（原標題：聯(lián)影醫療：完整產(chǎn)線(xiàn)下主營(yíng)高速增長(cháng)，高端醫療裝備龍頭登陸科創(chuàng )板）

近年來(lái)，伴隨醫學(xué)影像設備產(chǎn)品核心技術(shù)的突破以及產(chǎn)品品質(zhì)與口碑的崛起，行業(yè)的國產(chǎn)替代正持續加速進(jìn)行，而這也為國內各優(yōu)質(zhì)醫療設備制造企業(yè)的快速成長(cháng)帶來(lái)了機遇。

8月22日，國產(chǎn)醫學(xué)影像設備龍頭企業(yè)——聯(lián)影醫療（688271.SH）在A(yíng)股市場(chǎng)正式登陸。據統計，今年以來(lái)共有75家科創(chuàng )板ipo企業(yè)通過(guò)上市會(huì )議，平均用時(shí)198天，其中聯(lián)影醫療從申報到過(guò)會(huì )用時(shí)最短，僅用了105天。

(相關(guān)資料圖)

公開(kāi)資料顯示，自成立以來(lái)，聯(lián)影醫療一直致力于為全球客戶(hù)提供高性能醫學(xué)影像設備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫療數字化、智能化解決方案。經(jīng)過(guò)多年的領(lǐng)域深耕，目前公司已在上海、常州、武漢、美國休斯敦等地完成了產(chǎn)能布局，同時(shí)在美國、馬來(lái)西亞、阿聯(lián)酋、波蘭等地設立區域總部及研發(fā)中心，建立了全球化的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò )。

市場(chǎng)人士分析指出，從當前的經(jīng)營(yíng)現狀來(lái)看，聯(lián)影醫療已在醫學(xué)影像領(lǐng)域內經(jīng)構建了涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT等的完整產(chǎn)品線(xiàn)布局，累計向市場(chǎng)推出80余款產(chǎn)品，并已實(shí)現多個(gè)“行業(yè)首款”、“國產(chǎn)首款”，創(chuàng )新研發(fā)成果不斷落地并已進(jìn)入高增長(cháng)階段。未來(lái)隨著(zhù)相關(guān)政策的積極推動(dòng)，和海內外布局的進(jìn)一步延展，公司的成長(cháng)動(dòng)能強勁，將有望長(cháng)期獲得持續增量。

營(yíng)收年復合增速超過(guò)50%

各主營(yíng)規模大踏步增長(cháng)

從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，近年來(lái)聯(lián)影醫療一直保持著(zhù)快速的業(yè)績(jì)增長(cháng)。據wind數據顯示， 2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，年復合增長(cháng)率達到56.05%，遠超醫療行業(yè)平均水平，同期公司歸母凈利潤分別為-0.48億元、9.37億元和14.04億元，其自2020年進(jìn)入盈利期后亦保持了利潤的跨越式前進(jìn)。

而支持公司業(yè)績(jì)拉升的無(wú)疑是其各主營(yíng)的飛速擴張，從具體業(yè)務(wù)構成來(lái)看，聯(lián)影醫療的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以醫學(xué)影像設備類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售為主，規模占比達到90%左右，而且銷(xiāo)售產(chǎn)品形成了豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，具體產(chǎn)品包括了磁共振成像系統（MR）、X射線(xiàn)計算機斷層掃描系統（CT）、X射線(xiàn)成像系統（XR）、分子影像系統（PET/CT、PET/MR）、醫用直線(xiàn)加速器系統（RT）以及生命科學(xué)儀器等。

根據公司2021年的財務(wù)數據顯示，2021年全年公司各項核心產(chǎn)品中，MR、CT、MI、XR、RT分別實(shí)現營(yíng)收15.29億元、34.21億元、10.40億元和4.93億元、1.40億元，營(yíng)收占比分別為21.39%、47.87%、14.55%和6.91%、1.95%，其中，MR、CT占據了較高的營(yíng)收比重。值得注意的是，在高端裝備領(lǐng)域，公司MI設備和RT設備2021年營(yíng)收同比增幅分別高達80.45%和195.81 %，成為了公司總體規模擴張的重要推動(dòng)力。

