距離“資金信托新規”發(fā)布已過(guò)了一年之久，在這一年多的時(shí)間里，嚴控非標資產(chǎn)，拓寬標品業(yè)務(wù)成為信托公司展業(yè)的重點(diǎn)。不過(guò)，北京商報記者注意到，在積極整改之下，本該受到追捧的標品信托產(chǎn)品卻備受冷眼，而優(yōu)質(zhì)的非標信托產(chǎn)品則是越壓降越“吃香”，頻頻遭遇限購、斷貨的局面。7月11日，多位信托公司人士在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)直言，“標品信托業(yè)務(wù)還有很長(cháng)一段路要走，產(chǎn)品設計、投研能力方面經(jīng)驗不足，還有待提高。”

優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)難尋

“全新江蘇地級市政信推薦”“稀缺非標，季度付息”“限購預約排隊、優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)、先到先得”……在信托市場(chǎng)上，優(yōu)質(zhì)非標信托產(chǎn)品額度稀缺成為常態(tài)，限購、預約排隊已是家常便飯。

7月11日，北京商報記者從多位信托行業(yè)銷(xiāo)售人員處了解到，隨著(zhù)非標資產(chǎn)的不斷壓降，可購買(mǎi)的部分非標信托產(chǎn)品已經(jīng)出現“斷供”，優(yōu)質(zhì)的項目更是難覓蹤影。

“非標信托產(chǎn)品越來(lái)越少了，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)更少，我手里只有4個(gè)產(chǎn)品還能賣(mài)，不過(guò)要排隊預約，先到先得。”一位信托公司財富管理中心銷(xiāo)售人士向北京商報記者介紹稱(chēng)，“公司的小合同產(chǎn)品一直很搶手，尤其是1年期的中短期產(chǎn)品更是供不應求，但是額度非常緊張，原來(lái)投資者準備起投資金100萬(wàn)元就可以購買(mǎi)進(jìn)場(chǎng)，但現在需要準備300萬(wàn)元起投資金才可以。”

當北京商報記者提及如何預約購買(mǎi)時(shí)，這位信托公司財富管理中心銷(xiāo)售人士給到了一種方案，她介紹稱(chēng)，“正常情況下小額信托產(chǎn)品購買(mǎi)都會(huì )預約，超過(guò)200人預約中簽的概率只有50人，現在100%沒(méi)法排隊了，因為已經(jīng)預約滿(mǎn)了，只能這周先報名預約，公司有政策如果第1次投資者排不上隊，第2次可以直接進(jìn)，這樣下周的產(chǎn)品就可以預約到了”。

根據產(chǎn)品信息來(lái)看，這款銷(xiāo)售火爆的信托產(chǎn)品投向為房地產(chǎn)企業(yè)，起投金額300萬(wàn)—600萬(wàn)元，投資12個(gè)月的年化業(yè)績(jì)比較基準為7.2%。

同樣供不應求的還有政信類(lèi)項目，另一位信托公司銷(xiāo)售人員也向北京商報記者表示，“當下100萬(wàn)-300萬(wàn)元的產(chǎn)品搶的人比較多，收益率目前在7%左右，雖然已經(jīng)較年初又出現下降，但很多投資者還是比較偏愛(ài)非標信托產(chǎn)品”。從這位銷(xiāo)售人員曬出的產(chǎn)品信息來(lái)看，這是一只政信債權類(lèi)高收益固收產(chǎn)品，募集規模為1億元，年化固定收益在7%-7.5%左右。

事實(shí)上，早在去年6月，信托產(chǎn)品就曾出現過(guò)“秒殺”、遭哄搶的情況，如今此類(lèi)情況愈演愈烈。在金樂(lè )函數分析師廖鶴凱看來(lái)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一直是市場(chǎng)追逐的對象，資產(chǎn)荒本質(zhì)上是優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”，如今，非標信托產(chǎn)品遭搶更多的是營(yíng)銷(xiāo)手段，不過(guò)在這背后反映的現實(shí)卻是，融資類(lèi)業(yè)務(wù)大幅壓降且壓降還在進(jìn)行中，可選的少了自然就顯得就稀缺。

標品信托產(chǎn)品備受“冷遇”

在“資管新規”提出轉型初始，信托產(chǎn)品非標資產(chǎn)規模的壓降就已經(jīng)提上日程，2020年5月8日，銀保監會(huì )發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》要求，信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的合計金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)全部集合資金信托計劃合計實(shí)收信托的50%。

在上述文件中，監管設定了信托非標資產(chǎn)投資比例限制，也被業(yè)內稱(chēng)為嚴控非標資產(chǎn)“最具殺傷力”的條款。如今一年多時(shí)間已過(guò)，標品信托產(chǎn)品正在成為信托公司主要的增長(cháng)點(diǎn)之一，不過(guò)從銷(xiāo)售市場(chǎng)來(lái)看，和非標信托產(chǎn)品形成鮮明對比的是，標品信托產(chǎn)品卻處于無(wú)人問(wèn)津的局面。

一位信托公司銷(xiāo)售人士介紹稱(chēng)，“雖說(shuō)現在正是發(fā)力標品的時(shí)期，公司也推出了部分標品信托產(chǎn)品，但投資者接受度依舊不高。此外，受市場(chǎng)波動(dòng)、歷史業(yè)績(jì)等多方面因素影響，募集依然面臨較大困難”。

另一位信托公司相關(guān)銷(xiāo)售人員也提到，“一般投資者不問(wèn)，我們不太會(huì )主動(dòng)向投資者推薦標品信托產(chǎn)品，除非是手里沒(méi)項目了。中老年投資者更愿意了解非標信托產(chǎn)品，對標品信托產(chǎn)品的意愿不高”。

