不是在減持，就是在奔向減持的路上。興齊眼藥(300573.SZ)股東們減持很忙。

5月17日晚，興齊眼藥發(fā)布股東預披露減持計劃公告，公司二股東桐實(shí)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“桐實(shí)投資”)計劃在公告后的15個(gè)交易日后的6個(gè)月內，減持不超過(guò)446.96萬(wàn)股，占總股本的5.43%。

如果減持計劃順利實(shí)施，桐實(shí)投資將完成清倉退出。

長(cháng)江商報記者發(fā)現，不只有二股東大規模減持，公司控股股東、實(shí)際控人劉繼東、原三股東以及董監高等紛紛高位減持。

2020年，興齊眼藥實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤)0.88億元，同比增長(cháng)1.45倍。今年一季度，其凈利潤增幅超過(guò)4倍。此前的2017年、2018年，公司凈利潤接連大幅下降。

二級市場(chǎng)上，興齊眼藥的股價(jià)最高一度達到226.70元/股，5月17日也達到156元/股，較其首發(fā)價(jià)格上漲超過(guò)30倍。

為何經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)看上去蒸蒸日上、股價(jià)大幅上漲之際，股東們?yōu)楹螤幭嗫趾鬁p持套現?興齊眼藥的怪象耐人尋味!

二股東套現10億后還要清倉

限售股解禁后，興齊眼藥的股東上演了一輪又一輪的減持大戲。

2016年12月8日，興齊眼藥在創(chuàng )業(yè)板掛牌上市。2018年1月，二股東桐實(shí)投資就率先披露減持計劃，擬減持公司股份合計不超過(guò)480萬(wàn)股，占公司總股本的6%。但此后一直沒(méi)有實(shí)施減持計劃，并兩度延期。直到2019年4月12日至4月16日，桐實(shí)投資在二級市場(chǎng)以27.91元/股的均價(jià)累計減持36.63萬(wàn)股，占公司總股本的0.4444%，套現約1022萬(wàn)元。

與此同時(shí)，2019年4月16日，興齊眼藥的第三大股東LillyAsiaVenturesFundII,L.P.(簡(jiǎn)稱(chēng)“LAV”)也對外披露減持計劃稱(chēng)，擬在未來(lái)6個(gè)月內減持股份合計不超過(guò)378萬(wàn)股，占公司總股本的4.59%。

劉繼東、桐實(shí)投資和LAV分別為興齊眼藥前三大股東。公開(kāi)資料顯示，興齊眼藥前身是東北制藥集團沈陽(yáng)市興齊制藥廠(chǎng)，劉繼東曾于1989年至2000年期間歷任沈陽(yáng)市興齊制藥廠(chǎng)的副廠(chǎng)長(cháng)、代理廠(chǎng)長(cháng)、廠(chǎng)長(cháng)，自2000年7月改制后，一直擔任公司的董事長(cháng)兼總經(jīng)理。

2007年2月，劉繼東將其所持興齊有限375萬(wàn)元股權轉讓給香港沉香科技國際(集團)有限公司，這部分股權于2011年6月轉讓給桐實(shí)投資。同時(shí)，桐實(shí)投資、LAV和沈陽(yáng)嘉和創(chuàng )投對興齊有限增資10589萬(wàn)元。

上市之初，劉繼東、桐實(shí)投資和LAV分別持有興齊眼藥31.71%股權、18.84%股權、6.75%股權。

2019年7月底，桐實(shí)投資完成第一輪減持，合計減持224.56萬(wàn)股，占總股本的2.72%。從2019年10月至2020年3月，桐實(shí)投資完成第二輪減持，合計減持226.57萬(wàn)股，占總股本的2.75%。