對此，業(yè)內人士分析表示，從模式來(lái)看，MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等的產(chǎn)品線(xiàn)讓公司在產(chǎn)品上的布局兼具廣度與深度，這也讓公司在有效滿(mǎn)足不同類(lèi)型客戶(hù)需求的同時(shí)成功實(shí)現研究、診斷、治療、方案的有機結合，為精準診療提供了一站式解決方案。而從主業(yè)推動(dòng)下取得的業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)為聯(lián)影醫療帶來(lái)的估值來(lái)看，代表了市場(chǎng)對其業(yè)績(jì)增長(cháng)的認可和這一趨勢延續的看好。

關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現自主可控

多產(chǎn)品市占率位列行業(yè)頭部

綜合分析來(lái)看，聯(lián)影醫療的高成長(cháng)主要來(lái)自于公司在研發(fā)領(lǐng)域深耕和關(guān)鍵技術(shù)的突破。

據了解，自設立以來(lái)，聯(lián)影醫療一直持續進(jìn)行著(zhù)高強度研發(fā)投入，以用于攻克醫學(xué)影像設備、放射治療產(chǎn)品等大型醫療裝備領(lǐng)域的核心技術(shù)。數據顯示，2019年至2021年三年期間，聯(lián)影醫療的研發(fā)支出分別達到6.90億元、8.50億元和10.48億元，研發(fā)投入規模保持穩步增長(cháng)，同時(shí)公司近三年研發(fā)投入占營(yíng)收比重一直保持在14%以上研發(fā)投入占比，明顯領(lǐng)先申萬(wàn)醫療設備行業(yè)平均水平。

據公告統計，截至2021年底，公司已共計擁有超過(guò)2,600項授權專(zhuān)利，其中境內發(fā)明專(zhuān)利超過(guò)1,200項、境外發(fā)明專(zhuān)利超過(guò)400項，發(fā)明專(zhuān)利占專(zhuān)利總數比例接近70%。此外，在人員方面，公司現有研發(fā)人員已超過(guò)2000名，占公司員工總數比例超過(guò)35%；同時(shí)，公司有超過(guò)1,900人擁有碩士或博士學(xué)歷，超過(guò)500人具備海外教育背景或工作經(jīng)歷。其高水平的研發(fā)投入和大體量的研發(fā)人員的構成，為企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的突破起到了重要作用。

從技術(shù)成果來(lái)看，公司多數產(chǎn)線(xiàn)核心部件可實(shí)現自研自產(chǎn)，對進(jìn)口依賴(lài)風(fēng)險整體可控。其中，在磁共振成像系統（MR）方面，公司目前已掌握了超導磁體、梯度、射頻、譜儀等MR所有核心部件的研制技術(shù)，技術(shù)指標處于行業(yè)領(lǐng)先水平；在X射線(xiàn)成像系統（XR）方面，公司通過(guò)自研掌握了高壓發(fā)生器技術(shù)，該零部件已經(jīng)實(shí)現量產(chǎn)并運用于部分產(chǎn)品中；而在X射線(xiàn)計算機斷層掃描系統（CT）方面，聯(lián)影醫療亦成功實(shí)現了CT主要核心部件的自研自產(chǎn)，并在探測器技術(shù)、球管技術(shù)、高壓發(fā)生器技術(shù)、重建優(yōu)化算法及后處理方案等方面形成了多項研發(fā)突破。

對此，太平洋證券在研報中表示，關(guān)鍵技術(shù)的自主可控使公司為打破核心部件被“卡脖子”的現狀?，F階段，通過(guò)對高功率部件等核心部件進(jìn)行集中技術(shù)攻關(guān)，聯(lián)影醫療已完成了對磁體、射頻、梯度、譜儀、探測器、加速管、多葉光柵等核心零部件的自產(chǎn)，而這也將為產(chǎn)品的不斷推陳出新、性能參數的持續突破奠定了堅實(shí)基礎。

根據公告數據顯示，2020年度按新增臺數占有率口徑統計，聯(lián)影醫療的MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR排名均處在行業(yè)前列。其中MR產(chǎn)品在國內新增市場(chǎng)占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分別排名第一和第四；CT產(chǎn)品在國內新增市場(chǎng)占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產(chǎn)品在國內新增市場(chǎng)占有率均排名第一；DR及移動(dòng)DR產(chǎn)品在國內新增市場(chǎng)占有率分別排名第二和第一。其產(chǎn)品在總體和細分類(lèi)別上均取得了亮眼成績(jì)。

