（原標(biāo)題：廣發(fā)策略：如何看俄烏局勢對(duì)A股的影響？）

報(bào)告摘要

●俄烏局勢攪動(dòng)全球大類資產(chǎn)，A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)。24日俄烏沖突升級(jí)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌、避險(xiǎn)資產(chǎn)大漲。25日歐美介入低預(yù)期，大類資產(chǎn)“反轉(zhuǎn)”，不過26日歐美制裁出現(xiàn)升級(jí)跡象。我們?cè)?.24《地緣風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化“慎思篤行”》中指出：地緣風(fēng)險(xiǎn)本身不主導(dǎo)股市的趨勢，如果原有股市趨勢是負(fù)面的，階段性“超跌反彈”將提供控制組合風(fēng)險(xiǎn)的良機(jī)。A股“慎思篤行”中的兩大預(yù)期差未得到完全化解，俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)甚至還加劇了全球的通脹擔(dān)憂。

●22年較難重現(xiàn)21年3月“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整后的“增量行情”。21年2-3月熱門股“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整拖累A股大跌，但當(dāng)時(shí)：1)以新能源車、半導(dǎo)體為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績披露超出市場預(yù)期；2)21年初大量新發(fā)基金的“抄底”動(dòng)能。市場隨后重新集結(jié)在“寧組合”主線下，3月下旬迎來“增量行情”。當(dāng)前A股大概率轉(zhuǎn)為“存量博弈”將制約市場反彈空間：(1)市場尚未形成具有貝塔效應(yīng)的投資主線；(2)與21年不同，22年A股從三年“亢奮”轉(zhuǎn)向“速凍”缺乏增量資金，資金“存量博弈”將制約市場反彈空間。重現(xiàn)“增量行情”需要更大的(政策/基本面)改善吸引增量資金進(jìn)入，但短期新增的地緣風(fēng)險(xiǎn)反而可能成為市場調(diào)整的助推器(類似18年貿(mào)易戰(zhàn)助推了去杠桿弱市)。

●俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)仍將強(qiáng)化全球資源/材料的供給約束，關(guān)注3條投資線索。18年以來的“供給收縮常態(tài)化”政策下，中國資源/原料行業(yè)的產(chǎn)能周期被“熨平”，而歐美潛在制裁升級(jí)或強(qiáng)化全球供給約束，中國的部分資源/材料行業(yè)的“供需缺口”有望延續(xù)。關(guān)注通脹受益的3條投資線索：(1)“供需缺口”延續(xù)的資源品(石油/鋁/鉀)。(2)供給收緊擔(dān)憂的農(nóng)產(chǎn)品(玉米、油脂油料)。(3)受益于避險(xiǎn)情緒升溫的貴金屬(黃金、白銀)。

●政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，“穩(wěn)增長”政策聚焦3大投資方向。除了傳統(tǒng)的地產(chǎn)/基建鏈以外，國企“低碳轉(zhuǎn)型”、新基建“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”將共同承擔(dān)起“穩(wěn)增長/寬信用”新抓手的職能。“穩(wěn)增長”將是貫穿全年的政策主線，這使得“穩(wěn)增長”板塊類似獲得了一個(gè)期權(quán)。建議逢低布局。

●地緣風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化“慎思篤行”，關(guān)注俄烏沖突3條線索和穩(wěn)增長3個(gè)方向。A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)。地緣風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)主導(dǎo)股市趨勢，但會(huì)使得原本尚未形成共識(shí)的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風(fēng)險(xiǎn)的良機(jī)。俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)全球資源/原材料的“供需缺口”，我們將其調(diào)入組合，維持高區(qū)-低區(qū)均衡配置：(1)“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；(2)低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集(地產(chǎn)/建材/煤化工)；(3)PEG逐漸合意的科技賽道股(新能源整車/風(fēng)電光伏/數(shù)字經(jīng)濟(jì))。

