A股開市在即!高善文最新發(fā)聲:外部拖累因素消除,A股處于合理偏低位置!多家機構(gòu)唱多,什么信號?
隨著2月7日A股開市日的臨近,市場各方的目光轉(zhuǎn)到了對A股行情的關(guān)注上來,外圍市場在春節(jié)期間的走高,讓看多A股的聲音逐步增多。
安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示,考慮到當(dāng)下的利率水平、政策取向和經(jīng)濟的前景,考慮到市場對信用擴張和政策環(huán)境不確定性的憂慮存在夸大,以及這些不確定性在長期內(nèi)能夠逐步消除或降低等因素,那么似乎可以進一步確認當(dāng)下市場已經(jīng)處于偏低位置。當(dāng)下應(yīng)該如何在風(fēng)險和收益之間進行權(quán)衡,無疑需要更深入和冷靜的思考。
外圍市場一改1月頹勢
自1月28日以來,美股三大指數(shù)全線上漲,其中道瓊斯指數(shù)累計漲4.3%,納斯達克指數(shù)累計漲7.97%,標(biāo)普500指數(shù)累計漲6.08%,這與一月份跌跌不休的行情形成鮮明對比。
亞洲股市表現(xiàn)也十分強勢。日本日經(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指數(shù)漲幅分別達到2.70%和3.26%。中國香港股市表現(xiàn)強勁,港股恒生指數(shù)期間累計上漲4.34%,科技股和互聯(lián)網(wǎng)股集中的恒生科技指數(shù)期間累計上漲5.48%。
個股方面,龍頭科技股全線收漲,特斯拉、亞馬遜、奈飛、谷歌等紛紛反彈。其中谷歌1月28日以來累計漲11.1%,近日其母公司Alphabet發(fā)布超市場預(yù)期的業(yè)績報告。Alphabet第四季度總營收為753.25億美元,較上年同期的568.98億美元增長32%;凈利潤為206.42億美元,較上年同期的152.27億美元增長36%。
A股目前處于合理偏低的位置
回歸過去一段時間的A股走勢,2021年12月中旬以來,在貨幣條件明顯放松,穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力的背景下,中國股票市場連續(xù)下行,幅度較大,令許多市場人士頗為錯愕。
究其原因,高善文認為,美國通貨膨脹超預(yù)期上行,聯(lián)儲加快退出貨幣寬松,美國股票市場顯著調(diào)整,美元走強等背景被普遍認為形成中國市場調(diào)整的外部原因,但從人民幣匯率維持強勢、國內(nèi)債券市場利率下行,滬深港通的資金流動情況,以及此前積累的美元債務(wù)等數(shù)據(jù)來推斷,這次美聯(lián)儲貨幣政策立場的變化,迄今為止也許不是中國股票市場調(diào)整的主要原因。
高善文表示,無論如何,過去兩周,美國標(biāo)普指數(shù)企穩(wěn)反彈,說明外部因素的拖累即使的確曾經(jīng)產(chǎn)生影響,目前這一因素至少暫時已經(jīng)消除。
究其內(nèi)因,高善文認為,2021年下半年以來,由于去杠桿政策的深入推進,許多房地產(chǎn)企業(yè)商業(yè)模式的內(nèi)在脆弱性暴露,行業(yè)出現(xiàn)了一定范圍的流動性壓力。
盡管房地產(chǎn)市場的壓力似乎形成明顯的利空,但去年12月中旬以來,在大盤明顯下跌的同時,房地產(chǎn)板塊小幅上漲,銀行板塊的調(diào)整也很輕微,這無疑暗示盡管房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部分化明顯,但股票市場總體上并不太擔(dān)心這一領(lǐng)域的風(fēng)險。實際上,房地產(chǎn)市場的壓力主要集中在海外中資美元債、信托和理財?shù)扔白鱼y行體系內(nèi)。需要等待進度數(shù)據(jù)的進一步披露來評估穩(wěn)增長政策的影響,并辨明經(jīng)濟的短期方向,但國內(nèi)經(jīng)濟運行和政策制定領(lǐng)域正在發(fā)生的許多重要的結(jié)構(gòu)性變化,以及這對企業(yè)長期增長前景的影響,也許值得我們更系統(tǒng)地觀察和思考。
高善文表示,當(dāng)我們將目光投向更長的歷史和未來時,許多不確定性似乎消失了:盡管短期內(nèi)信用擴張也許存在梗阻,但中長期內(nèi)中央銀行一定可以找到擴張信用的方法,這無疑是確定的;中央銀行著眼于擴張信用和降低利率目前是確定的,隨著基建和地產(chǎn)擴張的謝幕,中國的利率中樞將明顯下行,這在我看來也是比較確定的。