為何標品信托產(chǎn)品不受青睞?北京商報記者注意到，標品與非標信托產(chǎn)品之間最大的差異就是，標品信托產(chǎn)品是完全凈值化，收益不確定性較大。梳理信托銷(xiāo)售人員目前在售的標品信托產(chǎn)品信息也可以發(fā)現，一般在推薦標品信托產(chǎn)品時(shí)，銷(xiāo)售人員通常不會(huì )向投資者明示較為清晰的年化收益率，只標明具體投向、擔保平臺、募集資金、付息方式等內容。

不過(guò)，標品信托產(chǎn)品也并非一開(kāi)始就遭受冷遇，在今年5月進(jìn)行市場(chǎng)調研時(shí)，北京商報記者注意到，也有多位信托銷(xiāo)售人士在朋友圈打出“標準化城投債券”“標品大勢所趨”“項目安全穩健”等口號宣傳標品信托產(chǎn)品，不過(guò)相較非標信托產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，標品信托產(chǎn)品可投向的標的還是以政信類(lèi)項目居多，主要資金投向于債券，或者是投向于城投債。

在廖鶴凱看來(lái)，標品信托中的債券投資存在一些非標轉標的業(yè)務(wù)，和此前非標的交易對手一致。雖然目前部分投資者對標品的市場(chǎng)接受還有待提升，但非標縮減是大勢所趨，各家信托公司對此類(lèi)業(yè)務(wù)目前仍處于業(yè)務(wù)維持階段，未來(lái)標品業(yè)務(wù)依舊是大力發(fā)展的方向。

產(chǎn)品設計能力、投研建設亟待提高

標品信托產(chǎn)品的發(fā)行自2020年下半年以來(lái)快速增加，從最新的數據來(lái)看，這一發(fā)行熱度依舊仍在延續。來(lái)自用益信托最新監測數據顯示(6月28日-7月4日)標品信托發(fā)行規模為128.53億元，環(huán)比增加73.78%。其中債券投資類(lèi)產(chǎn)品81款，環(huán)比減少73.78%，發(fā)行規模72.59億元，環(huán)比增加63.62%;股票投資類(lèi)產(chǎn)品26款，環(huán)比增加13.04%，發(fā)行規模36.11億元，環(huán)比增加5.74倍。而從成立情況來(lái)看，標品信托產(chǎn)品成立數量155款，環(huán)比減少5.49%，成立規模43.58億元，環(huán)比減少31.76%。其中，投向債券投資類(lèi)產(chǎn)品97款，環(huán)比減少20.49%，成立規模18.32億元，環(huán)比減少46.54%。

“標品信托產(chǎn)品發(fā)行情況受業(yè)務(wù)轉型和市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響。”用益信托研究院研究員喻智分析指出，進(jìn)入2021年以來(lái)，標品信托在集合信托產(chǎn)品市場(chǎng)的平均數量占比在四成以上，但隨著(zhù)證券市場(chǎng)的波動(dòng)，發(fā)行數量占比也有較大的波動(dòng)。一方面業(yè)務(wù)轉型壓力下標品信托地位突出，另一方面市場(chǎng)波動(dòng)對信托公司的產(chǎn)品投放及資金募集也有較為明顯的影響。

當下，信托公司對標品信托業(yè)務(wù)依舊處于探索階段，經(jīng)驗少、投研能力不足成為面臨的主要問(wèn)題。多位信托公司人士在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)均表示，“信托公司發(fā)力標品信托業(yè)務(wù)還有很長(cháng)一段路要走，產(chǎn)品設計、投研能力方面經(jīng)驗不足，還有待提高。”

一位信托公司人士認為，“發(fā)力標品信托業(yè)務(wù)不是一蹴而就，監管也給了一定的整改時(shí)間，當下信托公司也正在產(chǎn)品發(fā)行中研究未來(lái)標品業(yè)務(wù)可盈利的方向”。另一位信托公司人士也提到，“標品信托發(fā)展是大趨勢，但對中小信托公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品設計經(jīng)驗不足、投資者接受度不高、投研能力不強這些問(wèn)題都需要解決”。

另外，也有多位信托公司人士向北京商報記者表達了他們的看法，部分信托公司人士認為，信托公司面臨較大的壓降非標資產(chǎn)規模的壓力，并且新的創(chuàng )收能力和較強的業(yè)務(wù)模式仍有待培育。此外，標品信托當前最難的就是產(chǎn)品設計的問(wèn)題，包括如何運用一些新的金融工具以及資金手段是否可以采取量化措施等。

喻智分析稱(chēng)，目前來(lái)看，在標品投資方面，公募基金和私募證券基金通常有著(zhù)較為優(yōu)秀的業(yè)績(jì)表現，而信托的競爭力稍顯不足。而且很多信托公司開(kāi)展標品業(yè)務(wù)仍依賴(lài)于機構合作，自身主動(dòng)管理能力不足，標品信托的發(fā)展任重道遠。

“標品產(chǎn)品替代融資類(lèi)非標已是大勢所趨，轉換率已經(jīng)較高而且還在提升中，未來(lái)標品信托成為行業(yè)支柱業(yè)務(wù)之一已然成形。”廖鶴凱進(jìn)一步指出，從資產(chǎn)選擇方面，未來(lái)以TOF(基金中的信托)為代表的標品信托長(cháng)期看是一個(gè)重要的轉型方向，不過(guò)短時(shí)間市場(chǎng)尚處摸索階段，還無(wú)法成為行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要選擇。(記者 孟凡霞 宋亦桐)