●風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。

報(bào)告正文

(一)俄烏局勢攪動(dòng)全球大類資產(chǎn)，A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)。24日俄烏沖突升級(jí)，全球股市普跌/能源和部分材料、農(nóng)產(chǎn)品大漲/避險(xiǎn)資產(chǎn)如黃金和美元指數(shù)大漲；25日市場發(fā)現(xiàn)歐美介入程度低于預(yù)期，且俄羅斯展現(xiàn)出談判意愿，全球避險(xiǎn)情緒降溫，大類資產(chǎn)“反轉(zhuǎn)”。不過26日俄烏沖突和歐美制裁(將部分俄銀行排除出SWIFT支付系統(tǒng))均有升級(jí)的跡象。我們?cè)?.24《地緣風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化“慎思篤行”》中指出：地緣風(fēng)險(xiǎn)本身并不主導(dǎo)股市的趨勢，歷史經(jīng)驗(yàn)看，如果原有股市趨勢是負(fù)面的，“超跌反彈”反而是控制組合風(fēng)險(xiǎn)的良機(jī)——復(fù)盤1960年代以來的主要地緣風(fēng)險(xiǎn)事件，可以看到：64年越戰(zhàn)和91年海灣戰(zhàn)爭并沒有改變標(biāo)普500中期上行趨勢，而01年阿富汗戰(zhàn)爭后中美股市雖“超跌反彈”但也未改變中期下行的頹勢。我們?cè)?1.12.5發(fā)布的《慎思篤行—22年A股策略展望》中的兩大預(yù)期差尚未完全化解——(1)全球流動(dòng)性總閘門收緊是今年全球大類資產(chǎn)主線，我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)中期的縮表指引仍持相對(duì)審慎態(tài)度，美國今年的主要目標(biāo)是要降低高通脹，俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)甚至還加劇了全球的通脹擔(dān)憂；(2)國內(nèi)穩(wěn)增長要給予市場更強(qiáng)的信心可能需要解決兩個(gè)問題：地產(chǎn)是否會(huì)大松，執(zhí)行層面是否有更積極的措施？中期來看我們認(rèn)為信用反彈的力度大概率偏弱。

(二)22年A股大概率轉(zhuǎn)為“存量博弈”， 難現(xiàn)21年3月熱門股“茅指數(shù)” 微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整后的“增量行情”。21年2-3月熱門股“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整拖累A股大跌，但當(dāng)時(shí)：1)以新能源車、半導(dǎo)體為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績披露超出市場預(yù)期；2)21年初大量新發(fā)基金的“抄底”動(dòng)能。市場隨后重新集結(jié)在“寧組合” 主線下， 3月下旬迎來“增量行情”。當(dāng)前A股大概率轉(zhuǎn)為“存量博弈”將制約市場反彈空間：(1)當(dāng)前市場尚未形成具有貝塔效應(yīng)的投資主線——從重點(diǎn)跟蹤公司業(yè)績預(yù)期變化情況來看，21年初到3月“寧組合”和半導(dǎo)體等板塊的盈利預(yù)期明顯調(diào)升，但22年初至今相關(guān)板塊盈利預(yù)期調(diào)升的幅度則相對(duì)有限(下圖3)，顯示投資者尚未就22年的市場主線形成共識(shí)。(2)更重要的是，與21年不同，22年A股缺乏增量資金，資金“存量博弈”也將制約市場反彈空間——13-15年市場情緒逐步“亢奮”，新發(fā)基金規(guī)模不斷擴(kuò)張，但15年2輪大跌之后市場情緒陷入“速凍”，16-17年新發(fā)基金規(guī)模驟降。類似的：19-21年市場情緒也逐步“亢奮”，經(jīng)歷了21年至今的兩輪調(diào)整(21年2月“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整+21年末“寧組合”調(diào)整)后，22-23年公募基金發(fā)行將逐步陷入“速凍”。我們認(rèn)為：22年初市場大跌和21年2月熱門股“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整不可簡單類比，從新發(fā)基金角度來看，22年更類似于16年的資金“存量博弈”，年初調(diào)整之后要重現(xiàn)“增量行情”需要更大的(政策/基本面)改善，以及增量資金進(jìn)入，但目前來看，新增的地緣風(fēng)險(xiǎn)則可能成為市場進(jìn)一步調(diào)整的助推器(類似于18年貿(mào)易戰(zhàn)助推了去杠桿弱市)。

