今日凌晨收盤，倫敦金屬交易所鋁價一度上漲3.3%，最高觸及3236美元/噸，超過去年10月的高位并創(chuàng)下2008年以來新高。

與此同時，今日(2月9日)有色金屬板塊走高。港股中國鋁業(yè)漲超9%，紫金礦業(yè)漲超5%，港股中國有色礦業(yè)漲近3%。

事實上，近幾個月來，從鎳到原油等主要原材料的價格均大幅上漲。據(jù)悉，追蹤23種能源、金屬和農(nóng)作物期貨的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)(Bloomberg Commodity Spot Index)今年早些時候創(chuàng)下了歷史新高，而包括石油在內(nèi)的許多大宗商品的期貨價格都出現(xiàn)了強勁的現(xiàn)貨溢價。

值得一提的是，就在鋁價創(chuàng)10年新高之際，高盛喊話：從未見過如此市場。

供需矛盾助推新高

從鎳到原油等主要原材料的價格均大幅上漲，最主要還是受供需矛盾的助推。

Supplychaindrive.com曾在其2022年展望報告中稱，鋁是今年預計供應緊張的五種產(chǎn)品之一，并將其部分原因歸咎于天然氣價格上漲。

荷蘭國際集團高級大宗商品策略師Wenyu Yao也表示：“由于歐洲能源危機和中國的形勢仍限制供應，鋁目前處于一場完美風暴中。”

據(jù)悉，天然氣是鋁的主要燃料，俄羅斯也是一個主要的鋁生產(chǎn)國。由于歐洲天然氣價格飆升，一些鋁生產(chǎn)商削減產(chǎn)量，從而加劇了全球的供應形勢。歐洲鋁業(yè)1月14日在致歐盟的一封信中寫道，自能源價格從10月開始上漲以來，歐洲損失了65萬噸年產(chǎn)能。

然而，歐洲方面在“俄烏事件”影響下能源危機愈發(fā)嚴重。民生證券認為，在美俄關系緊張局勢下，未來歐洲天然氣供應仍然緊張，未來歐洲電價的高波動或?qū)⒊蔀槌B(tài)，鋁供應干擾將時常發(fā)生。

此外，近期幾內(nèi)亞、印尼等國有關鋁土礦開采、出口政策態(tài)度的變化，也導致海外不確定因素較多，需關注海外消息對價格及電解鋁供應的刺激。

國內(nèi)方面，春節(jié)期間下游加工廠陸續(xù)放假，僅有部分大廠維持正常生產(chǎn)。疊加冬奧會與環(huán)保巡查等方面因素，山西、河南等地持續(xù)大雪天齊亦影響鋁錠出庫節(jié)奏，部分鋁錠倉儲到貨減少。據(jù)國泰君安研報，1月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量319.4萬噸，同比減少3.9%。

雖然目前國內(nèi)電解鋁復產(chǎn)繼續(xù)，但全國電解鋁企業(yè)開工率僅約為86.9%。國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能仍低位運行，仍處于爬坡階段。中國產(chǎn)鋁城市廣西百色因疫情原因，一定程度上也加劇了對供應的擔憂。

從當前庫存來看，LME批準倉庫的鋁庫存降至768,250噸，降至2007年以來的最低水平，遠遠低于去年3月的近200萬噸。自今年年初以來，上海期貨交易所注冊倉庫的鋁庫存已下降近20%，至266,906噸。

從需求上看，按照歷史經(jīng)驗，國內(nèi)市場從3月開始進入傳統(tǒng)旺季，通常持續(xù)到6月。數(shù)據(jù)顯示，3至6月的月均表觀消費量比1至2月月均環(huán)比高18%。

民生證券表示，預計2022年電解鋁需求增量約120萬噸，增量缺口30萬噸，2021年電解鋁過剩19萬噸，預計2022年缺口11萬噸。

因此目前造成鋁市場價格屢創(chuàng)新高的原因還是在供給受限的主邏輯上，刺激鋁價大幅上行。在此背景下，港股中國鋁業(yè)大漲。

業(yè)績表現(xiàn)亮眼

此外，有色金屬板塊2021年經(jīng)營業(yè)績的集中爆發(fā)，也是有色板塊火熱的原因之一。

近期，有色金屬板塊多只個股發(fā)布了業(yè)績預告，近50只個股凈利翻倍。其中，盛屯礦業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)等個股至少增長5倍以上；北方稀土、贛鋒鋰業(yè)、章源鎢業(yè)等個股至少增長兩倍以上。

具體來看，作為國內(nèi)鋁業(yè)絕對龍頭，同時也是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商——中國鋁業(yè)得凈利額最大。預計2021年歸屬上市公司股東凈利潤為49億到53億人民幣之間，同比增加了561%-615%。

此外，紫金礦業(yè)凈利在156億元以上，合盛硅業(yè)、江西銅業(yè)、北方稀土等個股凈利在40億元以上。

板塊內(nèi)多只個股業(yè)績表現(xiàn)亮眼，這也持續(xù)驗證著有色金屬行業(yè)在全球供需關系緊張情況下的業(yè)績持續(xù)預喜。

此外，有色金屬板塊的估值水平均相對較低。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月7日，中證有色金屬指數(shù)PE估值為27.41，相較科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均相對較低。從縱向看，中證有色金屬指數(shù)當前PE估值處于最近5年的10%左右分位。

高盛：從未見過如此市場

就在鋁價創(chuàng)10年新高，國際油價創(chuàng)7年新高之際，高盛全球投資研究部經(jīng)濟學家兼全球商品研究主管Jeff Currie表示，“這是一場‘分子’危機，我們什么都沒有了，不管是石油、天然氣、煤炭、銅、鋁，只要你能想到的，我們都沒有了。”

他還表示，在他30年的職業(yè)生涯中，從未見過像目前這樣的緊缺局面。

Currie解釋稱，當前，有非常多的大宗商品期貨品種處在“倒價結構”中。所謂倒價結構，是指近月合約的期貨價格高于遠月合約的價格。這樣的市場結構表明大宗商品稀缺，這種凸顯供給短缺的偏緊形勢創(chuàng)下至少1997年來之最。具體而言，在28種大宗商品中，有19種處于該結構。

不過，也有機構持不同意見。中金公司在最近發(fā)布的研報認為，歐洲電價再度沖高的預期已經(jīng)回落，進入3月隨著歐洲天然氣季節(jié)性需求回落，鋁、鋅供給風險溢價可能也隨之回落，但由于當?shù)匾呀?jīng)減產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能數(shù)月，短時間內(nèi)難以恢復。

信達證券表示，在“雙碳”目標大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機遇，重點關注強需求弱供給格局的新能源金屬(鋰鈷鎳稀土)和受益于產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代的金屬新材料。2022年有色金屬價格將整體維持高位，企業(yè)盈利有望繼續(xù)大幅增長，板塊估值回歸低位，國內(nèi)貨幣政策持續(xù)寬松背景下，期待有色板塊估值修復行情。

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