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東吳證券：四大因素支持2023年醫藥板塊結構化牛市

四大因素支持2023年醫藥板塊結構化牛市。醫藥政策邊際緩和、盈利預期恢復、估值處于歷史低位、公募基金醫藥持倉仍較低等支撐醫藥板塊大級別行情。

“抗疫”、“疫后”是2023年醫藥投資兩大關(guān)鍵詞： 海外經(jīng)驗，防控放松后，短期感染人數增加、病床緊張、消費萎縮，后面隨著(zhù)群體免疫力提高，消費等日?；顒?dòng)恢復。我們重點(diǎn)看好以下四個(gè)主線(xiàn)：(1)“抗疫”期間，新冠防疫產(chǎn)品和抗感冒藥物及其產(chǎn)業(yè)鏈率先受益；(2)“疫后”迎來(lái)需求高增：疫情緩解后人員流動(dòng)限制解除，其需求將明顯恢復；(3)“疫后”門(mén)診和住院量回補，院內藥械、IVD 板塊剛需放量。(4)投融資及貨幣政策回暖確定性增強，創(chuàng )新藥板塊機會(huì )凸顯。

投資建議：按照政策、質(zhì)地、盈利、估值四個(gè)維度，單項總分5分，給15個(gè)細分子行業(yè)評分。2023年評分較高的包括創(chuàng )新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、中藥、消費醫療、醫療設備、藥店等板塊具備投資價(jià)值。上述四條主線(xiàn)包含豐富的標的，重點(diǎn)推薦十支個(gè)股：華東醫藥、華廈眼科、恒瑞醫藥、諾誠健華、海思科、普洛藥業(yè)、諾唯贊、諾禾致源、金斯瑞生物、惠泰醫療。

國信證券：2023年醫藥板塊整體預計比2022年更加積極樂(lè )觀(guān)

創(chuàng )新出海再揚帆，尋找差異化和高質(zhì)量創(chuàng )新?？偨Y中國本土創(chuàng )新藥出海的過(guò)去三個(gè)階段，我們認為創(chuàng )新藥出海1.0的邏輯存在內在缺陷，也不適用于當前市場(chǎng)，2023年起創(chuàng )新藥出海2.0的邏輯將會(huì )重建：同質(zhì)化、跟隨式的創(chuàng )新走向亞非拉，差異化、高質(zhì)量的創(chuàng )新走向歐美日。新冠疫苗、新冠檢測試劑是出海成功的典型案例。雙抗、ADC、細胞基因治療、核酸藥物、新冠疫苗等藥物以及醫療設備、內鏡、手術(shù)機器人、基因測序儀、高值耗材等醫療器械，都將成為差異化和高質(zhì)量創(chuàng )新的代表，也將成為創(chuàng )新出海2.0的重要載體。

內外循環(huán)更樂(lè )觀(guān)，自主可控滿(mǎn)足國內外需求。我們認為中國醫藥行業(yè)的戰略將轉變?yōu)閮韧怆p循環(huán)戰略。中藥未來(lái)方向是創(chuàng )新轉型、高質(zhì)量發(fā)展，建議關(guān)注中藥配方顆粒、中藥創(chuàng )新藥、品牌中藥三大方向。國產(chǎn)高端醫療設備、高值耗材有望打破進(jìn)口壟斷，IVD新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，國產(chǎn)新型疫苗有望加快上市，滿(mǎn)足本土醫療需求升級。上游生命科學(xué)服務(wù)領(lǐng)域迎來(lái)國產(chǎn)化的黃金年代，生物制藥耗材、制藥裝備領(lǐng)域的國產(chǎn)化正快速進(jìn)行，未來(lái)短期看自主可控、長(cháng)期看橫向擴張。

