（原標(biāo)題：基金經(jīng)理內(nèi)心獨(dú)白：不要博弈了年內(nèi)凈值 最后卻跑輸了時(shí)代）

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 陳俊嶺）訊，“如何讓你更懂我，在這起起伏伏的時(shí)刻”、“只有身在其中才明白這條路有多難走，有多孤獨(dú)”……這是一封基金經(jīng)理致投資人的信函，更像是他內(nèi)心的“獨(dú)白”。

面對(duì)2022年開年市場(chǎng)遭遇的“波動(dòng)考驗(yàn)”，身兼嘉基金董事總經(jīng)理和成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)的姚志鵬，昨天以一篇2000字的“長(zhǎng)文”，與投資人進(jìn)行坦誠(chéng)交流。

對(duì)于公開排名壓力下的基金經(jīng)理職業(yè)，他坦言也“充滿了焦慮”；對(duì)投資人，他希望“不要博弈了年內(nèi)的凈值，最后卻跑輸了時(shí)代”；而對(duì)于頭部企業(yè)，“不因山峰盛名而來(lái)，不為低谷轉(zhuǎn)身而去！”

“如何讓你更懂我，在這起起伏伏的時(shí)刻”

“2022年開年，市場(chǎng)遭遇波動(dòng)考驗(yàn)，如何讓你更懂我，在這起起伏伏的時(shí)刻，以這種直接溝通的方式，也希望能夠更好幫助大家做好決策?！?月9日晚間，嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理姚志鵬在致信中稱。

既是不逢年過(guò)節(jié)的“應(yīng)景之作”，也不是發(fā)售新品時(shí)的“烘托氣氛”，隨著管理規(guī)模和客戶數(shù)的擴(kuò)張，這一封在特殊時(shí)期寫給投資人的長(zhǎng)文，字里行間都寫滿了基金經(jīng)理的誠(chéng)意。

姚志鵬所理解的投資，是在有限信息下的連續(xù)決策。方法本身并無(wú)優(yōu)劣，只要努力拼搏，知行合一，長(zhǎng)期看都會(huì)收獲不錯(cuò)的結(jié)果。他始終相信：資產(chǎn)價(jià)格是企業(yè)盈利和估值的乘積。

“我能算出天體運(yùn)行的軌跡，卻算不出人性的貪婪”。對(duì)于估值的把握，姚志鵬認(rèn)為，并不是他所擅長(zhǎng)和所能理解的，在估值中的探討更多是希望通過(guò)合理的估值來(lái)尋求安全邊際。

“雖然管理規(guī)模在不斷擴(kuò)張，我們?nèi)匀幌Ｍ軌虺掷m(xù)成為 A 股市場(chǎng)上偉大成長(zhǎng)企業(yè)的早期挖掘者。”姚志鵬相信，資本市場(chǎng)最終是要回歸資源配置工具這樣的本源上面，這也是他的“執(zhí)拗”。

“不要博弈了年內(nèi)的凈值，最后卻跑輸了時(shí)代！”

當(dāng)然理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)仍骨感，我們?nèi)匀灰媾R各種挑戰(zhàn)。

首先，資本市場(chǎng)每天充斥各種各樣的信息，從陸家嘴到金融街，從開盤到休市，“預(yù)期”、“博弈”、“二階導(dǎo)”、“估值回落”……各種各樣的信息中充斥著博弈的噪音。

“基金經(jīng)理的職業(yè)是被公開排名的、壓力下也充滿了焦慮。但是回顧歷史，經(jīng)歷各種噪音和預(yù)期的討論，我們發(fā)現(xiàn)天天博弈市場(chǎng)的投資者，長(zhǎng)期戰(zhàn)勝時(shí)代趨勢(shì)的概率并不高?！币χ均i稱。

