“當前A股已經(jīng)步入估值底部區域，再次迎來(lái)很好的低估區間的投資機會(huì )，正進(jìn)入極具投資價(jià)值的配置區間。”申萬(wàn)宏源資管副總經(jīng)理梁福濤在接受券商中國記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從盈利增長(cháng)角度看，當前市場(chǎng)相對于2019年初低點(diǎn)已經(jīng)顯示更為低估。

A股已經(jīng)步入估值底部區域

梁福濤在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，今年以來(lái)全球市場(chǎng)都出現波動(dòng)比較大，A股市場(chǎng)也出現了一定調整，面對市場(chǎng)短期情緒壓力，當前A股已經(jīng)步入估值底部區域，正再次迎來(lái)很好的低估區間的投資機會(huì )，正進(jìn)入極具投資價(jià)值的配置區間。

(資料圖片僅供參考)

首先，對比2018年底和2019年初的A股底部區域，滬深300成份股2019年至2021年綜合盈利累計增長(cháng)超過(guò)30%，若含2022年預測盈利增長(cháng)，2019年至2022年滬深300累計盈利增長(cháng)超過(guò)40%；而滬深300指數截至10月25日的最新點(diǎn)位3627相較2019年初低點(diǎn)位置同區間漲幅僅為23.5%%，從盈利增長(cháng)角度看，當前市場(chǎng)相對于2019年初低點(diǎn)已經(jīng)顯示更為低估。

其次，從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度看，當前滬深300指數的股權風(fēng)險溢價(jià)水平超過(guò)6.5%，超過(guò)2020年4月疫情沖擊時(shí)的水平，與2019年初市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)相當，股市相對于債市的投資價(jià)值處于歷史極值區間位置。

此外，最新三季度經(jīng)濟數據顯示增速拐點(diǎn)向上，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策漸進(jìn)實(shí)施和疫情實(shí)質(zhì)影響逐步減弱，階段性經(jīng)濟增長(cháng)低點(diǎn)大概率已經(jīng)過(guò)去，短期經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利能力將趨勢回升。

從基本面長(cháng)期趨勢看，隨著(zhù)疫情及外部沖擊影響終將過(guò)去，經(jīng)濟復蘇和高質(zhì)量發(fā)展是長(cháng)期確定的趨勢。堅定高質(zhì)量發(fā)展，“推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò )強國、數字中國”，“加強重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設,確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全”，“推進(jìn)健康中國建設”等滿(mǎn)足美好生活需求的政策導向也會(huì )帶動(dòng)相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)將堅定持續發(fā)展，金融通過(guò)投資服務(wù)這些實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也為投資者帶來(lái)很多分享長(cháng)期基本面增長(cháng)的投資機會(huì )。

“基于我們‘景氣價(jià)值成長(cháng)’選擇框架，市場(chǎng)調整帶來(lái)很多基本面長(cháng)期可持續的低估的領(lǐng)域的投資機會(huì )。”梁福濤表示，相對看好基本面長(cháng)期確定增長(cháng)空間依然很大、短期景氣拐點(diǎn)向上或景氣邊際向好的行業(yè)，包括航空制造、醫療設備、機器人、人工智能等新制造，碳纖維等新材料，醫療、醫美、品牌化妝品等必需消費，儲能、新技術(shù)電池等新能源，以及受益于穩增長(cháng)和疫后復蘇的部分行業(yè)。

新能源調整后或再度迎來(lái)機會(huì )

近兩年來(lái)新能源一直是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，但是隨著(zhù)板塊波動(dòng)加大，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)也更加分歧。梁福濤認為，新能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過(guò)去兩年快速發(fā)展，對應上市公司股價(jià)也迎來(lái)較好表現。今年先后發(fā)生俄烏沖突、歐洲能源危機，全球局勢的極端復雜引發(fā)了比較大的行業(yè)板塊波動(dòng)，短期一旦有情緒波動(dòng)大家會(huì )對長(cháng)期產(chǎn)生懷疑。

他表示，中國的碳中和碳達峰的承諾到目前也僅僅是兩年時(shí)間，持續到最終實(shí)現目標仍然還需要很長(cháng)的空間，“十四五”規劃發(fā)展明確。同時(shí)，今年國際局勢的極端復雜，能源革命與能源安全命題重要性更加凸顯。因此，新能源長(cháng)期景氣空間依然還在。但從短期看，俄烏沖突加速推升了前期階段性景氣過(guò)快上升，導致短期邊際景氣有可能迎來(lái)階段性回調，與此同時(shí)，市場(chǎng)預期過(guò)高預期也需要一定時(shí)間消化，市場(chǎng)整體調整也帶來(lái)調整。

“板塊未來(lái)經(jīng)歷一段時(shí)間消化調整，估值更加合理后，或再度迎來(lái)投資機會(huì )。短期看景氣會(huì )有些分化，相對看好復合增速景氣較高的儲能、光伏等領(lǐng)域；長(cháng)期看鋰電、新能源汽車(chē)等還有空間，同時(shí)也相對看好新能源技術(shù)升級突破帶來(lái)的成長(cháng)投資機會(huì )，包括鈉電池、固態(tài)電池、燃料電池等新技術(shù)電池，光伏領(lǐng)域的異質(zhì)結、鈣鈦礦等技術(shù)運用等。”梁福濤說(shuō)。

梁福濤在采訪(fǎng)中也談到了近兩年市場(chǎng)顯著(zhù)的結構化行情。他認為，近兩年市場(chǎng)整體呈現結構化行情，或者說(shuō)結構性牛市，主要是我國近年經(jīng)濟堅定高質(zhì)量發(fā)展轉型的基本面特征決定的，也是與國內外行業(yè)周期的結構性景氣推動(dòng)相符合的。隨著(zhù)經(jīng)濟高速增長(cháng)的階段過(guò)去，我國經(jīng)濟增長(cháng)正步入次高速增長(cháng)階段，這一過(guò)程中高質(zhì)量發(fā)展和轉型發(fā)展是主要特征，新動(dòng)能上升，舊動(dòng)能下降，全面粗放高增長(cháng)時(shí)代已過(guò)，但高質(zhì)量結構性行業(yè)增長(cháng)在持續和強化，而且這一趨勢大概率還在延續。

在這種結構化背景下，投資權益市場(chǎng)就要求能夠分析和把握其中的結構性產(chǎn)業(yè)機會(huì )。投資應該優(yōu)先選擇長(cháng)期景氣持續空間大且短期景氣邊際向上的行業(yè)，長(cháng)期注重低替代率、低滲透率帶來(lái)長(cháng)期景氣增長(cháng)空間；節奏上短期還要避免簡(jiǎn)單追逐高位景氣，要注重景氣邊際變化，包括短期注重景氣底部拐點(diǎn)向上或景氣能夠加速持續；選擇公司上要注重具有核心競爭優(yōu)勢、注重增長(cháng)可持續性。

梁福濤認為，在結構化顯著(zhù)的市場(chǎng)環(huán)境下，公募基金等權益產(chǎn)品收益的分化顯著(zhù)，一方面原因是結構性基本面帶來(lái)的突出結構化行情。另一方面原因是不同機構或投資經(jīng)理的投資理念、投資策略的分化，以及其對結構化行情適應能力的差異。

“我們認為好的投資理念或投資策略，應當能夠適度兼容不同風(fēng)格的市場(chǎng)，同時(shí)能夠匹配收益、波動(dòng)以及持有人風(fēng)險偏好，以及具有可持續性。”梁福濤表示，在這種情況下，投資者挑選投資策略合適的資管產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞： 申萬(wàn)宏源 投資價(jià)值