投資建議：積極樂(lè )觀(guān)，布局創(chuàng )新藥械與自主可控。2023年醫藥板塊整體預計比2022年更加積極樂(lè )觀(guān)，投資主線(xiàn)仍堅持內外雙循環(huán)戰略，外循環(huán)布局創(chuàng )新藥械，內循環(huán)布局自主可控。2023年度投資組合為A股：恒瑞醫藥、邁瑞醫療、聯(lián)影醫療、愛(ài)爾眼科、愛(ài)博醫療、威高骨科、惠泰醫療、海泰新光、心脈醫療、拱東醫療、藥明康德；H股：藥明生物、康諾亞、康方生物、威高股份、錦欣生殖、先瑞達醫療。

國開(kāi)證券：醫藥生物行業(yè)2023年度策略來(lái)了！估值底部 關(guān)注確定性趨勢

醫藥行業(yè)需求具備持續性、確定性和相對剛性，隨著(zhù)明年疫情影響減弱，行業(yè)業(yè)績(jì)有望在低基數上回升，疊加集采等政策邊際回暖，建議關(guān)注行業(yè)的配置價(jià)值。

創(chuàng )新藥：經(jīng)過(guò)大幅調整，創(chuàng )新藥板塊已處于多年來(lái)的底部，未來(lái)在需求的支撐、技術(shù)進(jìn)步的驅動(dòng)下，我們認為成長(cháng)性確定。從基本面看，部分擾動(dòng)因素已經(jīng)邊際好轉。建議關(guān)注以臨床價(jià)值為導向，相關(guān)產(chǎn)品有望迎來(lái)商業(yè)化落地且估值處于多年來(lái)底部區間的部分核心的平臺型企業(yè)和Biotech 公司。

自主可控：多路線(xiàn)的新冠疫苗及相關(guān)藥物的自主可控目前仍較為緊迫。醫療設備領(lǐng)域如部分醫學(xué)影像設備、內窺鏡設備、測序儀等國產(chǎn)替代仍有較大空間。另外行業(yè)上游供應鏈的部分領(lǐng)域(如生物科研試劑、分析儀器設備，培養基、色譜填料、一次性生物反應器)也可關(guān)注。

中藥：我們建議關(guān)注創(chuàng )新能力強，相關(guān)產(chǎn)品臨床價(jià)值顯著(zhù)，同時(shí)具備一定商業(yè)化基礎的平臺型中藥龍頭企業(yè)。同時(shí)中藥配方顆粒市場(chǎng)有望大幅擴容，建議關(guān)注相關(guān)具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

醫療消費領(lǐng)域涵蓋范圍很廣，相關(guān)行業(yè)同時(shí)具備醫療和消費雙重屬性。由于醫療屬性在終端需求上具備一定剛性，同時(shí)在行業(yè)準入、產(chǎn)品及服務(wù)標準等方面具備一定的準入和技術(shù)壁壘。但由于其消費屬性，基本以自費類(lèi)產(chǎn)品為主，因此受醫保、集采等政策影響相對較小。建議關(guān)注相關(guān)龍頭標的調整后的配置價(jià)值。

建議關(guān)注邁瑞醫療(醫療器械行業(yè)龍頭，受益新基建，海外市場(chǎng)拓展大)、恒瑞醫藥(仿創(chuàng )藥龍頭，集采影響趨弱)、智飛生物(疫苗龍頭，業(yè)績(jì)有望持續快速增長(cháng))、達仁堂(中藥老字號，期待改革活力迸發(fā))、愛(ài)博醫療(稀缺眼科器械平臺型企業(yè)，業(yè)績(jì)快速增長(cháng))。

東海證券：2023年常規醫療服務(wù)消費有望逐步回歸良好增長(cháng)態(tài)勢

近年來(lái)，我國創(chuàng )新藥和創(chuàng )新器械企業(yè)持續加大研發(fā)投入，創(chuàng )新實(shí)力不斷提升，創(chuàng )新品種不斷豐富，政策、資金、人才等要素有力推動(dòng)創(chuàng )新藥械的快速發(fā)展。國內市場(chǎng)借助醫?？焖俜帕?，海外市場(chǎng)拓展陸續啟程，創(chuàng )新藥械進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。短期融資市場(chǎng)遇冷等因素，不改中長(cháng)期發(fā)展趨勢，2023年有望重回市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。建議關(guān)注：恒瑞醫藥、貝達藥業(yè)、麗珠集團、百濟神州、榮昌生物、諾誠健華、康龍化成、凱萊英、聯(lián)影醫療、開(kāi)立醫療、惠泰醫療等。

