（原標(biāo)題：年內(nèi)近百只公募清盤，“固收+”產(chǎn)品首當(dāng)其沖，同質(zhì)化發(fā)行引發(fā)清盤效應(yīng)）

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紅周刊 | 曹井雪

近期市場(chǎng)反彈，基金發(fā)行高潮迭起，但是與此同時(shí)，迷你型公募基金清盤也在有條不紊地推進(jìn)：本周共有東方欣利、融通增祥三個(gè)月定期開放等3只基金被清盤。同時(shí)，根據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，截至7月14日，年內(nèi)清盤的基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到98只。

與往年同期相比，雖然今年基金清盤的數(shù)據(jù)變化不大，但是《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，其中有16只產(chǎn)品都是在2021年成立的。此外，也有在今年4月末剛剛成立的廣發(fā)恒生科ETF已經(jīng)發(fā)布了連續(xù)30個(gè)交易日規(guī)模不足5000萬元的公告，命懸一線。

對(duì)此，格上富信產(chǎn)品經(jīng)理張懷若對(duì)《紅周刊》表示，業(yè)績(jī)不佳、產(chǎn)品定位模糊等都是造成基金“短命”的原因。雖然清理掉迷你基金對(duì)于基金公司來說有助于減輕管理以及新品發(fā)行壓力，但如果在發(fā)行時(shí)就能夠規(guī)避同質(zhì)化等問題，產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)注重管理業(yè)績(jī)，讓實(shí)力基金經(jīng)理擔(dān)綱管理，就能減少產(chǎn)品被清盤的概率。

年內(nèi)清盤產(chǎn)品數(shù)量逼近百只

“固收+”產(chǎn)品遭冷遇首當(dāng)其沖

從年內(nèi)迄今基金清盤的類型看，《紅周刊》注意到去年聲名鵲起的“固收+”產(chǎn)品今年卻似乎時(shí)運(yùn)不濟(jì)，其中包括一級(jí)債基、二級(jí)債基和偏債混合型基金三類產(chǎn)品，年內(nèi)合計(jì)有16只基金出現(xiàn)了清盤，占比將近五分之一，而最新一起清盤的東方欣利就屬于偏債混合型基金中。

從清盤的誘因來看，固收+產(chǎn)品多屬于觸發(fā)不足5000萬元的條件而被清盤的情況。例如東方欣利在清盤前就發(fā)布了多次資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告，最早的一次可以追溯到2021年10月30日，在2022年7月7日最新一次提示性公告中，指出該基金已經(jīng)連續(xù)45個(gè)交易日規(guī)模不足5000萬元。而根據(jù)基金合同，當(dāng)基金連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)份額持有人數(shù)量不滿200人或者資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，直接進(jìn)入清算程序，無須召開基金份額持有人大會(huì)審議。

這類產(chǎn)品今年時(shí)運(yùn)不濟(jì)，張懷若分析原因：“主要由于行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)績(jī)兩極分化、基礎(chǔ)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情疊加，導(dǎo)致這類基金的運(yùn)作出現(xiàn)較大分化，固收+不是簡(jiǎn)單的‘股+債’，而是在資產(chǎn)配置上綜合運(yùn)用多資產(chǎn)投資策略，最終實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。所以在操作中不同投研團(tuán)隊(duì)會(huì)有不同的理解與股債輪動(dòng)策略。此外在投資中，這類產(chǎn)品規(guī)模不能過小，否則基金的可操作性空間受限，影響增厚收益?！?/p>

開年迄今，固收+產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化頗為嚴(yán)重：截至7月14日收盤，今年以來表現(xiàn)最好的為安信民穩(wěn)增長(zhǎng)，該基金取得了9.16%的收益率；而嘉合磐石則以-16.73%的收益率暫墊底。而2021年這一差距更為明顯，業(yè)績(jī)排在首位的華商豐利增強(qiáng)定開和排在末位的民生加銀鑫享收益率分別為45.23%和-24.62%。

