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申萬(wàn)宏觀(guān)證券發(fā)布研報稱(chēng)，隨著(zhù)春節旺季到來(lái)，白酒進(jìn)入基本面驗證期，短期關(guān)注消費場(chǎng)景和消費力恢復的速度和斜率，春節是關(guān)鍵的驗證窗口，將決定板塊后期走勢。中長(cháng)期看，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的不斷落地，消費場(chǎng)景、消費信心、消費力終將修復，該團隊判斷2023年全年白酒的投資節奏是先抑后揚，現階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌，布局消費復蘇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒。

大眾品，2023年大眾品的投資機會(huì )將大于2022年，核心驅動(dòng)因素是消費場(chǎng)景的全面恢復和業(yè)績(jì)彈性的逐步釋放，基本面的節奏先抑后揚。上半年注重疫后場(chǎng)景的邊際變化，預期驅動(dòng);下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績(jì)驅動(dòng)。下半年機會(huì )大于上半年。標的：疫后受益品種推薦，安井食品、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品;關(guān)注燕京啤酒、寶立食品。利潤穩健增長(cháng)品種：洽洽食品、伊利股份、華潤啤酒(港股)。

白酒板塊：當前時(shí)點(diǎn)，白酒板塊在疫后復蘇的樂(lè )觀(guān)預期下已完成近一個(gè)月的估值修復行情，12月中下旬以來(lái)已進(jìn)入基本面驗證期，隨著(zhù)各大酒廠(chǎng)陸續召開(kāi)年度經(jīng)銷(xiāo)商會(huì )議，開(kāi)始回款和春節備貨，春節消費的實(shí)際情況將逐步得到驗證。目前市場(chǎng)對復蘇的進(jìn)度存在分歧，主要在于消費場(chǎng)景全面恢復的速度上。我們判斷23Q1是明年壓力最大的一個(gè)季度，企業(yè)間分化加劇，在擠壓分化的背景下，只有頭部企業(yè)有能力實(shí)現報表端兩位數增長(cháng)。從場(chǎng)景上，預計春節前禮品市場(chǎng)將相對剛性，宴席場(chǎng)景將有所缺失，而春節期間由于返鄉人數的增加，人口回流省份的家庭消費場(chǎng)景預計將有所復蘇。春節過(guò)后，如果企業(yè)普遍沒(méi)有壓貨，消費場(chǎng)景恢復順利，庫存得到消化，則二季度開(kāi)始，基本面將進(jìn)入明確的改善通道，全年基本面將走出先抑后揚的節奏，高端酒率先企穩，次高端后期增長(cháng)彈性最大，現階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌。

關(guān)鍵詞： 申萬(wàn)宏源