染春節前達峰回落營(yíng)造消費復蘇大環(huán)境，美國通脹壓力緩解有望帶動(dòng)美聯(lián)儲加息節奏放緩，均對A股形成持續利好，春季行情延續無(wú)憂(yōu)，可放心持股過(guò)節。配置上建議以四條主線(xiàn)：一是成長(cháng)風(fēng)格內強者恒強，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)周期加持的風(fēng)光儲、電池鏈上游材料以及中游制造；二是春季行情中的情緒引領(lǐng)板塊，重點(diǎn)關(guān)注券商和計算機信創(chuàng )；三是疫情達峰回落疊加春節需求，關(guān)注服務(wù)類(lèi)消費中的出行鏈條及線(xiàn)下消費、白酒等食飲消費品和需求恢復的醫療服務(wù)、醫藥商業(yè)；四是支持政策、綠燈投資案例推出可期，疊加美股持續反彈帶動(dòng)，關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟龍頭企業(yè)。

美國通脹回落符合預期，美聯(lián)儲加息預期減弱帶動(dòng)全球風(fēng)險偏好向好。12月美國CPI回落符合預期，核心CPI亦有所下降，表明美國通脹問(wèn)題有所緩解，進(jìn)而減弱美聯(lián)儲維持較高政策利率區間的必要性。隨著(zhù)美聯(lián)儲加息預期減弱，有望帶動(dòng)全球風(fēng)險偏好向好，進(jìn)而持續利好A股。節前1-2個(gè)交易日就算出現資金過(guò)節需求短暫流出，也不會(huì )中斷或終結春季行情。

(資料圖片僅供參考)

核心CPI上行顯示內需穩步恢復，但無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)一季度通脹風(fēng)險。2022年12月核心CPI同比在2022年末止跌上行，反映出防疫政策優(yōu)化后內需步入恢復通道，后續服務(wù)類(lèi)價(jià)格將對通脹形成脈沖式?jīng)_擊，一季度通脹風(fēng)險值得關(guān)注。但由于我國勞動(dòng)力供應充足，糧食、原油等價(jià)格有望維持低位，故CPI破“3”概率不大、風(fēng)險整體可控。

企業(yè)中長(cháng)貸持續回暖預示經(jīng)濟復蘇，節前長(cháng)端利率預計在2.9%窄幅震蕩。1月將有7000億MLF到期，央行若調降利率，則預計伴隨縮量續作MLF；若保持利率不變，則預計5年期LPR利率非對稱(chēng)壓降。2022年12月企業(yè)中長(cháng)貸當月及同比增加值均處歷史較高水平，預示經(jīng)濟復蘇信號。近期長(cháng)端利率持續上行，債市交易增長(cháng)預期，節前預計在當前水平窄幅震蕩。

配置：四條主線(xiàn)持續把握春季行情

核心問(wèn)題1:消費風(fēng)格行情持續性如何？當前消費行情仍在反應疫后需求復蘇的預期，預計該行情短期內仍可持續演繹，后續重點(diǎn)觀(guān)察跟蹤春節期間消費數據是否符合預期甚至超預期：如果春節消費數據證實(shí)復蘇符合預期甚至超預期，則消費風(fēng)格行情的時(shí)間和空間有望進(jìn)一步打開(kāi)；如果春節消費不及預期，則節后消費風(fēng)格將面臨嚴峻考驗。

核心問(wèn)題2:成長(cháng)還有機會(huì )嗎？有，當前環(huán)境下建議加大對成長(cháng)風(fēng)格的配置力度。從我們的復盤(pán)來(lái)看，具備產(chǎn)業(yè)周期背景下的一輪完整成長(cháng)行情仍有一波加速行情尚未演繹出來(lái)；此外景氣角度上，仍具備高增速的新能車(chē)銷(xiāo)量、電池裝機量、大儲、海風(fēng)等都具備明顯的相對優(yōu)勢；再者春季行情內部支撐的流動(dòng)性充裕環(huán)境也更加有利于成長(cháng)風(fēng)格的彈性以及美股納斯達克領(lǐng)銜反彈也將對成長(cháng)形成外部映射支撐。

核心問(wèn)題3:如何看待本周漲幅居前的工業(yè)金屬和煤炭行情的持續性？本周工業(yè)金屬和煤炭上漲的邏輯傳導在于：股價(jià)大漲←期貨品種價(jià)格大漲←工業(yè)金屬大漲在于美元指數加速回落/煤炭?jì)r(jià)格大漲在于天氣大幅降溫←美元回落在于美聯(lián)儲加息預期出現明顯弱化←美國通脹數據快速回落。工業(yè)金屬和煤炭行情的持續性取決于相關(guān)品種價(jià)格上漲的持續性和彈性，當前缺乏需求提振支撐價(jià)格持續大漲的基本面，因此這樣的行情很可能只是短期的。

核心問(wèn)題4:當前如何配置？繼續把握4條主線(xiàn)：主線(xiàn)1是成長(cháng)風(fēng)格將領(lǐng)銜春季行情，強者恒強的新能源熱門(mén)賽道仍是優(yōu)中之優(yōu)，關(guān)注風(fēng)光儲、電池鏈上游材料如能源金屬以及中游制造。主線(xiàn)2是情緒化相關(guān)品種券商和疊加安全、數字經(jīng)濟概念的計算機信創(chuàng )。主線(xiàn)3是疫情感染達峰回落疊加春季需求釋放的消費品，關(guān)注出行鏈條、白酒食飲、醫療服務(wù)、醫藥商業(yè)。主線(xiàn)4是政策支持下，將領(lǐng)銜港股反彈的港股互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟龍頭。

風(fēng)險提示

疫情發(fā)展與預期存在偏差；國內經(jīng)濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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