在北交所宣布設立一年之際，北交所推出了兩項改革舉措。

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一是公開(kāi)發(fā)布北交所指數的管理細則、編制方案等，北證50成份指數呼之欲出；二是北交所兩融交易細則也同期對外征求意見(jiàn)。

其中，北證50成份指數的編制借鑒了境內外市場(chǎng)指數及指數化投資產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)驗，并充分考慮市場(chǎng)具體運行情況，各項指標設計遵循標準化原則。指數類(lèi)型及樣本股數量方面，編制成份指數，固定樣本股數量50只。

兩融細則方面，投資者融資買(mǎi)入的保證金比例不得低于100%，融券賣(mài)出的保證金比例不得低于50%。上市公司股票、證券投資基金、債券、貨幣市場(chǎng)基金、證券公司現金管理產(chǎn)品及北交所認可的其他證券可充抵保證金。

關(guān)鍵點(diǎn)一：北交所市場(chǎng)的首只指數待出

指數是市場(chǎng)各方進(jìn)行跟蹤觀(guān)察、投資操作的重要參考。指數的推出能夠及時(shí)反映市場(chǎng)整體走勢情況，且有助于集中反映核心上市公司股價(jià)表現，在客觀(guān)、準確評價(jià)市場(chǎng)的同時(shí)，為指數型投資產(chǎn)品提供跟蹤標的。

具體來(lái)看，市場(chǎng)各方可通過(guò)北證50成份指數了解北交所上市公司總體價(jià)格變動(dòng)和走勢；投資者及各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機構可通過(guò)北證50成份指數進(jìn)行市場(chǎng)分析與業(yè)績(jì)基準比較；隨著(zhù)指數發(fā)布并平穩運行，可引導機構持續開(kāi)發(fā)跟蹤北證50成份指數的被動(dòng)型產(chǎn)品。

北證50成份指數是北交所市場(chǎng)的首只指數，定位于反映北交所市場(chǎng)最具代表性的50只證券的整體表現，兼顧表征性和投資性，為市場(chǎng)提供投資基準及指數產(chǎn)品標的。未來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)不斷發(fā)展，北京證券交易所將進(jìn)一步編制不同規模、行業(yè)、主題、風(fēng)格特征的指數，豐富北交所市場(chǎng)指數體系，探索打造反映創(chuàng )新型中小企業(yè)發(fā)展的晴雨表。

關(guān)鍵點(diǎn)二：固定樣本股數量50只 編制規則明確

北證50成份指數的編制借鑒了境內外市場(chǎng)指數及指數化投資產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)驗，并充分考慮市場(chǎng)具體運行情況，各項指標設計遵循標準化原則。指數類(lèi)型及樣本股數量方面，編制成份指數，固定樣本股數量50只。從北交所實(shí)際情況看，分布較為集中，頭部公司已具備良好的表征性。

選樣方面，北證50成份指數在剔除日均成交金額后20%的證券后，以日均總市值排序進(jìn)行選樣。

權重方面，北證50成份指數采用自由流通市值加權，分級靠檔賦予權重因子。為防止指數受個(gè)別證券影響過(guò)大，提高指數抗操縱性，參考境內外有益經(jīng)驗，對單一個(gè)股設置10%的權重上限，前五大樣本股權重之和不超過(guò)40%。

樣本股調整方面，指數發(fā)布初期，按季度定期調樣，設置調樣比例上限和緩沖區制度。調整比例上限設為10%，緩沖區比例設為20%，即50只樣本股緩沖區為40-60之間，排名前40的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名60以?xún)鹊睦蠘颖緝?yōu)先保留。

新股計入方面，證券上市6個(gè)月后被納入樣本空間，上市以來(lái)日均總市值排名在北交所市場(chǎng)排名前5且發(fā)行總市值100億元以上的除外。市場(chǎng)主體可通過(guò)北京證券交易所網(wǎng)站和中證指數有限公司網(wǎng)站詳細了解北證50成份指數編制方法。

關(guān)鍵點(diǎn)三：編制北交所指數已有市場(chǎng)基礎

北交所開(kāi)市后，上市公司數量逐步增多，整體運行平穩，已具備編制發(fā)布指數的市場(chǎng)基礎。

從市場(chǎng)規?？?，截至2022年9月2日，北交所上市公司數量達110家，總市值近2000億元，集聚了一批在工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫藥健康、“雙碳”和消費領(lǐng)域等多元細分創(chuàng )新領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從市場(chǎng)運行看，110家公司上市前平均在新三板掛牌5.6年，57%的公司上市滿(mǎn)1年，75%的公司上市滿(mǎn)6個(gè)月，市場(chǎng)培育時(shí)間較長(cháng)，整體運行較為平穩。