2020年疫情爆發(fā)以來(lái)，常規醫療服務(wù)、醫療消費、常規疫苗接種和采漿活動(dòng)等均受到較大程度的負面影響，隨著(zhù)防疫政策的優(yōu)化調整和疫情擾動(dòng)的減弱，2023年常規醫療服務(wù)消費有望逐步回歸良好增長(cháng)態(tài)勢。建議關(guān)注：愛(ài)爾眼科、國際醫學(xué)、益豐藥房、老百姓、華蘭生物、博雅生物、康泰生物、康希諾、片仔癀等。

長(cháng)江證券：2023年重尋成長(cháng)醫藥股！存量和增量的此消彼長(cháng)

處方藥：行業(yè)分化，尋找確定性。首先，仿制藥的機會(huì )主要在于整個(gè)常規醫療秩序的恢復；其次，在創(chuàng )新藥企分化的大背景下，我們持續看好四類(lèi)企業(yè)：1)具備出海潛力；2)產(chǎn)品競爭格局較好；3)“困境反轉”兌現；4)基本面扎實(shí)的新冠小分子供應商，如君實(shí)生物。

醫療器械：“疫情防控優(yōu)化+替代”的兌現周期。疫情直接相關(guān)的是醫療新基建和家用醫療器械；其次，集采后填補空缺的是進(jìn)口替代和創(chuàng )新醫療器械。由此，重點(diǎn)推薦以下4 大方向：1)業(yè)績(jì)可兌現的醫療設備(貼息貸款疊加新基建)；2)家用醫療器械(制氧機、抗原檢測等)；3)進(jìn)口替代加速的產(chǎn)品，如化學(xué)發(fā)光和骨科等；4)創(chuàng )新醫療器械。

B 端業(yè)務(wù)：CXO 和上游產(chǎn)業(yè)鏈的回歸。CXO和上游產(chǎn)業(yè)鏈都與工業(yè)端的研發(fā)生產(chǎn)息息相關(guān)，在經(jīng)歷了近一年多的擠泡沫和疫情封控干擾后，行業(yè)有希望在2023 年重新步入良性發(fā)展階段。CXO 主要機會(huì )在于：1)海外營(yíng)收占比高的CRO/CMO，如藥明康德，康龍化成等；2)國內占比高，但業(yè)務(wù)差異化競爭優(yōu)勢極其明顯的CRO，如美迪西等；其次，上游產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注：1)工業(yè)和科研端分布均衡，平臺能力強的公司，如泰坦科技等；2)技術(shù)壁壘足夠高，需求非常剛性的公司，如藥康生物等。

德邦證券：醫藥復蘇為2023年醫藥最重要的投資主線(xiàn)之一

我們認為2023年醫藥或迎戴維斯雙擊：業(yè)績(jì)面：2023年診療和消費活動(dòng)復蘇，2023Q2開(kāi)始醫藥業(yè)績(jì)有望向好；估值面：政策釋放積極信號，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫保政策逐步轉向醫療政策；我們判斷醫藥制造、科技和消費將依次崛起，醫藥復蘇為2023年醫藥最重要的投資主線(xiàn)之一。

