近日，工程機械行業(yè)龍頭三一重工發(fā)布了三季度報告，公司2022年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入591.65億元，同比下降33%；實(shí)現歸母凈利潤35.97億元，同比下降71.4%。

實(shí)際上，自2021年開(kāi)始三一重工的業(yè)績(jì)就疲態(tài)百出。而就當前來(lái)看，由于前三季度凈利下滑太多，三一重工凈利連續兩年下滑幾乎已成定局。

作為行業(yè)龍頭企業(yè)，2021年至今三一重工經(jīng)歷了什么？

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行業(yè)波動(dòng)性過(guò)大 龍頭難擺脫周期

三一重工的業(yè)績(jì)波動(dòng)，主要還是因為所處行業(yè)的強周期性。三一中國的主要產(chǎn)品為挖掘機、混凝土機械、起重機械等，其中挖掘機為主要產(chǎn)品，以2022年半年報計算，三大產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例接近80%。

然而，這三種產(chǎn)品同屬工程機械行業(yè)，且在國內市場(chǎng)上使用壽命都集中于10-12年，三種產(chǎn)品都與朱格拉周期強相關(guān)。

所謂的朱格拉周期是指，產(chǎn)業(yè)變遷、基建投資、或機械設備更新?lián)Q代所形成的經(jīng)濟周期。一個(gè)周期一般是10-12年，人們從設備投資占GDP的比例，可以看出這個(gè)周期的存在。這一周期的產(chǎn)生，緣于設備使用存在自然壽命年限，例如挖掘機，使用10-12年就很難再完成工作使命。因此每隔一段時(shí)間，設備都需要進(jìn)行重新投資。

以挖掘機市場(chǎng)為例，下圖展示了2011-2020年國內挖掘機市場(chǎng)的銷(xiāo)量情況，可以看到，自2011年見(jiàn)頂以來(lái)，挖掘機銷(xiāo)量連續五年下滑。而后，銷(xiāo)量又連續五年上升，周期波動(dòng)明顯。且周期頂部和底部，銷(xiāo)量差距達六倍多。

整個(gè)行業(yè)有如此劇烈的銷(xiāo)量高低差，不可避免地三一重工的業(yè)績(jì)，也隨整個(gè)行業(yè)的波動(dòng)而大幅波動(dòng)，呈現十年左右的波動(dòng)周期，周期頂部與底部，利潤差距高達幾十倍。

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2021年下半年開(kāi)始，工程機械行業(yè)銷(xiāo)量整體出現了下滑，2022年1-9月，以挖掘機市場(chǎng)為例，2022年1-9月，全國共銷(xiāo)售挖掘機200296臺，同比下降28.3%;其中國內119990臺，同比下降48.3%。三一重工業(yè)績(jì)大幅下降的原因，也可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，從9月份的最新數據看，國內市場(chǎng)的同比降幅已縮小至24.5%，降幅已顯著(zhù)收窄，根據以往規律，工程機械領(lǐng)域的國內市場(chǎng)有望于2023年下半到2024年趨于穩定，并重新緩緩開(kāi)啟新一輪上升周期。

海外市場(chǎng)加速增長(cháng) 業(yè)績(jì)有望提前見(jiàn)底

雖然長(cháng)期有望企穩，但是短期國內工程機械市場(chǎng)仍處于下行周期，這是不爭的事實(shí)。

但三一重工在此時(shí)卻看到了一個(gè)新的增長(cháng)點(diǎn)——出口。

一個(gè)標志性的事件是，2022年9月，我國挖掘機出口10667臺，同比增長(cháng)73.3%。占總銷(xiāo)量比重提升至50%以上。1-9月，出口總銷(xiāo)量80306臺，同比增長(cháng)70.5%。9月份也是我國首次挖掘機出口量大于國內銷(xiāo)量。

這背后的原因，是國內與國外的工程建設周期并不相同。

近段時(shí)間，歐美等全球基礎設施建設投入加大，拉動(dòng)工程機械海外市場(chǎng)需求，國外大多數市場(chǎng)步入了朱格拉周期的上行期。而國內工程機械工程機械設備在中國制造業(yè)體系和供應鏈日漸完善的保障下，競爭優(yōu)勢更為突出，在國際市場(chǎng)上，國內以三一重工為代表的工程機械龍頭公司，越來(lái)越有話(huà)語(yǔ)權。

處在業(yè)績(jì)危機中的三一重工，當然不會(huì )放過(guò)這個(gè)新的增長(cháng)點(diǎn)。

“三一重工將通過(guò)國際化去拓展市場(chǎng)，打造世界級品牌，也通過(guò)國際化來(lái)對沖國內市場(chǎng)周期化調整的影響。”三一重工董事長(cháng)向文波在接受央視財經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示。

根據三一重工2021年年報，公司組織了各種線(xiàn)上活動(dòng)，積極拓展海外客戶(hù)，2021年海外各區域銷(xiāo)售收入同比均大幅上升。

在2022年德國bauma展上，三一集團攜挖掘機、履帶吊、壓路機等21臺新品亮相，整體展位面積超過(guò)4100平方米，是中國最大參展商。開(kāi)幕日，前來(lái)三一展區觀(guān)展的海外代理商和客戶(hù)人數眾多，其中僅歐洲代理商就來(lái)了100多家，彰顯了三一國際化快速進(jìn)步。

財報顯示，2022年前三季度，三一重工憑借國內的行業(yè)龍頭地位以及公司的積極布局，在海外的市場(chǎng)份額持續提升，第三季度在全球市場(chǎng)份額首破8%。

公司前三季度實(shí)現國際銷(xiāo)售收入258.8億元，同比增長(cháng)43.7%，增速較上半年加快10.8個(gè)百分點(diǎn)，且第三季度，三一重工營(yíng)業(yè)收入同比下降8.27%；扣非凈利同比下降58.68%；降幅與前兩個(gè)季度相比已大幅收窄，不排除第四季度營(yíng)業(yè)收入同比轉正的可能。

從種種跡象看，三一重工的拐點(diǎn)，或許會(huì )比傳統周期指向的2025年，來(lái)的更快些。

關(guān)鍵詞： 三一重工