而清盤的基金業(yè)績(jī)也大都難言出色，東方欣利年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為-4.81%，鵬揚(yáng)和泓德也有凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的產(chǎn)品出現(xiàn)。其中鵬揚(yáng)是以固收為特色的公司，其清盤的鵬揚(yáng)景頤成立于2021年8月20日，成立迄今還不足一年的時(shí)間，而其成立以來的收益率為0.79%。固然清盤的原因林林總總但通常業(yè)績(jī)不佳會(huì)是導(dǎo)火索。

聚焦鵬揚(yáng)景頤，股票選擇較為穩(wěn)健，多為傳統(tǒng)藍(lán)籌：寧波銀行、茅臺(tái)和美的是首季末前三大重倉(cāng)，而在去年末的重倉(cāng)中，茅臺(tái)和美的也占了兩席，但是由于去年是高成長(zhǎng)股的天下，而今年資本市場(chǎng)遭遇幾重利空因素侵襲，藍(lán)籌也難以在不確定性中獨(dú)善其身，導(dǎo)致基金股票方面的業(yè)績(jī)受損。此外，該基金的債券部分也由收益相對(duì)較高的金融債換成國(guó)開債等收益較低產(chǎn)品，權(quán)益固收兩端均表現(xiàn)平淡。

基金“生命周期”漸趨縮短

同質(zhì)化發(fā)行引發(fā)清盤效應(yīng)

從清盤基金成立的時(shí)間來看，鵬揚(yáng)景頤去年8月成立，今年7月清盤。而市場(chǎng)中類似這樣的基金數(shù)量并不少，據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，截至7月14日收盤，在今年清盤的98只基金中，有16只是在去年才成立，在資本市場(chǎng)經(jīng)歷甚至不足一年就匆匆落幕。

實(shí)際上，這類情況在公募基金中并不罕見，早在2018年就有70只左右的產(chǎn)品成立不足一年就匆匆清盤，當(dāng)年基金清盤的總量都已經(jīng)超過了600只，而彼時(shí)較為“短命”的產(chǎn)品多為機(jī)構(gòu)定制型產(chǎn)品，一旦其中的委外資金撤離，產(chǎn)品就會(huì)迅速走向迷你甚至批量清盤。

經(jīng)過近幾年的市場(chǎng)演變，批量清盤的情況雖然減少了許多，但是基金從成立到清盤的周期也在明顯縮短：2021年深圳某頭部公司發(fā)行的紅利優(yōu)選，就因?yàn)槌闪⒉蛔?個(gè)月清盤引發(fā)關(guān)注。而今年清盤的基金中，華寶安益自2021年9月29日成立至2022年6月23日清盤；融通穩(wěn)健添瑞則在去年11月成立，今年5月清盤，同樣沒能走過半年的光景。

此外，即便今年成立的產(chǎn)品，其中也有面臨清盤危機(jī)的例子。例如，廣發(fā)恒生科技ETF，其在4月27日成立，而在7月2日，其已經(jīng)發(fā)布了連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元人民幣的提示性公告，產(chǎn)品的運(yùn)作前景著實(shí)不容樂觀。

對(duì)此，張懷若表示：“這是多種原因造成的結(jié)果，首先業(yè)績(jī)不佳是主要的原因；其次多數(shù)基金發(fā)行時(shí)定位模糊，產(chǎn)品同質(zhì)化，基金公司僅僅希望能夠完善產(chǎn)品線，比如布局債券、權(quán)益、指數(shù)、FOF等各類型基金，通過為持有人提供更多選擇來壯大管理規(guī)模?！?/p>

回顧今年4月，各大公司恒生科技ETF基金或聯(lián)接基金扎堆發(fā)行，一同參與競(jìng)爭(zhēng)的還有易方達(dá)恒生科技聯(lián)接、華安恒生科技聯(lián)接，不過這類產(chǎn)品市場(chǎng)中已經(jīng)存續(xù)較多了，例如易方達(dá)恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF早在2021年就已經(jīng)成立，彼時(shí)它們都取得了10億元以上的發(fā)行成績(jī)。

而到了今年二季度再發(fā)行，后發(fā)效應(yīng)導(dǎo)致產(chǎn)品甫一出生就前景撲朔迷離，縱使是頭部的廣發(fā)基金出馬，也只取得了2.19億元的發(fā)行成績(jī)。該基金就屬于踩線成立的典型例子，這也為此后產(chǎn)品運(yùn)轉(zhuǎn)埋下了隱患。

