(相關(guān)資料圖)

展望A股市場(chǎng)，我們依然維持樂(lè )觀(guān)向好觀(guān)點(diǎn)。主要基于：一是基本面反轉的邏輯并未改變，反而有所強化。(1)宏觀(guān)經(jīng)濟結構性復蘇態(tài)勢未變，制造業(yè)驅動(dòng)力持續增強；(2)三季報顯示中下游企業(yè)盈利拐點(diǎn)顯現，預計未來(lái)ROE或呈現趨勢性改善；(3)中下游企業(yè)現金流回升、短融需求下降，或反映經(jīng)營(yíng)狀況正持續改善。二是市場(chǎng)剩余流動(dòng)性修復邏輯仍在演繹。隨著(zhù)市場(chǎng)情緒回暖，因缺失方向，跟隨政策熱點(diǎn)的市場(chǎng)策略或難以為繼。我們預計市場(chǎng)大概率會(huì )重回基本面邏輯，尋找盈利確定性及受益于流動(dòng)性回升的主線(xiàn)方向。

風(fēng)格研判：緊握成長(cháng)主線(xiàn)，左側布局消費。一是維持成長(cháng)風(fēng)格主線(xiàn)占優(yōu)邏輯不變。主要基于三要素：(1)基本面包括：制造業(yè)驅動(dòng)力回升，三季報盈利拐點(diǎn)顯現；(2)市場(chǎng)剩余流動(dòng)性趨于上修；(3)ERP受益于估值回升、無(wú)風(fēng)險利率上修及悲觀(guān)情緒緩釋等，有望逐步回落。二是消費風(fēng)格左側逢低布局的機會(huì )或逐步顯現。主要基于“CPI-PPI”模型：一方面，受益于成本端約束緩解，中下游企業(yè)，尤其是傳統消費凈利潤已“拐頭向上”；另一方面，隨著(zhù)“疫情防控二十條”落地，或標志著(zhù)后續防疫政策或向著(zhù)“生活、生產(chǎn)常態(tài)化”邁進(jìn)。消費能力回暖預期增強，將有利于支撐消費風(fēng)格在2023年走出趨勢性機會(huì )。

風(fēng)險提示：國內疫情影響再超預期；工業(yè)用電未能持續回升；M1趨勢下降。

（文章來(lái)源：開(kāi)源證券）

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