2021年上半年，國元證券營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)7.58%，為三年來(lái)同期最低增速。同時(shí)，其母公司資產(chǎn)管理規模為451.88億元，同比下降50.40%。

隨著(zhù)8月結束，上市券商悉數交出“中考”答卷。

8月下旬，國元證券股份有限公司(下稱(chēng)國元證券，000728.SZ)發(fā)布了2021年半年報。據半年報披露，2021年上半年，國元證券實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.75億元，同比增長(cháng)7.58%;歸屬于母公司股東的凈利潤8.46億元，同比增長(cháng)36.99%，凈利潤增速遠超營(yíng)收增速。

縱向來(lái)看，國元證券2019年以來(lái)中期營(yíng)收增速逐步放緩，尤其是今年上半年，營(yíng)收增速減緩至個(gè)位數，為三年來(lái)最低。橫向來(lái)看，國元證券今年上半年營(yíng)收增速亦不太理想，在A(yíng)股上市券商中處于較低水平。

細看國元證券交出的這份答卷，該公司上半年自營(yíng)投資業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊表現欠佳，跟去年同期相比，這兩類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入均有所下滑。其中，資管業(yè)務(wù)收入下降較為明顯，同時(shí)資管規?？s減嚴重，截至2021年6月30日，國元證券母公司資產(chǎn)管理規模為451.88億元，同比下降50.40%。

營(yíng)收增速低至個(gè)位數

據國元證券半年報披露，該公司2019年—2021年各年度上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.85億元、21.15億元、22.75億元，同比增長(cháng)率分別為42.83%、33.44%、7.58%?？梢?jiàn)，近三年來(lái)，雖營(yíng)業(yè)收入不斷攀升，但增速漸次放緩，尤其是2021年上半年，營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率已降至個(gè)位數。

對于營(yíng)收增速放緩的問(wèn)題，國元證券向《投資時(shí)報》表示，證券行業(yè)屬于周期性行業(yè)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、自營(yíng)投資等主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入與A股市場(chǎng)成交量、上漲幅度等密切相關(guān)。據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )數據，2019年—2021年上半年，證券行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)率分別為41.22%、19.37%和9.2%，增速呈放緩趨勢，公司業(yè)績(jì)增速趨勢與行業(yè)基本保持一致。

誠然如此，但橫向比較來(lái)看，國元證券2021年上半年的營(yíng)收增速亦表現欠佳。Wind數據顯示，在50家A股券商中(按申萬(wàn)三級行業(yè)劃分)，上半年營(yíng)收增速低于10%的只有15家，國元證券的增速在板塊中排行第37位，屬中下游水平。

從各主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況來(lái)看，2021年上半年，國元證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券信用業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入較上年同期有所增長(cháng)，而自營(yíng)投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入則有所下降。

具體來(lái)看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收6.52億元，同比增長(cháng)15.33%，營(yíng)收占比為28.64%;證券信用業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收4.45億元，同比增長(cháng)16.75%，營(yíng)收占比為19.55%;投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收2.55億元，同比增長(cháng)84.96%，營(yíng)收占比為11.20%;自營(yíng)投資業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收6.07億元，同比減少2.43%，營(yíng)收占比為26.69%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收0.58億元，同比減少15.42%，營(yíng)收占比為2.55%。

營(yíng)收占比第二高的自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入在今年上半年出現負增長(cháng)，營(yíng)業(yè)支出反而增加0.34億元，同比增加51.70%，營(yíng)業(yè)利潤率同比減少2個(gè)百分點(diǎn)。對于自營(yíng)投資業(yè)務(wù)成本增加的問(wèn)題，國元證券解釋稱(chēng)，一方面是因為母公司其他債權投資計提信用減值損失同比增加0.08億元;另一方面是由于全資子公司國元創(chuàng )新公司投資業(yè)務(wù)收入增幅較大，業(yè)務(wù)提成計提同比相應增加0.03億元。

值得注意的是，國元證券旗下部分子公司的自營(yíng)投資業(yè)務(wù)在一定程度上對該公司業(yè)績(jì)形成了拖累。據國元證券半年報披露，2021年上半年該公司實(shí)現自營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.07億元，比上年同期下降2.43%。其中，母公司實(shí)現自營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.33億元，比上年同期增長(cháng)29.10%。子公司中，國元國際實(shí)現自營(yíng)業(yè)務(wù)收入0.22億元，同比下降33.88%;國元股權實(shí)現投資業(yè)務(wù)收入-0.33億元，同比減少1.29億元;國元創(chuàng )新實(shí)現投資業(yè)務(wù)收入0.84億元，同比增長(cháng)40.58%。

