在加密貨幣市場(chǎng)連續震蕩之時(shí)，即便交出了上市以來(lái)的最好成績(jì)，礦機廠(chǎng)商嘉楠科技也難以挽救股價(jià)頹勢。業(yè)務(wù)模式單一是嘉楠科技頭頂最大的困擾，雖然今年二季度開(kāi)始將海外布局的自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)提上日程，但在業(yè)內人士看來(lái)，挖礦與嘉楠科技主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過(guò)高，且挖礦面臨的監管風(fēng)險要高于礦機生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，投入過(guò)大時(shí)將對嘉楠科技的營(yíng)收產(chǎn)生更嚴峻的挑戰。

單季最高營(yíng)收

11月16日晚間，美股上市公司嘉楠科技披露了2021年三季度財報，報告期內，總營(yíng)收為13.18億元，較2020年同期的1.63億元增長(cháng)708.2%，環(huán)比2021年二季度的10.82億元增長(cháng)21.8%;歸屬于普通股股東的凈利潤為4.67億元，上年同期凈虧損8640萬(wàn)元，而2021年二季度凈收入為1.67億元，環(huán)比增長(cháng)179.3%。

另外，嘉楠科技2021年三季度毛利潤為7.42億元，而2020年同期的毛虧損為1700萬(wàn)元，上一季度毛利潤為4.28億元，環(huán)比增長(cháng)73.3%。

受比特幣價(jià)格上漲、礦機需求增加等因素影響，嘉楠科技自2021年一季度首次實(shí)現扭虧為盈，并實(shí)現了連續增長(cháng)。2021年三季度的營(yíng)收數據，也是嘉楠科技上市以來(lái)的單季最高營(yíng)收紀錄。

對于報告期內收入增長(cháng)，嘉楠科技也在財報中提到主要是由于礦機銷(xiāo)售增長(cháng)。根據財報，2021年三季度，嘉楠科技售出的總算力為670萬(wàn)TH/s，較2020年同期的290萬(wàn)TH/s增長(cháng)128.4%，環(huán)比上一季度590萬(wàn)TH/s增長(cháng)12.9%。

根據嘉楠科技方面此前對外披露的信息，自2019年上市開(kāi)始，嘉楠科技向海外市場(chǎng)進(jìn)行了業(yè)務(wù)轉移，在大陸地區加密貨幣交易、“挖礦”活動(dòng)全線(xiàn)清退的大背景下，三季度的業(yè)績(jì)增長(cháng)也依靠于獲得的海外礦機訂單。

在財報披露后的分析師會(huì )議上，嘉楠科技董事長(cháng)兼CEO張楠賡透露，2021年前三季度嘉楠科技礦機已直接銷(xiāo)往26個(gè)國家和地區，海外市場(chǎng)中北美市場(chǎng)占比30%。

區塊鏈研究員蔣照生分析指出，嘉楠科技三季度這一業(yè)績(jì)表現，從市場(chǎng)外部看是由于比特幣等虛擬貨幣價(jià)格上漲，導致礦機市場(chǎng)的短時(shí)需求增加，從而拉動(dòng)嘉楠科技的業(yè)績(jì)增長(cháng);而從內部看，嘉楠科技加快海外市場(chǎng)布局，也為嘉楠科技2021年以來(lái)的業(yè)績(jì)表現打下了基礎。

自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)環(huán)比增長(cháng)758%

值得一提的是，自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)成了嘉楠科技這份財報的另一大看點(diǎn)。財報顯示，嘉楠科技報告期內自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)收入為562.4萬(wàn)元，而此前截至6月30日，嘉楠科技該項業(yè)務(wù)收入為65.5萬(wàn)元，環(huán)比增長(cháng)758%。截至三季度末，嘉楠科技持有的加密貨幣賬面值為610萬(wàn)元。

張楠賡在業(yè)績(jì)會(huì )上透露，截至三季度末，嘉楠科技在線(xiàn)運營(yíng)算力為3.2萬(wàn)TH/s，另有85萬(wàn)TH/s算力已經(jīng)到達海外合作伙伴礦場(chǎng)，計劃將在11月底陸續上線(xiàn)。同時(shí)，還有100萬(wàn)T的算力簽約，籌備在明年1月底前發(fā)往場(chǎng)地。

嘉楠科技對自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)的青睞不是沒(méi)有道理。據張楠賡介紹，挖礦業(yè)務(wù)的毛利率為61%，略高于售賣(mài)礦機的毛利率。截至9月30日，嘉楠科技通過(guò)挖礦獲得23.86枚比特幣，目前的策略是只持有比特幣，未來(lái)不排除交易的可能性。在A(yíng)I芯片商業(yè)化方面，嘉楠科技前三季度芯片銷(xiāo)售量較去年同期增長(cháng)451%。

