本周滬指上漲0.32%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：目前行情處于政策驅動(dòng)的上半場(chǎng)

(資料圖片)

當前市場(chǎng)從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現出主線(xiàn)不清、高度博弈和快速輪動(dòng)的三大特征，這反而預示著(zhù)全面修復行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅動(dòng)的上半場(chǎng)，直至經(jīng)濟恢復進(jìn)入新穩態(tài)，才會(huì )步入由業(yè)績(jì)驅動(dòng)的的下半場(chǎng)，配置上，建議繼續圍繞政策受益最明顯的三條主線(xiàn)均衡配置。一方面，從修復行情所處階段來(lái)看，隨著(zhù)防疫舉措靈活調整，穩地產(chǎn)政策持續發(fā)力，經(jīng)濟在逐步尋找新穩態(tài)，市場(chǎng)密切關(guān)注各地適應“二十條”的過(guò)程，不斷博弈防疫政策執行效果，同時(shí)地產(chǎn)鏈的恢復節奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續。另一方面，從行情顯現出特征來(lái)看，風(fēng)險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節奏高度不確定，導致行情初期主線(xiàn)不清，同時(shí)修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場(chǎng)和低倉位滾動(dòng)交易推動(dòng)行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。

興證策略：深秋行情蓄力前行 繼續關(guān)注三條主線(xiàn)

結構上，繼續關(guān)注“信軍醫”、“新半軍”、“科創(chuàng )”三條主線(xiàn)。1)“信軍醫”：近期“信軍醫”迎來(lái)政策密集催化，且業(yè)績(jì)層面“信軍醫”內部包括信創(chuàng )、云計算、航空裝備、創(chuàng )新藥等眾多細分行業(yè)明年景氣有望改善。因此，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個(gè)維度來(lái)看，“信軍醫”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，中期有望持續受益于預期改善下的基金倉位回補和估值修復，且長(cháng)期來(lái)看符合國家對于“加強科技創(chuàng )新領(lǐng)域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛生體系”的發(fā)展需要，當前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。2)“新半軍”：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現凈流入拐點(diǎn)，多路資金加倉。并且根據我們獨家構建的分析師預期修正強度這一領(lǐng)先指標，當前仍處于上行趨勢中，指向修復并未結束。3)科創(chuàng )：我們認為當前的科創(chuàng )，不僅僅是短期修復，更是類(lèi)似2012年創(chuàng )業(yè)板的中長(cháng)期機遇。在經(jīng)歷去年下半年以來(lái)的系統性調整后，隨著(zhù)海外擾動(dòng)逐步褪去、國內進(jìn)一步聚焦長(cháng)期“國家安全”“獨立自主”、“高質(zhì)量發(fā)展”，且估值、持倉均處于底部，我們認為科創(chuàng )板或類(lèi)似2012年的創(chuàng )業(yè)板，成為A股新一輪周期的主線(xiàn)方向。

海通策略：當前市場(chǎng)有兩個(gè)熱議點(diǎn) 穩增長(cháng)落地催化第二波行情展開(kāi)

從股市的年度表現看，即使在08、11、18年這三次市場(chǎng)最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規律看我們認為年內還會(huì )有一次投資機會(huì )。目前，地產(chǎn)、疫情政策已在改善。一是穩增長(cháng)政策持續落地，11月8日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《“第二支箭”延期并擴容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》，有助于民營(yíng)房企恢復融資功能，預計可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續可視情況進(jìn)一步擴容；11月18日證監會(huì )也表示支持房地產(chǎn)企業(yè)合理債券融資需求。二是疫情防控措施正在優(yōu)化，11月11日優(yōu)化防控工作的二十條措施公布，提升防控的科學(xué)性、精準性，最大限度減少疫情對經(jīng)濟的影響。我們認為，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策落地見(jiàn)效，有望推動(dòng)國內宏微觀(guān)基本面回暖，或將催化年內第二波行情的展開(kāi)。