國元證券向《投資時(shí)報》透露，下半年乃至“十四五”期間，在具體業(yè)務(wù)發(fā)展上，將堅持聚焦“投融資+財富管理”雙輪驅動(dòng)，重點(diǎn)提升投資管理、營(yíng)銷(xiāo)獲客、資金運營(yíng)、產(chǎn)品設計、風(fēng)控合規、金融科技運用、執行力等能力。

其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)繼續廣拓渠道、廣開(kāi)客源，全力推進(jìn)雙基工作;權益、固收加強市場(chǎng)研判，穩定投資業(yè)績(jì)，追求絕對收益;資管業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉型，重點(diǎn)打造業(yè)績(jì)穩定的固收類(lèi)凈值型產(chǎn)品;投行、債券業(yè)務(wù)繼續加大項目?jì)?，發(fā)揮服務(wù)機構客戶(hù)引領(lǐng)作用;信用業(yè)務(wù)重點(diǎn)挖掘專(zhuān)業(yè)投資者和機構客戶(hù)，提升雙融業(yè)務(wù)市占率;場(chǎng)外業(yè)務(wù)圍繞掛牌、融資、收益憑證、衍生品四大業(yè)務(wù)線(xiàn)做實(shí)存量、做大增量;子公司立足主業(yè)，搶抓機遇，做大業(yè)務(wù)規模，加強與母公司業(yè)務(wù)協(xié)作力度，提高盈利能力，提升市場(chǎng)競爭力。

母公司資管規模腰斬

相比于自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，國元證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入下滑更為明顯。

今年上半年，國元證券實(shí)現資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.58億元，同比下降15.42%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成本0.14億元，同比下降38.76%;實(shí)現資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤0.44億元，同比下降3.96%。其中母公司實(shí)現資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.31億元，同比下降41.46%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成本0.08億元，同比下降13.77%;實(shí)現資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤0.23億元，同比下降47.52%。

數據顯示，截至2021年6月30日，國元證券母公司資產(chǎn)管理規模為451.88億元，同比下降50.40%;其中集合資產(chǎn)管理規模為77.28億元;單一資產(chǎn)管理規模299.29億元;專(zhuān)項資產(chǎn)管理規模75.31億元。

對于資管規?？s減的問(wèn)題，國元證券表示，受資管新規影響，券商資產(chǎn)管理規模行業(yè)性下降，今年二季末券商資管規模同比下降19%;其次，資管新規要求券商資管產(chǎn)品今年年底前整改完成，整改驗收完成前規模只能下降不能新增，從而導致公司資管業(yè)務(wù)管理規模持續下降。

即使是今年上半年資管規模出現行業(yè)性下降，但國元證券母公司資管規模直接腰斬，降幅遠高于行業(yè)。

國元證券進(jìn)一步表示，未來(lái)，公司將嚴格遵循資管新規規定完成產(chǎn)品整改，資管產(chǎn)品預計9月份全部完成整改，年底前完成驗收，驗收完成后產(chǎn)品可以擴大規模;產(chǎn)品向多元化發(fā)展，改變以往固收產(chǎn)品為主的產(chǎn)品線(xiàn)格局，向固收、固收+、權益、FOF、投顧業(yè)務(wù)全面發(fā)展，擴大產(chǎn)品規模，擴展收益來(lái)源;加強投研一體化建設，投資、研究、信評聯(lián)動(dòng)，提高產(chǎn)品收益性、安全性，提升國元資管品牌形象，更好地服務(wù)投資者。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流為負

據國元證券半年報披露，2021年上半年，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.75億元，同比增長(cháng)7.58%;營(yíng)業(yè)支出12.06億元，同比下降9.43%;歸屬于母公司股東的凈利潤8.46億元，同比增長(cháng)36.99%。

凈利潤增速為何遠超營(yíng)收增速?

對此，國元證券稱(chēng)，主要是公司對股票質(zhì)押回購和債券投資業(yè)務(wù)評審準入條件等風(fēng)險控制政策進(jìn)行了完善調整，上半年預期信用減值損失計提額較上年同期大幅減少，其中股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值損失同比減少2.42億元，從而導致本期營(yíng)業(yè)收入同比有所增加的情況下，營(yíng)業(yè)支出同比反而有所下降，凈利潤增速遠超營(yíng)收增速。

除此之外，《投資時(shí)報》研究員還注意到，國元證券2017年—2021年各年度上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為7.26億元、3.45億元、63.79億元、48.13億元、-6.90億元，波動(dòng)較大，并在2021年上半年出現凈流出。據國元證券解釋?zhuān)@主要是因為去年四季度配股融資50億元后，上半年利用募集資金加大債券投資和融資融券業(yè)務(wù)規模，從而導致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為負。(文清)