在蔣照生看來(lái)，嘉楠科技本身主營(yíng)業(yè)務(wù)是礦機生產(chǎn)和銷(xiāo)售，屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游，擴大自營(yíng)挖礦業(yè)務(wù)屬于從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游延伸覆蓋，也是嘉楠科技為了提高競爭壁壘、增加營(yíng)收來(lái)源，進(jìn)而逐步降低業(yè)務(wù)模式單一的風(fēng)險。

事實(shí)上，作為礦機生產(chǎn)商，嘉楠科技高度依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)的模式曾屢遭質(zhì)疑。財報顯示，報告期內，嘉楠科技營(yíng)業(yè)收入主要包括產(chǎn)品收入和挖礦收入兩部分，其中產(chǎn)品收益為13.12億元，占總收益比重超過(guò)99%。盡管挖礦業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但當前占比未超過(guò)1%。

按照嘉楠科技此前規劃，計劃每個(gè)月部署不低于月產(chǎn)能的10%用于自營(yíng)挖礦，具體實(shí)際部署數量會(huì )根據合作礦場(chǎng)的進(jìn)度、幣價(jià)及生產(chǎn)情況進(jìn)行調整，礦場(chǎng)安置在哈薩克斯坦等海外地區。

業(yè)務(wù)持續性待考

對于嘉楠科技將自營(yíng)挖礦作為業(yè)務(wù)擴展路上的主要方向之一，蔣照生直言，將業(yè)務(wù)條線(xiàn)拓展至挖礦，表面上會(huì )降低風(fēng)險，但由于與其主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過(guò)高，且挖礦業(yè)務(wù)所面臨的監管風(fēng)險要高于礦機生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，可能會(huì )導致風(fēng)險擴大。“如果作為重資產(chǎn)投入業(yè)務(wù)，挖礦業(yè)務(wù)在行情不好或監管收緊時(shí)，將對嘉楠科技的營(yíng)收和現金流產(chǎn)生更嚴峻的挑戰。”蔣照生說(shuō)。

就公司如何應對幣價(jià)大幅波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)需求下降、礦機生產(chǎn)之外其他業(yè)務(wù)布局情況等問(wèn)題，北京商報記者向嘉楠科技方面進(jìn)行進(jìn)一步采訪(fǎng)，但截至發(fā)稿未收到對方回復。

今年以來(lái)，加密貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，隨著(zhù)大陸地區對于加密貨幣炒作、挖礦的監管政策逐漸明晰，幣圈、礦圈接連開(kāi)啟了關(guān)停、出海的大遷徙，部分礦機廠(chǎng)商宣布停止向中國大陸地區銷(xiāo)售礦機。嘉楠科技也受到了影響，其股價(jià)在2021年3月觸及歷史最高價(jià)39.1美元后連續下行。2021年10月、11月有所回升，但相較歷史高價(jià)仍有較大縮水。

即便11月16日交出了歷史單季最好成績(jì)單，當日美股開(kāi)盤(pán)后，嘉楠科技也是在急挫超7%后開(kāi)始回調，最終收漲5.42%，報10.7美元，市值18.33億美元。

易觀(guān)高級分析師蘇筱芮告訴北京商報記者，股價(jià)是一家上市公司業(yè)務(wù)基本面最直觀(guān)的反映，嘉楠科技作為礦機生產(chǎn)商，在“幣價(jià)高漲-礦機需求擴大-業(yè)績(jì)上漲”這一邏輯下，其股價(jià)波動(dòng)高度跟隨比特幣是符合市場(chǎng)預期的。比特幣暴漲暴跌，也使得嘉楠科技業(yè)務(wù)可持續性面臨考驗，這也要求嘉楠科技進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力。

蔣照生同樣指出，嘉楠科技股價(jià)走勢受傳統資本市場(chǎng)對虛擬貨幣長(cháng)期價(jià)格走勢預期、對其業(yè)務(wù)模式的可持續性以及各國監管政策等因素影響，其業(yè)務(wù)的持續性主要取決于外部監管與市場(chǎng)行情的變化，以及嘉楠科技產(chǎn)品自身在市場(chǎng)上的競爭優(yōu)勢。

“目前，嘉楠科技所實(shí)施的地區多元化戰略和業(yè)務(wù)轉型布局，都是在努力降低來(lái)自監管和行情方面的不確定性。”蔣照生分析指出，嘉楠科技業(yè)務(wù)轉型面臨阻力，高度依賴(lài)主營(yíng)業(yè)務(wù)且主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況整體向好的局勢下，公司轉型動(dòng)力和壓力可能不是很足。(記者 岳品瑜 廖蒙)