隨著技術(shù)不斷進步和收入水平持續(xù)提高,中國繼續(xù)向高端制造和新型服務(wù)領(lǐng)域升級轉(zhuǎn)型,特別是在出現(xiàn)重大技術(shù)和商業(yè)模式變革的領(lǐng)域,以及需要實現(xiàn)技術(shù)自主的關(guān)鍵領(lǐng)域,中國將能夠維持快速增長,這無疑也是比較確定的。例如在電動汽車,可再生能源,電子制造、醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域。
從過往的經(jīng)驗看,在具體的政策實踐中,從去杠桿到能耗雙控,從打破剛兌到控制地方政府隱形債務(wù),政府總體上能夠務(wù)實和靈活地調(diào)整和糾偏,這使得我們對未來政策體系的形成過程可以抱有更樂觀的預(yù)期。
最后,從市場的估值水平看,標(biāo)桿性的滬深300指數(shù)的估值目前大約處于過去十年的中位數(shù)略高的水平,考慮市場對2022年盈利的一致預(yù)期后的動態(tài)市盈率則處于20%分位的較低水平。
2016年以來,在經(jīng)濟繼續(xù)趨勢減速的同時,滬深300的ROE總體上波動上升,目前市場預(yù)期其2022年的水平將超過疫情之前的2019年,這得益于持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的市場競爭格局的改善,并為過去幾年市場走勢穩(wěn)中有升提供了關(guān)鍵的支撐。
高善文表示,面對短期經(jīng)濟下行壓力,市場的盈利預(yù)期存在下修的可能,但以這些討論為基礎(chǔ),以歷史水平為參照,結(jié)合穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力的情形來看,即使考慮盈利下修的風(fēng)險,仍然可以認為市場目前處于合理區(qū)間,也許甚至處于合理偏低的位置。
如果考慮到當(dāng)下的利率水平、政策取向和經(jīng)濟的前景,考慮到市場對信用擴張和政策環(huán)境不確定性的憂慮存在夸大,以及這些不確定性在長期內(nèi)能夠逐步消除或降低等因素,那么似乎可以進一步確認當(dāng)下市場已經(jīng)處于偏低位置。當(dāng)下應(yīng)該如何在風(fēng)險和收益之間進行權(quán)衡,無疑需要更深入和冷靜的思考。
看多A股聲音增多
除了高善文之外,更多的看多A股的聲音正在積聚。
東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李表示,中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)的積極政策仍會落實。這一點在貨幣政策方面表現(xiàn)得較為鮮明,比如降低存款準備金率、下調(diào)LPR(貸款市場報價利率),信貸增速也可能有所回升。財政政策方面,效應(yīng)可能確實要到春節(jié)后才能顯現(xiàn)出來。所以個人認為,春節(jié)以后A股市場的表現(xiàn)會比春節(jié)前更好。
中金公司首席策略師、董事總經(jīng)理王漢鋒對虎年的A股市場,持中性偏積極的看法。他認為“有驚無險,機遇大于風(fēng)險”,雖然2022年A股市場不確定性仍不少,但政策趨松、增長逐步改善、市場整體估值不高等有利因素,可以讓投資者根據(jù)市場主要矛盾的變化,把握階段性和結(jié)構(gòu)性機遇。2022年,A股整體估值或有輕微擴充空間。市場風(fēng)格可能仍將偏向成長,相比價值股的估值溢價仍有望保持高水平。不過,估值分化可能繼續(xù)在不同行業(yè)之間和行業(yè)內(nèi)的公司之間存在,估值邊際變化取決于景氣度趨勢。
中泰策略最新研報指出,節(jié)后在美聯(lián)儲“實質(zhì)加息”的空窗期,國內(nèi)降準等穩(wěn)增長政策儲蓄發(fā)力,社融等指標(biāo)企穩(wěn)下,市場或?qū)㈤_啟“春季行情”。同時考慮到全面注冊制與穩(wěn)增長對低估值藍籌股的利好,美聯(lián)儲“鷹派”對高估值的潛在壓制,以及1月調(diào)整過程中上證50等低估值藍籌的強勢與不創(chuàng)新低,節(jié)后的行情依然是藍籌主線。
海通策略表示,對比08、11、18年初,當(dāng)前股市估值較低且政策偏松,今年大概率不是熊市,更可能是長牛中的休整年,是震蕩市。1月市場下跌源于擔(dān)憂國內(nèi)穩(wěn)增長力度、海外加息、俄烏關(guān)系緊張等,擾動正消散,春季行情只是遲到,不會缺席。穩(wěn)增長型春季行情往往先價值后成長,如低估的金融地產(chǎn)、高景氣的硬科技(新基建)。