(三)俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注3條投資線索：俄烏沖突仍有較大不確定性，將強(qiáng)化全球資源/材料/農(nóng)業(yè)的供給約束。當(dāng)前俄烏雙方談判前景尚不明朗，軍事行動(dòng)仍在繼續(xù)，且歐美對(duì)俄制裁潛在升級(jí)也有可能強(qiáng)化俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，并進(jìn)一步約束全球資源/材料/農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的供給約束。我們判斷：俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的全球供給約束擔(dān)憂下，A股部分資源/材料行業(yè)22年的盈利能力(預(yù)期)有望維持高位韌勁——我們?cè)谀甓炔呗哉雇渡魉己V行》中提示：“供需缺口”漲價(jià)順周期是21年的3大貝塔之一，22年隨著產(chǎn)能周期步入“投產(chǎn)”階段，將會(huì)迎來結(jié)構(gòu)性“供給過剩”。不過，在18年以來的“供給收縮常態(tài)化”政策約束下，資源和部分原材料行業(yè)的產(chǎn)能周期基本被“熨平”，22年供給較難擴(kuò)張(下圖5)，全球供給約束將延續(xù)中國的資源/材料行業(yè)的“供需缺口”和價(jià)格韌性。建議關(guān)注俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的3條投資線索——(1)“供需缺口”延續(xù)的大宗商品(石油、天然氣)和有色金屬(鋁、鉀、銅)：隨著軍事沖突延續(xù)及潛在的歐美制裁，全球油氣供應(yīng)緊縮擔(dān)憂，將支持石油、天然氣等大宗商品價(jià)格。同時(shí)，18年美國對(duì)俄鋁的制裁事件導(dǎo)致國際鋁價(jià)創(chuàng)7年新高，若22年新一輪制裁落地，也可能進(jìn)一步擾亂全球金屬資源供應(yīng)鏈，將支撐鋁、鉀、銅等有色金屬價(jià)格。(2)供給收緊擔(dān)憂的農(nóng)產(chǎn)品(玉米、油脂油料)：今年南美干旱天氣引發(fā)大豆、玉米等減產(chǎn)，疊加俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)潛在升級(jí)的擔(dān)憂，烏克蘭玉米出口可能受阻，供給約束將會(huì)支撐全球玉米、油脂油料等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。(3)受益于避險(xiǎn)情緒升溫的貴金屬(黃金、白銀)：俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)的不確定性擾動(dòng)下，避險(xiǎn)情緒有可能再次升溫，疊加美國1月CPI再創(chuàng)80年代以來新高，海外滯漲邏輯共振將繼續(xù)支撐黃金等貴金屬價(jià)格。

(四)“穩(wěn)增長”政策聚焦3大投資方向：政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策實(shí)施力度”，除了地產(chǎn)/傳統(tǒng)基建鏈以外，國企“低碳轉(zhuǎn)型”以及新基建“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，將共同承擔(dān)起“穩(wěn)增長/寬信用”新抓手的職能。我們?cè)?.16《穩(wěn)增長回調(diào)，增持良機(jī)》中指出：歷史穩(wěn)增長右側(cè)，“定調(diào)轉(zhuǎn)向”即是增持“穩(wěn)增長”鏈條的時(shí)機(jī)。不過，在“房住不炒”和地方隱性債務(wù)約束下，地產(chǎn)/基建鏈“穩(wěn)增長/寬信用”的最終效果可能不及樂觀投資者預(yù)期，“穩(wěn)增長”鏈條的投資機(jī)會(huì)不僅限于地產(chǎn)/基建，還應(yīng)該涵蓋國企“低碳轉(zhuǎn)型”/新基建“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等方向——(1)地產(chǎn)/基建鏈：我們?cè)?.21《地產(chǎn)鏈穩(wěn)增長，22年如何布局？》中提示，當(dāng)前地產(chǎn)(或者地產(chǎn)鏈中的優(yōu)選)仍值得增配，關(guān)注“因城施政”地方新政策調(diào)整潛在帶來的地產(chǎn)銷售鏈條數(shù)據(jù)改善，并關(guān)注基建項(xiàng)目審批和基建投資的交互驗(yàn)證；(2)國企傳統(tǒng)周期行業(yè)“低碳轉(zhuǎn)型”再加杠桿：我們?cè)?.8《“雙碳”新思路：傳統(tǒng)產(chǎn)能再加杠桿》中指出，國企周期行業(yè)有能力/有意愿進(jìn)行“低碳轉(zhuǎn)型”，再加杠桿能夠釋放約15萬億信貸擴(kuò)張空間；(3)新基建“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)層多與新基建相關(guān)。“東數(shù)西算”工程啟動(dòng)推動(dòng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)底層技術(shù)與信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，關(guān)注新基建與數(shù)字經(jīng)濟(jì)交集區(qū)域：大數(shù)據(jù)、智能交通、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等。25日政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，并重點(diǎn)提及“堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”、“推動(dòng)綠色低碳發(fā)展”等，我們認(rèn)為：“穩(wěn)增長”將是貫穿全年的政策主線，這使得“穩(wěn)增長”板塊類似獲得了一個(gè)期權(quán)。如果一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想，我們預(yù)計(jì)二季度“穩(wěn)增長”政策還將加碼，建議逢低布局“穩(wěn)增長”3大投資方向。

