（原標題：三利譜(002876.SZ)3個(gè)月暴漲168% VR/AR帶來(lái)偏光片新增量）

隨著(zhù)虛擬現實(shí)的爆炒，近期偏光片概念在二級市場(chǎng)也持續發(fā)酵。

(資料圖片僅供參考)

自4月27日市場(chǎng)筑底反彈以來(lái)，國產(chǎn)偏光片龍頭三利譜(002876.SZ)累計漲幅已高達168%,而擁有10條偏光片加工生產(chǎn)線(xiàn)的冠石科技(605588.SH)也連續大漲61%。此外，擁有偏光片產(chǎn)品的短線(xiàn)標的深紡織A(000045.SZ)今日早盤(pán)再度強勢漲停，斬獲五連板。

偏光片全稱(chēng)偏振光片，是將聚乙烯醇(PVA)膜和三醋酸纖維素(TAC)膜、保護膜、離型膜、壓敏膠等原材料經(jīng)拉伸、復合、涂布等工藝制成的一種高分子材料。

作為液晶顯示面板不可或缺的原材料，偏光片在OLED、Mini Led等顯示面板技術(shù)路線(xiàn)也需要使用。

從偏光片的下游應用來(lái)看，電視機占據絕大多數份額，2019年市場(chǎng)規模109.13億美元，占據整體市場(chǎng)的89.93%;其次是智能手機，2019年市場(chǎng)規模9.1億美元，占據整體市場(chǎng)的7.50%。電視+手機已經(jīng)占據偏光片整體市場(chǎng)的97.43%。

不過(guò)，包括TV、手機、平板、PC在內的消費電子產(chǎn)品需求基本達到飽和，上游面板及其材料偏光片主要圍繞TV、手機等下游消費場(chǎng)景，缺少增長(cháng)動(dòng)能。

國聯(lián)證券認為，隨著(zhù)元宇宙生態(tài)逐步萌芽，VR/AR設備快速放量，新的顯示需求出現，偏光片行業(yè)也將因此迎來(lái)全新的增長(cháng)空間。

根據IDC的數據，2016-2021年間，全球VR頭顯設備出貨量從180萬(wàn)臺增長(cháng)至1095萬(wàn)臺，5年CAGR高達43%;2022年Q1全球VR頭顯設備出貨量356萬(wàn)臺，同比增長(cháng)242%，而中國VR頭顯出貨25.7萬(wàn)臺，同比增長(cháng)約15%，占全球比例約為7%。

IDC預計2022年全年VR頭顯出貨量將達到1390萬(wàn)臺，同比增長(cháng)約27%。在2023年，Meta、Pico、Sony都將推出下一代VR頭顯設備，蘋(píng)果或將發(fā)布MR頭顯設備，市場(chǎng)出貨量有望加速增長(cháng)。

近些年來(lái)，大部分VR眼鏡采用菲涅爾光學(xué)方案，原理是僅保留負責光學(xué)折射的凸透鏡表面部分，以此減少透鏡的厚度和整機的重量，但依然未達到理想的厚度和重量。

為了解決菲涅爾透鏡VR設備的進(jìn)一步輕薄化的瓶頸，Pancake光學(xué)方案成為重要的技術(shù)路線(xiàn)。Pancake方案利用偏振光原理，當圖像源進(jìn)入半反半透鏡之后，光線(xiàn)在鏡片、相位延遲片、反射式偏振膜之間多次折返，最終進(jìn)入人眼。

以YVR 2為例，采用Pancake方案的光機相比傳統的菲涅爾光機，厚度從40mm縮小至20mm，整機框架的厚度縮小至42mm。同時(shí)，Pancake光學(xué)方案具有更廣的視場(chǎng)角、更靠近頭部、更好的視覺(jué)清晰度、更高的對比度，可以克服視野邊緣模糊，減少邊緣眩光。

從市場(chǎng)規?？?，Omdia預計2021-2025年，全球偏光片出貨面積四年CAGR約為4%左右，其中中國大陸地區偏光片出貨面積預計將從2021年的3.9億平方米增長(cháng)至2025年的5.4億平方米，四年CAGR達8.5%。

從競爭格局看，目前國內產(chǎn)能主要來(lái)自L(fǎng)G化學(xué)、日東電工、住友化學(xué)等日本企業(yè)在國內工廠(chǎng)，大陸廠(chǎng)商中具備全工序規模生產(chǎn)能力的僅有盛波光電和三利譜兩家。

據Omdia數據，目前在中國共有18條量產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)在運行，其中杉金光電(杉杉股份)的量產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)數量達6條，另外試生產(chǎn)2條、在建2條、設計中2條;三利譜和SAPO正有兩條生產(chǎn)線(xiàn)爬產(chǎn)中。根據CINNO Research數據，預計到2025年年底，我國大陸地區的偏光片廠(chǎng)商產(chǎn)能占比將超過(guò)50%，其中杉金光電產(chǎn)能占比約30%。

國聯(lián)證券認為，偏光片是液晶顯示面板不可或缺的原材料，主體市場(chǎng)觸及天花板，VR/AR帶來(lái)新增量。建議關(guān)注Pancake光學(xué)膜供應商三利譜。

關(guān)鍵詞：