市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：反彈行情仍在初期

本周在債市利率飆升導致貨幣政策轉向擔憂(yōu)、國內疫情散點(diǎn)多發(fā)制約經(jīng)濟修復甚至擔憂(yōu)政策重新從嚴，以及美債利率有所回升的影響下，市場(chǎng)走勢呈現前漲后跌、整體震蕩，行業(yè)表現呈現防疫相關(guān)方向強而新能源熱門(mén)賽道和出行鏈弱的特征。市場(chǎng)普遍關(guān)心反彈行情是否仍會(huì )延續？我們認為本輪行情僅行進(jìn)至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動(dòng)性沖擊所致，當前央行已加大投放，預計后續利率仍將繼續回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內疫情散點(diǎn)多發(fā)主要和當前冬季時(shí)節有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應，不會(huì )重新從嚴；三方面美債利率持續上行目前缺乏基本面支撐，當前仍在反應加息75bp預期的降溫，預計未來(lái)一段時(shí)間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長(cháng)期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫藥領(lǐng)域如醫療器械設備、醫藥流通，以及具備長(cháng)邏輯的白酒當前仍有上漲空間；繼續看好市場(chǎng)反彈的情緒先行板塊券商。

年內貨幣政策淡化總量，但仍會(huì )給予市場(chǎng)及時(shí)呵護，貨幣政策轉緊言之尚早。近周市場(chǎng)利率飆升主要是因為資金面偏緊，觸發(fā)了“債市下跌→機構贖回→拋售債券”的負反饋機制，目前央行已經(jīng)及時(shí)加大流動(dòng)性投放。從過(guò)往案例看，短期流動(dòng)性沖擊導致的利率飆升也不會(huì )持續。預計長(cháng)端利率經(jīng)過(guò)沖擊后將小幅回落，短端利率上升靠近政策利率中樞還將持續、但上升幅度有限，貨幣政策并未到轉緊時(shí)。

(資料圖片僅供參考)

防控優(yōu)化以及美債利率震蕩向下態(tài)勢不變，風(fēng)險偏好有望繼續穩中有升。內部方面國內疫情多地區爆發(fā)，但防控政策不會(huì )重新趨嚴，仍將朝著(zhù)優(yōu)化、精準科學(xué)的方向前進(jìn)。外部方面近日10Y美債利率有所上行，但并未出現支撐持續上行的因素，因此預計未來(lái)一段時(shí)間內，10Y美債利率維持震蕩向下的走勢不變，未來(lái)一周重點(diǎn)關(guān)注11月24日FOMC會(huì )議紀要。

防疫政策優(yōu)化傳導至經(jīng)濟修復尚需時(shí)日。10月宏觀(guān)經(jīng)濟數據回落，經(jīng)濟修復依然偏慢。如寄希望于防疫政策優(yōu)化二十條對增長(cháng)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影效果，恐短期內有很大難度。尤其是當前疫情多點(diǎn)爆發(fā)，服務(wù)類(lèi)消費依然偏弱、前期促消費政策效果逐步減弱，就業(yè)與收入仍受明顯掣肘，進(jìn)一步拖累消費與購房意愿，制約經(jīng)濟深層次修復力度。

行業(yè)配置：加大并重視對新能源賽道的配置，長(cháng)邏輯消費品及券商有望維持強勢表現

1)中長(cháng)期占優(yōu)不改，建議加大并重視對新能源賽道的配置。受短端利率上行，市場(chǎng)擔憂(yōu)流動(dòng)性轉向影響，近期新能源賽道維持弱勢表現。但我們認為支撐新能源賽道中期優(yōu)勢的業(yè)績(jì)景氣優(yōu)勢、寬松充裕的流動(dòng)性以及產(chǎn)業(yè)政策三大核心因素尚未動(dòng)搖，因此弱勢行情給予新能源賽道配置機會(huì )，建議逢調整繼續加倉儲能、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域。

2)消費領(lǐng)域圍繞防疫優(yōu)化及長(cháng)邏輯消費品進(jìn)行配置。①看好受益于防疫政策優(yōu)化以及設備更新再貸款相關(guān)的醫療設備及商業(yè)；②隨著(zhù)防疫政策持續優(yōu)化，消費場(chǎng)景修復，需求具備韌性、業(yè)績(jì)高度穩定、內外資一致青睞的白酒板塊有望獲得資金流入；③以及豬價(jià)中長(cháng)期溫和回升下，業(yè)績(jì)彈性較高且具備豬瘟疫苗研發(fā)突破預期下的動(dòng)物保健及疫苗。

3)繼續看好市場(chǎng)反彈情緒的先行板塊券商。①內、外部情緒共同向好，市場(chǎng)有望迎來(lái)大幅反彈，作為市場(chǎng)情緒風(fēng)向標的券商板塊有望取得超額收益；②全面注冊制有望成為券商板塊中長(cháng)期催化；③SW證券II估值PETTM僅為18.7X，處于歷史較低水平，具備安全邊際。

風(fēng)險提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預期；國內經(jīng)濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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