國海策略：債市波動(dòng)加大 對股票市場(chǎng)有何影響？

在由流動(dòng)性收縮主導的情形下，短期股票市場(chǎng)或受沖擊，但多存在結構性行情強化的現象，“股債蹺蹺板效應”或增加資金向景氣板塊的聚集，例如2010年10至11月的機械設備和消費電子板塊、2013年Q3創(chuàng )業(yè)板與主板的背離以及2016年Q4大小盤(pán)風(fēng)格分化的加劇。具體來(lái)看，2010年10月至11月，受加息影響債市回調，但股票市場(chǎng)維持上行，在資本開(kāi)支擴張以及智能手機產(chǎn)業(yè)興起的背景下，機械設備、電子、計算機等高景氣行業(yè)大幅上漲。2013年6月，受流動(dòng)性沖擊影響，國債利率大幅拉升，短期股票市場(chǎng)亦出現回調，但隨后創(chuàng )業(yè)板的結構性行情進(jìn)一步凸顯。2016年Q4，國債利率在PPI上行與“金融去杠桿”的影響下由降轉升，A股市場(chǎng)先漲后跌，但景氣較優(yōu)的大盤(pán)價(jià)值和周期具備明顯超額收益。

華西策略：構筑“圓弧底” 聚焦三條主線(xiàn)

11月月報中指出“壓制市場(chǎng)的內外因素均出現積極的變化”，其中國內政策方面，防控優(yōu)化二十條措施落地和房地產(chǎn)領(lǐng)域利好政策密集出臺下，內外資對國內經(jīng)濟增長(cháng)的預期出現改善。當前A股仍處于修復性行情中，但經(jīng)濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無(wú)論是防疫優(yōu)化還是房地產(chǎn)融資政策，均需要時(shí)間來(lái)驗證政策效果，扎實(shí)A股“圓弧底”。具體到行業(yè)配置上，聚焦三條投資主線(xiàn)：1)受益于防疫政策優(yōu)化的可選消費領(lǐng)域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；2)景氣度高的成長(cháng)類(lèi)行業(yè)，如“新能源”等；3)與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，如“信創(chuàng )、自主可控、中藥”等。

中郵策略：震蕩匯聚共識 看好市場(chǎng)反攻

多重利好因素疊加影響下，市場(chǎng)的結構性行情，將繼續增強投資者信心，匯聚賺錢(qián)效應。市場(chǎng)快速反彈后，有望步入驗證期，表現以震蕩為主，短暫的猶豫后，我們認為會(huì )繼續強勢反彈，持續至明年1月。從行業(yè)上看，我們仍堅持前期觀(guān)點(diǎn)，此次反彈主要為兩條主線(xiàn)：將以消費復蘇類(lèi)行業(yè)為主，食品飲料、醫藥等估值低確定性高的品種。其中醫藥是市場(chǎng)普遍認可的行業(yè)，認為持續的時(shí)間和空間均客觀(guān)，消費涉及中產(chǎn)階級的產(chǎn)品扔有待驗證，但我們認為低估值和確定成長(cháng)的品種仍有上漲空間。二是政策顯著(zhù)邊際改善的主線(xiàn)，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒、信創(chuàng )、軍工等符合政策預期的行業(yè)。特別是地產(chǎn)建材、傳媒教育等，典型的困境反轉，未來(lái)行情的空間和時(shí)間都值得期待。

民生策略：市場(chǎng)仍缺乏明顯共識 以更為開(kāi)放的態(tài)度等待未來(lái)

