（原標題：稅期銀行間流動(dòng)性略收斂 市場(chǎng)預計后續資金面仍寬松但價(jià)格中樞或抬升）

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財聯(lián)社8月19日訊（記者 張曉翀）受稅期擾動(dòng)的持續影響，近日銀行間市場(chǎng)資金面邊際收斂，各期限回購利率繼續上行，DR001上行逾至1.20%附近，DR007上行至1.45%附近。

多位接受財聯(lián)社采訪(fǎng)的交易員表示，央行超預期調降政策利率后，市場(chǎng)傾向于認為銀行間市場(chǎng)資金面總體仍將保持寬松，但近期質(zhì)押式回購單日成交金額連續保持高位運行，亦令市場(chǎng)對資金空轉、杠桿走高等問(wèn)題有所擔憂(yōu)，預計稅期過(guò)后市場(chǎng)資金價(jià)格中樞或有抬升。

資金面仍寬松但收斂擔憂(yōu)升溫

華中某銀行交易員也對財聯(lián)社表示，和上月稅期相比，央行并未在本月稅期通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)加大投放力度，導致稅期流動(dòng)性略有收斂。近期央行縮量進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作意味著(zhù)著(zhù)資金面難以回到此前超寬松狀態(tài)。

北京某銀行交易員對財聯(lián)社表示，周五早盤(pán)資金面整體偏均衡，較前一交易日相比有所緩和，大行、政策行和股份制銀行均有融出。臨近午盤(pán)，隔夜資金有進(jìn)一步趨松態(tài)勢。近日隔夜利率自1%的低位穩步回升，預計1%或是短期隔夜利率運行的下限。

上述交易員并指出，隨著(zhù)資金利率的逐步回升，市場(chǎng)出現降低資金杠桿的邊際傾向，對資金的需求或將下降。此外，后期財政投放對資金面的支持或將邊際減弱，資金面可能逐步收緊，但由于當前國內經(jīng)濟仍有待恢復，預計資金供給仍將相對充裕，因此資金利率回升的幅度或有限。

機構杠桿率或逐漸降低

市場(chǎng)人士指出，今年以來(lái)，銀行間市場(chǎng)機構杠桿率持續在低位運行。1月至今，杠桿率位于106%—108%的區間，整體處于自2018年以來(lái)25%分位的水平。其中，1月、4月和5月在寬松的貨幣政策下，市場(chǎng)機構出現較為明顯的加杠桿行為。

6月杠桿率達到年內最高，為107.9%。7月杠桿率略有回落，8月后，隨著(zhù)隔夜利率價(jià)格持續維持在1%附近，機構投資者加杠桿意愿增強，銀行間債市杠桿率逼近109%。與此同時(shí)，8月銀行間質(zhì)押式回購單日成交金額連續保持在6.5萬(wàn)億元以上，回購余額穩定在10萬(wàn)億元之上，資金空轉、杠桿走高等問(wèn)題或再度引發(fā)監管部門(mén)關(guān)注。

央行調查統計司原司長(cháng)盛松成近日撰文指出，如果銀行間回購利率長(cháng)期處于過(guò)低的狀態(tài)，可能會(huì )刺激機構過(guò)度加杠桿，也可能刺激實(shí)體企業(yè)金融化。機構加杠桿套息交易存在非常明顯的期限錯配，當回購交易規模很高、杠桿率不斷攀升時(shí)，一旦短期資金面出現意外波動(dòng)、監管政策進(jìn)行調整以及突發(fā)事件沖擊都可能加大機構短期再融資的風(fēng)險，這不利于金融市場(chǎng)和金融機構穩定。

此外，機構加杠桿套息交易會(huì )降低債市融資成本，有的企業(yè)以較低成本發(fā)債后，并沒(méi)有擴大生產(chǎn)與投資的動(dòng)力，反而將融到的錢(qián)轉手投資于銀行高收益的理財和結構性存款等產(chǎn)品，賺取差價(jià)，這在以前也發(fā)生過(guò)。這類(lèi)企業(yè)套利主要是由于市場(chǎng)利率和存貸款利率的不匹配所致。因此，要謹防回購利率長(cháng)期過(guò)低下，實(shí)體經(jīng)濟有脫實(shí)向虛的苗頭和傾向。

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