十年前，在挖掘消費(fèi)電子和太陽(yáng)能的時(shí)候，類似的聲音也聽(tīng)到過(guò)太多太多。但是回首望去，那些龍頭企業(yè)無(wú)一不是在市場(chǎng)熱烈的討論中穿越了資本市場(chǎng)的周期，實(shí)現(xiàn)了幾十倍甚至百倍的漲幅。

做企業(yè)早期挖掘者，只有身在其中才明白這條路有多難走，有多孤獨(dú)；只能孤獨(dú)的面對(duì)企業(yè)的基本面，在時(shí)代趨勢(shì)形成早期的時(shí)候堅(jiān)持信仰。作為投資者，希望你不要博弈了年內(nèi)的凈值，最后卻跑輸了時(shí)代。

其次，市場(chǎng)長(zhǎng)期是理性的，短期是感性的，要敬畏市場(chǎng)。敬畏市場(chǎng)就意味不要想畢其功于一役，投資更多的是“剩者為王”，所有牛股優(yōu)美的線背后都是耕耘的浪漫。

姚志鵬認(rèn)為，基金經(jīng)理既需要對(duì)于各種有效信息充分地挖掘，也需要敬畏周期的力量。因此投資過(guò)程中，他一直很注意行業(yè)周期景氣度對(duì)于企業(yè)基本面的影響。

客觀的投資要跟隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們不會(huì)選擇與周期對(duì)抗。而恰恰是選擇周期上行的資產(chǎn)，選擇“時(shí)代必答題”的方向，如同他在2012年把握光伏的歷史拐點(diǎn)，2014年看到電動(dòng)車的蓬勃興起，2016年看到汽車電子的趨勢(shì)。

“不因山峰盛名而來(lái)，不為低谷轉(zhuǎn)身而去”

最后，與優(yōu)秀企業(yè)“和光同塵”才是豐收的正確方法。每一次大的時(shí)代趨勢(shì)背后，都有無(wú)數(shù)的趕路人星夜奔赴，這里面跑得最快的“頭馬”往往能夠給我們帶來(lái)驚人的回報(bào)。

據(jù)姚志鵬透露，他在投資工作中最重要的時(shí)間，都會(huì)花在識(shí)別大趨勢(shì)中的頭馬，即“在時(shí)代大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中找出能打贏的公司”。

誰(shuí)是跑得最快的“頭馬”？這一點(diǎn)在姚志鵬的持倉(cāng)中可見(jiàn)一斑。以他管理規(guī)模最大的兩只基金為例，其第一重倉(cāng)股均為寧德時(shí)代，盡管最近幾個(gè)月表現(xiàn)糟糕，但他依然選擇了“堅(jiān)守”。

“只有相信才能堅(jiān)守，通過(guò)陪伴頭部企業(yè)的成長(zhǎng)，最終才能夠收獲更加優(yōu)厚的回報(bào)。當(dāng)然，企業(yè)的成長(zhǎng)也是起起伏伏，不因山峰盛名而來(lái)，不為低谷轉(zhuǎn)身而去，就是我們對(duì)于優(yōu)秀企業(yè)最長(zhǎng)情的告白?！彼Q。

回到展望2022年市場(chǎng)，姚志鵬認(rèn)為，隨著世界逐步進(jìn)入后疫情時(shí)代，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門面臨軟著陸的壓力，但是新的科技浪潮已經(jīng)在涌動(dòng)；同時(shí)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也要求我們誕生一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

在中觀層面，姚志鵬也注意到了在智能汽車為代表的智能硬件、以產(chǎn)業(yè)鏈安全為訴求的自主可控，以Z世代為代表的新消費(fèi)等若干領(lǐng)域都在積聚著中期向上的動(dòng)能。

“通過(guò)觀察，相信中國(guó)有能力把握新的產(chǎn)業(yè)革命浪潮進(jìn)而成為受益者，投資者也有望在這個(gè)過(guò)程中充分受益。這樣一個(gè)大江大河的大時(shí)代，必將誕生一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的先鋒企業(yè)。”他最后稱。

關(guān)鍵詞： 凈值 輸了 獨(dú)白