繼10月底我們提示“可以樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)”后A股開(kāi)啟反彈，但市場(chǎng)近期開(kāi)始呈現缺乏共識的特征，投資者仍在基于各自對不同領(lǐng)域的基本面預期進(jìn)行左側交易：10月底以來(lái)的三周反彈中，每一周漲幅排名靠前的行業(yè)均不相同，而且會(huì )經(jīng)常出現前一周漲幅排名靠前/靠后的行業(yè)這一周便墊底/領(lǐng)先的情況：11月第一周反彈較多的行業(yè)有汽車(chē)、電新，但第二周排名靠后，11月第一周房地產(chǎn)表現墊底，但第二周排名第一。本質(zhì)上，市場(chǎng)這一交易特征說(shuō)明當下并未形成一個(gè)較強的共識趨勢，投資者因此選擇去布局“低位資產(chǎn)”，甚至最后擴散到了基本面觸底還需要時(shí)間的電子板塊。歷史上，市場(chǎng)低位最不缺的就是估值到達自身低分位數的資產(chǎn)。短期來(lái)看，從低位修復之后，缺乏共識的市場(chǎng)可能有休整的必要，我們此前對全市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)程度開(kāi)始明顯下降。

廣發(fā)策略：分歧中前行 港股走牛市、A股走修復市

把握年底“勝負手”：貝塔港股彈性大，配置“復合政策底”修復主線(xiàn)。國內+海外的“復合政策底”條件滿(mǎn)足，港股走牛市，A股走修復市。港股中期開(kāi)啟“牛市三階段”，短期來(lái)看一階段行情進(jìn)入后半段，對未來(lái)行情受阻若干因素保持觀(guān)察(參見(jiàn)11.18《港股“牛市三階段”—港股“戰略機遇”系列之二》)。A股“以發(fā)展促安全”，行業(yè)配置：1. “穩增長(cháng)”信號加碼(地產(chǎn)股適度信用下沉/消費建材/醫療設備)；2. 疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復機會(huì )(藥店/特效藥/餐飲供應鏈/啤酒)；3. 海外流動(dòng)性緩和(互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟)。主題投資“國家安全”(國產(chǎn)軟件)。

華安策略：反彈行情仍在初期 加大并重視對新能源賽道的配置

本輪行情僅行進(jìn)至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動(dòng)性沖擊所致，當前央行已加大投放，預計后續利率仍將繼續回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內疫情散點(diǎn)多發(fā)主要和當前冬季時(shí)節有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應，不會(huì )重新從嚴；三方面美債利率持續上行目前缺乏基本面支撐，當前仍在反應加息75bp預期的降溫，預計未來(lái)一段時(shí)間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長(cháng)期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫藥領(lǐng)域如醫療器械設備、醫藥流通，以及具備長(cháng)邏輯的白酒當前仍有上漲空間；繼續看好市場(chǎng)反彈的情緒先行板塊券商。

西部策略：理財市場(chǎng)波動(dòng)對A股有多大影響

耐心等待底部夯實(shí)，逢低布局“跨年行情”。中期來(lái)看，隨著(zhù)年末會(huì )議臨近，國內經(jīng)濟與政策預期拐點(diǎn)正在臨近，A股業(yè)績(jì)改善的確定性也在逐步上升；海外通脹拐點(diǎn)已現，全球央行加息周期接近尾聲；市場(chǎng)大級別底部正在臨近，未來(lái)市場(chǎng)中樞提升將更加確定。短期來(lái)看，海外流動(dòng)性預期急劇修正后的情緒退潮；國內疫情防控政策落地后，市場(chǎng)將更加關(guān)注政策效果的驗證，疊加短期國內流動(dòng)性擾動(dòng)，市場(chǎng)仍需夯實(shí)底部。從結構上看，隨著(zhù)年末政策窗口期臨近，市場(chǎng)轉向經(jīng)濟政策的預期，醫藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情正在逐步展開(kāi)。在長(cháng)期政策目標指導下，資源和信息安全密切相關(guān)的農業(yè)、半導體、信創(chuàng )和軍工行業(yè)正在進(jìn)入布局期。主題方面關(guān)注虛擬現實(shí)，數字貨幣等機會(huì )。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機構論市