而在下游覆蓋方面，公司目前已入駐全國近900家三甲醫院，并獲得了終端客戶(hù)的廣泛認可。根據復旦大學(xué)醫院管理研究所發(fā)布的“2020中國醫院排行榜-全國綜合排行榜”，其中全國排名前10的醫療機構均為公司用戶(hù)，排名前50的醫療機構中，公司用戶(hù)達49家。其產(chǎn)品高水平的市場(chǎng)排名和下游客戶(hù)對其的高度認可，也都從側面體現了其在技術(shù)領(lǐng)域和產(chǎn)品服務(wù)方面建立的優(yōu)勢地位。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展打造成長(cháng)推進(jìn)器

海外布局打開(kāi)未來(lái)想象空間

除了研發(fā)技術(shù)與產(chǎn)品的優(yōu)勢外，行業(yè)的高速發(fā)展亦在為聯(lián)影醫療的規模擴張帶來(lái)了持續驅動(dòng)力。

根據灼識咨詢(xún)數據統計顯示，2020年我國醫學(xué)影像設備市場(chǎng)規模達到537億元，2015年至2020年年復合增長(cháng)率12.4%，預計2020年-2030年年復合增長(cháng)率為7.3%，繼續保持相對高速增長(cháng)。而細分市場(chǎng)來(lái)看，以公司規模占比較大的兩產(chǎn)品CT和MR為例，在我國的市場(chǎng)規模在2020年以分別達到89.2億元和172.7億元；預計到2030年將分別增長(cháng)至244.2億元和290.5億元，年復合增長(cháng)率將分別達到10.6%和5.3%，其行業(yè)的成長(cháng)性均具有較好的預期。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來(lái)看，一方面，我國MR、CT、MI等產(chǎn)品的百萬(wàn)人人均保有量均與發(fā)達國家存在較大差距，預計隨著(zhù)需求的增長(cháng)，其未來(lái)將存在較大的提升空間。而另一方面，近年來(lái)國內企業(yè)逐步攻克核心技術(shù)，當前已基本具備和進(jìn)口產(chǎn)品同場(chǎng)競技的水平，在行業(yè)相關(guān)政策驅動(dòng)下，國產(chǎn)替代將持續推進(jìn)，而聯(lián)影醫療作為國產(chǎn)影像龍頭企業(yè)亦將有望獲得持續受益。

值得一提的是，除了國內業(yè)務(wù)的快速發(fā)展外，海外業(yè)務(wù)的布局與推進(jìn)亦在為公司發(fā)展帶來(lái)想象空間。

根據公司發(fā)布的規劃顯示，深度布局全球化已成為公司發(fā)展的一大重要方向。從當前的營(yíng)收構成來(lái)看，2019年公司的境外收入為0.99億元，而到2021年其海外收入已達到5.11億元，海外營(yíng)收的復合增速127.19%，營(yíng)收占比由3%增長(cháng)至7%。

業(yè)內人士分析指出，目前公司已在美國、日本、歐洲、非洲和東南亞等國家和地區實(shí)現銷(xiāo)售，同時(shí)高端機型已在海外實(shí)現零裝機的突破并呈現逐年加速增長(cháng)的趨勢，預計在海外地區的業(yè)務(wù)拓展，以及國際化的布局將有望進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)份額。

此外，據公司發(fā)行公告顯示，此次IPO 公司將共計募集資金總額109.88億元，募集資金將用于下一代產(chǎn)品研發(fā)項目、高端醫療影像設備產(chǎn)業(yè)化基金項目、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò )項目、信息化提升項目和補充流動(dòng)資金。

預計項目的建設將進(jìn)一步支持公司未來(lái)的規?；腿蚧l(fā)展，擴充公司高端醫學(xué)影像設備產(chǎn)能，加快公司產(chǎn)品和技術(shù)升級。此外，從現階段公司在國內的行業(yè)地位來(lái)看，無(wú)論在銷(xiāo)售體量、產(chǎn)品線(xiàn)豐富度，還是在高端產(chǎn)品性能參數、終端機構認可度、研發(fā)管線(xiàn)儲備上，公司的水平均已處于行業(yè)絕對的領(lǐng)先地位。預計未來(lái)在市場(chǎng)空間擴容、研發(fā)技術(shù)提升、海外業(yè)務(wù)的擴張等多重驅動(dòng)下，企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展空間將被進(jìn)一步打開(kāi)。

關(guān)鍵詞： 高速增長(cháng)