(五)地緣風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化“慎思篤行”，關(guān)注俄烏沖突的3條線索和“穩(wěn)增長”的3個(gè)方向。俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)攪動(dòng)全球大類資產(chǎn)，并在一定程度上強(qiáng)化A股“慎思篤行”的兩個(gè)預(yù)期差之一(提升全球滯脹風(fēng)險(xiǎn))。地緣風(fēng)險(xiǎn)本身并不主導(dǎo)股市的趨勢，A股虎年“開門紅”反彈遭遇俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)，反彈空間取決于俄烏局勢短期的演繹。22年的投資主線尚未形成共識(shí)，與21年熱門股“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整不同，本輪A股從三年“亢奮”轉(zhuǎn)向“速凍”，缺乏增量資金，較難重現(xiàn)21年的“增量行情”。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風(fēng)險(xiǎn)的良機(jī)。關(guān)注通脹受益的3條投資線索。俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)全球資源/原材料的“供需缺口”，我們將其調(diào)入組合。“穩(wěn)增長”是貫穿全年的政策主線，內(nèi)涵包括地產(chǎn)/傳統(tǒng)基建/新基建。建議關(guān)注“穩(wěn)增長”的3大投資方向。維持高區(qū)-低區(qū)均衡配置：(1)“供需缺口”通脹受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；(2)低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集(地產(chǎn)/建材/煤化工)；(3)PEG逐漸合意的科技賽道股(新能源整車/風(fēng)電光伏/數(shù)字經(jīng)濟(jì))。

2.1 中觀行業(yè)

1.下游需求

房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2022年02月24日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌28.54%，相比上周的-31.12%上升，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降42.96%，月同比下降26.15%，周環(huán)比上漲13.86%。

汽車：2月第三周的總體狹義乘用車市場零售達(dá)到日均4.7萬輛，環(huán)比1月同期零售下降32%，相對(duì)2021年2月的第三周上升67%。

航空：1月民航旅客周轉(zhuǎn)量為456.21億人公里，比2021年12月上升48.30億人公里。

2.中游制造

鋼鐵：本周鋼材價(jià)格均下降，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周降1.17%至4868.99元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)降0.58%至5472.91元/噸。截止2月25日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為4617元/噸，比上周下降3.39%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量189.89萬噸，較2月上旬下降1.28%。

3.上游資源

煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石庫存下降，煤炭價(jià)格上漲。秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價(jià)格本周漲0.12%至1113.00元/噸；庫存方面，港口鐵礦石庫存下降0.92%至15886.57萬噸。

國際大宗：WTI本周跌2.25%至88.14美元/桶，Brent漲1.01%至94.56美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)漲0.58%至4840.40，大宗商品CRB指數(shù)本周漲0.31%至264.44；BDI指數(shù)本周漲5.70%至2076.00。

2.2 股市特征

股市漲跌幅：上證綜指本周跌1.13%，行業(yè)漲幅前三為電氣設(shè)備(4.25%)、國防軍工(3.05%)和電子(2.45%)；漲幅后三為建筑裝飾(-6.53%)、建筑材料(-6.50%)和傳媒(-4.26%)。