我們具體細分看好領(lǐng)域，服務(wù)端復蘇：1)醫療服務(wù)：普瑞眼科、錦欣生殖、華廈眼科、國際醫學(xué)和愛(ài)爾眼科等；2)零售藥店：一心堂、健之佳等；產(chǎn)品端復蘇：1)醫療器械：普通耗材(康德萊、威高股份、振德醫療等)、微創(chuàng )及IVD耗材(普門(mén)科技、拱東醫療、南微醫學(xué)、電生理等)、骨科(威高骨科、春立醫療、三友醫療等)；2)醫院端：處方藥(海思科、人福醫藥、東誠藥業(yè)、昆藥集團和康緣藥業(yè)等)、兒科及呼吸藥(一品紅、葵花藥業(yè)和健康元等)、血制品(派林生物、天壇生物和博雅生物等)、疫苗(智飛生物、百克生物、康泰生物和歐林生物等)；3)院外端：藥品(太極集團、長(cháng)春高新、興齊眼藥和片仔癀等)、醫美(時(shí)代天使、華東醫藥和華熙生物等)；風(fēng)險提示：醫?；蚣山祪r(jià)風(fēng)險、銷(xiāo)售不及預期風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險。

信達證券：戰略布局創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、醫藥消費三條主線(xiàn)

戰略布局創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、醫藥消費三條主線(xiàn)。1)創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)鏈：中國創(chuàng )新藥已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，從me-too 類(lèi)藥物向me-better 和first-in-class 轉變，如澤布替尼在頭對頭臨床試驗中展現出對伊布替尼的優(yōu)效性。創(chuàng )新藥高質(zhì)量發(fā)展將拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，看好創(chuàng )新藥、CXO、科研服務(wù)。

2)自主可控：醫療器械國產(chǎn)化率低，大多數產(chǎn)品國產(chǎn)化率不到1/3，國家大力支持醫療器械國產(chǎn)替代。高端醫療設備憑借技術(shù)進(jìn)步和成本優(yōu)勢，在CT、MRI、基因測序儀、超聲等領(lǐng)域逐步搶占更多市場(chǎng)份額；高值耗材國家集采陸續推進(jìn)，國內企業(yè)市場(chǎng)份額也在持續提升。

3)醫藥消費：隨著(zhù)新冠防控政策逐步調整，醫療服務(wù)和醫藥消費需求有望逐步恢復，眼科、口腔、醫美、輔助生殖、醫院等領(lǐng)域有望受益。品牌中藥和OTC 中藥擁有較強的市場(chǎng)品牌力，而且具有持續提價(jià)能力，有望迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升。

國盛證券：抗疫復蘇交替演繹 再平衡逐步加配拐點(diǎn)復蘇類(lèi)資產(chǎn)

展望2023全年，回歸價(jià)值，尋找確定性，重視恢復類(lèi)資產(chǎn)拐點(diǎn)，其他以“低含冠量”&挖掘個(gè)股為主。院內剛需恢復(嚴肅醫療服務(wù)、受損處方藥、器械、流感反彈)：強烈推薦國際醫學(xué)、南新制藥、維力醫療、樂(lè )普醫療、恩華藥業(yè)；其他復蘇邏輯：強烈推薦康華生物、智飛生物、東誠藥業(yè)、普瑞眼科、華東醫藥；醫藥科技股(大單品)：強烈推薦興齊眼藥、凱因科技、百克生物、澤璟制藥；非新冠中藥(國企改革、創(chuàng )新藥、低估值)：強烈推薦太極集團、康恩貝、達仁堂、悅康藥業(yè)、濟川藥業(yè)；其他獨立邏輯(綜合估值增速和賽道景氣度)：強烈推薦康龍化成、九洲藥業(yè)、藥明康德、海泰新光、健友股份。

其他長(cháng)期跟蹤推薦：恒瑞醫藥、邁瑞醫療、聯(lián)影醫療、愛(ài)爾眼科、萬(wàn)泰生物、沃森生物、康希諾、華大智造、康泰生物、凱萊英、泰格醫藥、昭衍新藥、美迪西、陽(yáng)光諾和、百誠醫藥、魚(yú)躍醫療、麗珠集團、諾唯贊、我武生物、諾誠健華、納微科技、艾博醫療、貝達藥業(yè)、通化東寶、偉思醫療、奧精醫療、英科醫療、昊海生科、心脈醫療、百普賽斯、歐林生物、凱普生物、瑞科生物、神州細胞、一品紅、南微醫學(xué)、愛(ài)博醫療等。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 醫藥板塊