（原標題：搶籌行情再現，低估值債成交占主體，資產(chǎn)荒第二輪拉開(kāi)序幕？）

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財聯(lián)社7月19日訊（編輯 毛樂(lè )彤）近期，信用債市場(chǎng)搶籌情緒再次出現，本輪搶籌行情中，機構偏好與先前有明顯差異，銀行二級資本債與國央企類(lèi)產(chǎn)業(yè)債表現較強，中短券仍成交熱絡(luò )，這是否是新一波資產(chǎn)荒征兆？

中短券熱度高漲，成交活躍品種收益率曲線(xiàn)普遍下行

從搶籌品種的期限結構上來(lái)看，中短券仍是市場(chǎng)熱衷標的。據中金固收統計，上周二級市場(chǎng)成交量總約8956億元，環(huán)比抬升18%。從期限上來(lái)看，3Y內債券成交占比達94%，其中，1Y及以下占49%，1Y-3Y占比45%。

同時(shí)，各品種中短債成交收益率曲線(xiàn)陡峭化下行明顯。據招商證券統計WIND各隱含評級（參考債市價(jià)格信息與債券發(fā)行主體的信用情況）成交活躍品種，6月下旬開(kāi)始，AAA級城投債1Y成交收益率均值 -22bp，1Y-3Y成交收益率均值-3bp左右；AAA級產(chǎn)業(yè)債1Y成交收益率均值 -15bp，1Y-3Y成交收益率均值 -6bp左右；AAA-級銀行二級資本債1Y（行權前剩余期限）成交收益率均值 -9bp，1Y-2Y（行權前剩余期限）成交收益率均值 -13bp。

（資料來(lái)源：招商證券，財聯(lián)社整理）

搶籌結構變換，銀行二級資本債低估值成交筆數達94%

上周，銀行二級資本債成交1186筆，成交量約1623億元。值得注意的是，其中低估值（與前交易日中債估值比對）成交1050筆，占比88.5%。

將時(shí)間維度拉長(cháng)來(lái)看，據招商證券統計，今年以來(lái)銀行二級資本債成交中，低估值成交數量達1468筆，占比高達92%。本次搶籌，機構低估值增持銀行二級資本債力度明顯走強，已創(chuàng )今年來(lái)新高。招商證券在研報中指出，機構防風(fēng)險態(tài)度傾向規避估值風(fēng)險，這或與銀行近期信用事件多發(fā)有關(guān)。

（資料來(lái)源：招商證券，財聯(lián)社整理）

國央企產(chǎn)業(yè)債配置情緒修復加快，短債受機構青睞

隨著(zhù)復工復產(chǎn)有序推進(jìn)，交運、綜合、化工及建筑裝飾等國央企產(chǎn)業(yè)債配置情緒修復加快，成交數量明顯抬升，期限均值與收益率均值紛紛走低。其中，公用事業(yè)類(lèi)變化較為明顯。從成交筆數來(lái)看，公用事業(yè)類(lèi)6月成交均值415筆，7月以來(lái)成交均值448筆。此外，6月成交期限均值1.18Y，截至7月16日，成交期限均值下降至1.05Y；成交收益率也從6月均值的2.39%，一路下降至2.27%。

值得注意的是，本月以來(lái)，產(chǎn)業(yè)債也出現明顯的低估值成交趨勢，且低估值幅度逐漸加大。其中，公用事業(yè)類(lèi)6月成交位置平均高出估值1.10bp，而進(jìn)入7月以來(lái)，成交偏離估值幅度已從-0.07擴大至-1.56。

本次搶籌情緒能否促成新一波資產(chǎn)荒？

對此，招商證券認為，搶籌行情短期或許可以持續，但目前條件并不充分。支撐行情持續走強的因素有三：從增量端來(lái)看，6月以來(lái)理財子公司產(chǎn)品募集擴容予以了推動(dòng)。在資金面上，短期內有望維持穩定，呵護信用派生。此外，城投債發(fā)行節奏依舊偏緩，融資受限的情況尚未改變。

然而，不足以促成資產(chǎn)荒的因素有二：一是當前收益下行空間有限，二是當前信用環(huán)境已與先前不同。具體來(lái)看，1年期以?xún)犬a(chǎn)業(yè)債成交收益已經(jīng)與5月末的點(diǎn)位一致，而1年期至3年期城投債及產(chǎn)業(yè)債成交收益與5月低點(diǎn)相差均在13bp以?xún)?；銀行二級資本債近期被強力增配后，絕對收益與5月低點(diǎn)相差無(wú)幾。與此同時(shí)，三季度是年內重要穩增長(cháng)窗口期，在消化前期政策的同時(shí)，需要承接新增行貸款及發(fā)行金融債券等新政，政策執行落地的決心與效應已與先前大不相同。

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