（原標題：熱點(diǎn)追蹤 | 拋開(kāi)炒作看實(shí)質(zhì)）

紅周刊 作者 | 苗中杰

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《紅周刊》：因“抗菌毛織物”概念被熱炒，如意集團近期股價(jià)翻倍，而公司本周稱(chēng)公司控股股東及其一致行動(dòng)人所持上市公司股份目前全部被凍結，這對公司會(huì )有怎樣的影響？

邱諍：近10年以來(lái)，如意集團實(shí)際控制人通過(guò)其控股的山東如意（如意集團大股東）等公司斥資高達近400億元收購了大量國外時(shí)尚品牌，但收購之后這些資產(chǎn)的表現并不盡如人意，而上述收購導致山東如意負債規?？焖偕仙?，且涉及多項重大訴訟、債務(wù)逾期、資產(chǎn)凍結等情況，同時(shí)也形成了對上市公司資金的長(cháng)期占用。

2021年，如意集團及全資子公司如意新材料將賬面原值為98396.58萬(wàn)元的部分應收賬款、存貨作為置出資產(chǎn)，與大股東關(guān)聯(lián)方萬(wàn)眾創(chuàng )業(yè)持有的佛山萊卡25.72%股權進(jìn)行了置換。置換時(shí)佛山萊卡的凈資產(chǎn)僅有36798.63萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為零且虧損，而其估值高達約38億元，相對應的25.72%股權置換給上市公司的價(jià)格高達98396.58萬(wàn)元。

上市公司置換佛山萊卡部分股權的價(jià)格如此之高，是因為公司稱(chēng)佛山萊卡控股股東創(chuàng )萊纖維將以土地、廠(chǎng)房、設備等用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)對佛山萊卡進(jìn)行增資。根據當時(shí)的模擬報表，假設置換時(shí)創(chuàng )萊纖維已完成對佛山萊卡的增資，佛山萊卡的凈資產(chǎn)將達93968.84萬(wàn)元，而其2021年1～9月的凈利潤將達19458.09萬(wàn)元，同時(shí)增資完成后，佛山萊卡每年可實(shí)現凈利潤約3億元。上述數據聽(tīng)起來(lái)似乎不錯，但在2021年年報和2022年半年報中如意集團并未披露佛山萊卡的盈利情況，即使在2022年半年度業(yè)績(jì)預增公告中，公司也沒(méi)有提及任何佛山萊卡的因素。

從如意集團2022年三季報來(lái)看，公司在資產(chǎn)減值損失和信用減值損失基本與上年同期持平的情況下，利潤總額較上年增長(cháng)約5757萬(wàn)元。而數據顯示，1～9月如意集團在毛利潤增長(cháng)約3659萬(wàn)元的情況下，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財務(wù)等四項費用合計減少2800余萬(wàn)元，上述數據可以看出，公司98396.58萬(wàn)元置入的佛山萊卡股權（權益法核算），并未為公司帶來(lái)投資收益。而公司2022年7月的一則公告顯示，實(shí)際上佛山萊卡控股股東創(chuàng )萊纖維并未按照《增資協(xié)議》以及《股東會(huì )決議》、《章程修正案》的履約事項、履約方式、履約時(shí)限、履約條件等履行實(shí)繳實(shí)物出資的義務(wù)，導致佛山萊卡至今未能注入資產(chǎn)。

從占用上市公司資產(chǎn)，到將“變臉”資產(chǎn)置換給上市公司，如意集團的實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方對上市公司的影響一直是負面的，而此次導致如意集團股價(jià)大漲的抗菌毛織物在公司公告中很少提及，15年前公司招股說(shuō)明書(shū)里曾提及一項“抗菌毛織物的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)”的非專(zhuān)利技術(shù)；2020年公司產(chǎn)品中提及羊毛襯衣系列中有一款“抗菌護膚羊毛襯衣”；2021年年報中研發(fā)投入中披露了正在研發(fā)的“抗菌抗病毒可機洗毛精紡面料的開(kāi)發(fā)與研制”項目處于小試階段。無(wú)論從公司實(shí)際控制人的角度，還是抗菌毛織物前景的角度來(lái)看，都不足以支撐公司目前的股價(jià)。

《紅周刊》：陸家嘴公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股份方式購買(mǎi)陸家嘴集團持有的昌邑公司100%股權、東袤公司30%股權，擬以支付現金方式購買(mǎi)前灘投資持有的耀龍公司60%股權、企榮公司100%股權。通過(guò)本次交易，陸家嘴集團將位于陸家嘴金融貿易區和前灘國際商務(wù)區的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，如何看公司此次資產(chǎn)重組？

邱諍：2022年半年報顯示，房地產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入占陸家嘴的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例約為25%左右，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例較高的是房地產(chǎn)租賃、物業(yè)管理和酒店業(yè)業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入雖然占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例不高，但該項收入的毛利率超過(guò)60%，遠超房地產(chǎn)類(lèi)上市公司平均20%左右的毛利率。2022年1～9月，公司住宅物業(yè)銷(xiāo)售簽約面積1.83萬(wàn)平方米，同比下降70%；合同銷(xiāo)售金額7.23億元，同比下降83%，這也直接導致了公司凈利潤的明顯下滑。

此次擬注入上市公司的昌邑公司、東袤公司、耀龍公司和企榮公司，除企榮公司2022年1～9月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.28億元外，其余公司2020年至今的收入均為零。雖然收入為零，但四家公司持有的地產(chǎn)項目均位于上海浦東陸家嘴金融貿易區及前灘國際商務(wù)區，區位優(yōu)勢較為明顯，用地面積分別為37090平方米、151934平方米、63804平方米和18533平方米，合計271361平方米；規劃計容面積分別為121656平方米、369934平方米、358933平方米和96372平方米，合計946896平方米。在獲得上述四家公司的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)土地儲備后，公司房地產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入及利潤有望大幅增長(cháng)。

（本文已刊發(fā)于12月17日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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