從指數編制看，已有81只證券符合樣本空間條件，通過(guò)市值、流動(dòng)性等指標，篩選出規模大、流動(dòng)性好、認可度高、最具代表性的50只樣本股具備一定余量，同時(shí)依靠調樣機制將新上市的優(yōu)質(zhì)股票及時(shí)納入，為后續提供有力的基本面支撐。

關(guān)鍵點(diǎn)四：指數基日定為2022年4月29日

北證50指數的基日選擇有何考慮？

北交所于2021年11月15日正式設立，至2022年4月末已平穩運行近半年時(shí)間。將指數基日定為2022年4月29日，主要有三方面考慮。

一是符合市場(chǎng)慣例，創(chuàng )業(yè)板指、恒生指數、納斯達克100、MSCI A50等市場(chǎng)核心指數均以月末作為指數基日。

二是市場(chǎng)前期運行時(shí)間與指數編制方案中新股企穩納入樣本空間時(shí)間(6個(gè)月)相符，市場(chǎng)認知初步形成，價(jià)格博弈相對充分，可更客觀(guān)反映市場(chǎng)真實(shí)水平。

三是有一定回溯期，可以反映北交所市場(chǎng)運行相對穩定后的歷史走勢。

關(guān)鍵點(diǎn)五：兩融業(yè)務(wù)的制度基礎具備

融資融券是證券市場(chǎng)重要的基礎性制度，滬深市場(chǎng)自2010年開(kāi)始逐步實(shí)施融資融券交易以來(lái)，業(yè)務(wù)模式逐漸成熟，監管體系日臻完善，投資者對信用交易機制的了解和應用不斷深入，為投資者采取多元交易策略和風(fēng)險管理提供了有效支撐，增強了證券市場(chǎng)的活力與韌性。北交所開(kāi)市時(shí)構建了連續競價(jià)的基礎交易制度，目前成立已近一年，市場(chǎng)整體運行平穩，合格投資者群體迅速壯大，流動(dòng)性水平明顯提升，具備推出融資融券業(yè)務(wù)的制度基礎。

推出融資融券制度，符合當前市場(chǎng)需要，對完善北交所交易機制、提升二級市場(chǎng)定價(jià)功能具有積極意義，也是北交所持續推進(jìn)市場(chǎng)制度建設的重要舉措。對投資者而言，融資融券業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險對沖工具，有利于投資者投資策略的完善；對北交所市場(chǎng)而言，融資融券具有放大成交量的杠桿效應，有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性水平。

關(guān)鍵點(diǎn)六：兩融兩方面區別于滬深市場(chǎng)

考慮到投資者交易習慣，北交所融資融券業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場(chǎng)成熟模式構建，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶(hù)體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權益處理、信息披露等方面均與滬深市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)保持一致。同時(shí)考慮北交所市場(chǎng)特點(diǎn)，差異主要體現在兩個(gè)方面：

一是轉板銜接。轉板機制是北交所特色制度安排，為做好北交所融資融券制度與轉板制度的銜接，《細則》明確了標的股票轉板的將被調整出標的股票范圍。

二是暫不實(shí)施轉融通制度。轉融通是融資融券制度的補充，為穩步推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)，北交所將根據業(yè)務(wù)實(shí)施情況和市場(chǎng)發(fā)展需要，在下一階段適時(shí)推出轉融通制度。

針對融資融券業(yè)務(wù)，北交所開(kāi)市時(shí)構建了連續競價(jià)的基礎交易制度，市場(chǎng)運行平穩，合格投資者群體迅速壯大，流動(dòng)性水平明顯提升，為融資融券制度功能的發(fā)揮提供了實(shí)施基礎?？紤]到現階段北交所的結構性特點(diǎn)和流動(dòng)性水平，北交所將采取四點(diǎn)風(fēng)險控制舉措：

一是執行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎業(yè)務(wù)，運行平穩后再推出轉融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險。

二是審慎篩選兩融標的，把好標的股票準入關(guān)。

三是嚴格投資者適當性管理，把好投資者準入關(guān)，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

四是持續監控市場(chǎng)，通過(guò)控制兩融余額的集中度、監控擔保品集中度等方式，對業(yè)務(wù)集中度進(jìn)行總量控制和持續監測，提前研判和應對市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 融資融券