動(dòng)態(tài)估值：A股總體PE(TTM)從上周18.53倍下降到本周18.37倍，PB(LF)從上周1.87倍下降到本周1.85倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE(TTM)從上周29.12倍上升到本周29.08倍，PB(LF)從上周2.63倍維持在本周2.63倍；創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)從上周85.62倍上升到本周87.98倍，PB(LF)從上周4.95倍上升到本周5.01倍；科創(chuàng)板PE(TTM)從上周的53.46倍下降到本周53.33倍，PB(LF)從上周的5.30倍上升到本周5.39倍；A股總體總市值較上周下降0.83%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周下降0.15%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類上市公司的相對(duì)PB由上周2.11下降到本周2.06；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE(TTM)從上周6.83上升到本周7.18；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB(LF)從上周3.32上升到本周3.45；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.64%上升到本周0.66%，股市收益率從上周3.34%上升到本周3.44%。

融資融券余額：截至2月24日周四，融資融券余額為17271.11億元，上周為17212.75億元。

大小非減持：本周A股整體大小非凈減持23.59億，本周減持最多的行業(yè)是計(jì)算機(jī)(-6.57億)、機(jī)械設(shè)備(-6.17億)、電子(-5.82億)，本周增持最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物(6.66億)、公用事業(yè)(1.96億)、交通運(yùn)輸(0.98億)。

基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為138.83億份，上周為39.31億份；本周基金市場累計(jì)份額凈增加82.71億份。

限售股解禁：本周限售股解禁804.27億元，預(yù)計(jì)下一周解禁373.46億元。

北上資金：本周陸股通北上資金凈流出64.13億元，上周凈流出23.99億元。

AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)上升至142.80，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為139.28。

2.3 流動(dòng)性

截至2月25日，央行本周共有5筆逆回購到期，總額為500億元；5筆逆回購，總額為8100億元；公開市場操作凈投放(含國庫現(xiàn)金)共計(jì)7600億元。

截至2022年2月25日，R007本周上漲38.46BP至2.53%，SHIB0R隔夜利率上漲12.10BP至2.23%；期限利差本周下跌6.68BP至0.75%；信用利差漲3.94BP至0.83%。

2.4 海外

美國：周四公布美國1月新房銷售64千套，高于前值59千套；周四公布美國第四季度GDP(預(yù)估)環(huán)比折年率為7.00%，高于前值2.3%和預(yù)期值6.00%；周五公布美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比值為5.21，高于前值4.90%；

歐盟：周一公布2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為58.40，低于前值58.70，低于預(yù)期值59.00；周三公布1月歐盟區(qū)CPI同比值5.60%，高于前值5.30%；周三公布1月歐元區(qū)CPI環(huán)比值0.30%，低于前值0.40%，1月歐元區(qū)CPI同比值為5.10%，高于前值5.00%；

日本：周一公布日本2月制造業(yè)PMI初值為52.90，低于前值54.60；

本周海外股市：標(biāo)普500本周漲0.82%收于4384.65點(diǎn)；倫敦富時(shí)跌0.32%收于7489.46點(diǎn)；德國DAX跌3.16%收于14567.23點(diǎn)；日經(jīng)225跌2.38%收于26476.50點(diǎn)；恒生跌6.41%收于22767.18點(diǎn)。

2.5 宏觀

2022年1月，中國國際服務(wù)貿(mào)易出口362億美元，進(jìn)口427億美元，逆差64.99億美元，低于前值79.91億美元；2022年2月21日中國貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，均和前值相等。

下周看點(diǎn)：中國2月官方制造業(yè)PMI；美國2月制造業(yè)PMI；英國2月制造業(yè)PMI；1月歐盟PPI同比值；

2月28日周一：日本1月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比值；

3月01日周二：中國2月官方制造業(yè)PMI；美國2月制造業(yè)PMI；英國2月制造業(yè)PMI；

3月02日周三：1月歐盟PPI同比值；美國2月ADP就業(yè)人數(shù)環(huán)比(季調(diào))；

3月03日周四：美國2月非制造業(yè)PMI；美國1月耐用品新增訂單；1月歐盟失業(yè)率；1月歐元區(qū)失業(yè)率(季調(diào))；

3月04日周五：美國2月失業(yè)率季調(diào)；美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)(季調(diào))；

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。

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