進(jìn)一步分析清盤基金數(shù)據(jù)，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，絕大部分“短命”基金在發(fā)行時(shí)面臨踩線成立的情況。本就不大的規(guī)模，對(duì)基金成立后短期的業(yè)績(jī)提出了更為嚴(yán)苛的要求，一旦業(yè)績(jī)下滑，規(guī)模便很容易觸碰到清盤的警戒線。相比之下，發(fā)行規(guī)模大的基金，成立后如果業(yè)績(jī)欠佳，投資者流失，但這類產(chǎn)品不至于短期遇險(xiǎn)。

基金“保殼”行為存在爭(zhēng)議

清盤是基金公司一把雙刃劍

在常態(tài)化的清盤舉動(dòng)下，不同基金公司對(duì)于清盤卻有不同的態(tài)度。近期諾安基金派公司的王牌明星蔡嵩松接管規(guī)模只有0.02億元的產(chǎn)品諾安優(yōu)化配置，其借用“頂流”的號(hào)召力拯救該產(chǎn)品意圖明顯。

而對(duì)于基金的“保殼”自救行為，張懷若認(rèn)為既有有利的影響，也會(huì)帶來不利的隱患：“迷你基金由于規(guī)模較小，便于基金經(jīng)理操作扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)困境。有些基金的發(fā)行是為了完善公司的產(chǎn)品線，所以為了保存產(chǎn)品線的豐富不得不進(jìn)行保殼。再者，不同基金的主要銷售渠道不同，有的公司奮力保殼，也是由于有不想放棄銷售渠道資金的苦衷?！?/p>

但與此同時(shí)，迷你基金的市值通常很小，無法給公司帶來明顯的收益，然而維護(hù)一只迷你基金的成本并不少，因?yàn)榛鸾Y(jié)算、日常運(yùn)營(yíng)等一系列的維護(hù)都會(huì)成為公司的負(fù)擔(dān)。并且，很多的迷你基金保殼最終結(jié)果還是走向清盤，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月14日，清盤的基金已經(jīng)接近100只，迷你基金清盤呈現(xiàn)常態(tài)化。

據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，一季度末有976只基金的規(guī)模位于5000萬元以下，此外，也不斷有基金召開基金份額持有人大會(huì)，來審議終止基金的事項(xiàng)。7月14日當(dāng)天，就有國(guó)金、中信保誠(chéng)兩家基金公司召開大會(huì)，對(duì)迷你產(chǎn)品做出了主動(dòng)清盤的準(zhǔn)備。

另外，由于監(jiān)管對(duì)于迷你基金數(shù)量多的公司，延長(zhǎng)其上報(bào)產(chǎn)品審查期限的要求，基金選擇主動(dòng)清盤，不僅減少了迷你基金的維護(hù)成本，也減輕了公司新基金發(fā)行的壓力，也不失為一種良策。畢竟下半年二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，各大公募也有意上馬發(fā)行新品彌補(bǔ)上半年的損失。

就算基金清盤對(duì)基金公司的后續(xù)影響利弊各半，但是從發(fā)行成立時(shí)的初衷來看,不論對(duì)基金公司、基金經(jīng)理還是對(duì)投資者而言，一只基金成立后運(yùn)行情況良好，不至于落入迷你基金的陣營(yíng)，其實(shí)是考量產(chǎn)品合格與否的前提。從后視鏡的角度看，如果一家公司頻頻出現(xiàn)產(chǎn)品清盤，則產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門也應(yīng)該問責(zé),說明他們?cè)O(shè)計(jì)產(chǎn)品“適銷不對(duì)路”。對(duì)此，張懷若提議：“基金公司在發(fā)行初始，應(yīng)該明確產(chǎn)品定位，避免產(chǎn)品同質(zhì)化，主要精力放在投研，努力把業(yè)績(jī)做好，才能實(shí)現(xiàn)公司和投資者雙贏。”

（本文已刊發(fā)于7月16日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 首當(dāng)其沖