桐實(shí)投資的第三輪減持發(fā)生在2020年5月29日至當年10月15日，共計減持330.31萬(wàn)股，占總股本的4.01%。

緊隨其后的是第四輪減持，發(fā)生在2020年11月5日至今年5月14日。

從減持時(shí)間看，桐實(shí)投資的減持腳步基本上沒(méi)有停歇，剔除減持窗口期，基本上一直在減持。

據長(cháng)江商報記者估算，上述四輪減持，桐實(shí)投資已經(jīng)套現約10.60億元。

桐實(shí)投資還沒(méi)有止步。5月17日晚，其披露了新的減持計劃，擬將所剩的股份全部清倉。

在桐實(shí)投資不間斷減持之時(shí)，三股東LAV已在去年完成清倉退出。

值得一提的是，公司實(shí)際控制人、董事長(cháng)、總經(jīng)理劉繼東也在去年11月完成一次減持，套現約0.46億元。

此外，公司董監高程亞男、高峨等多人也實(shí)施了減持。

綜上所述，興齊眼藥前三大股東及董監高通過(guò)二級市場(chǎng)減持，預計套現金額將超過(guò)15億元。

研發(fā)投入資本化美化業(yè)績(jì)?

與股東們爭相出逃絕然相反，近年來(lái)，興齊眼藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。

2014年、2015年，上市之前，興齊眼藥實(shí)現的凈利潤分別為0.31億元、0.22億元，同比下降32.73%、29.12%。

2016年，公司上市當年，其實(shí)現凈利潤0.54億元，同比增長(cháng)146.95%，由負轉正，且大幅增長(cháng)。然而，緊隨其后的是業(yè)績(jì)變臉。

2017年、2018年，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為3.60億元、4.31億元，同比增長(cháng)6.17%、19.78%。而凈利潤分別為0.39億元、0.14億元，同比分別下降27.34%、65.37%，增收不增利。

單純從數據上看，2019年開(kāi)始，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)迎來(lái)反轉。當年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.42億元，同比增長(cháng)25.80%，凈利潤0.36億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)0.33億元，同比增長(cháng)162.79%、208.51%。

興齊眼藥專(zhuān)注于眼科藥物領(lǐng)域，主要從事眼科藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為眼科處方藥物。當年年報披露，公司“其他”收入2745.59萬(wàn)元，較2018年的54.78萬(wàn)元增長(cháng)超49倍。這一異?，F象曾引發(fā)監管問(wèn)詢(xún)。

2020年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)再度大幅增長(cháng)。其實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.89億元，同比增長(cháng)26.96%，凈利潤0.88億元、扣非凈利潤0.85億元，同比增長(cháng)145.11%、156.70%。

從年報披露的信息看，公司醫藥制造收入5.46億元、醫療服務(wù)1.38億元，分別同比增長(cháng)94.94%、481.06%。這兩大業(yè)務(wù)的毛利率同比分別變動(dòng)-0.80%、38.82%。

此外，當年，公司研發(fā)投入0.84億元，占營(yíng)業(yè)收入的12.13%，其中，研發(fā)投入資本化金額為2036.44萬(wàn)元，占比為24.37%。上年，研發(fā)投入資本化金額僅為124.04萬(wàn)元，占比為2.25%。這一年，研發(fā)投入資本化金額大增15倍。

由于研發(fā)投入資本化不計入當期損益，興齊眼藥突然大幅增加資本化金額，是否存在美化利潤行為?扣除這一部分，其凈利潤為0.68億元，同比增長(cháng)88.89%。

今年一季度，興齊眼藥實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.07億元、凈利潤0.33億元，分別同比增長(cháng)150.51%、418.22%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)帶動(dòng)二級市場(chǎng)上股價(jià)飆升。

2018年，興齊眼藥首發(fā)價(jià)格為5.16元/股，去年7月23日，股價(jià)最高達到226.70元/股，較發(fā)行價(jià)上漲42.93倍。此后，股價(jià)有所回落，今年5月17日，股價(jià)達156元/股，是發(fā)行價(jià)30.23倍。

從2019年至今年一季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)看，興齊眼藥的盈利能力似乎大幅增強，反映在二級市場(chǎng)上的是股價(jià)大幅上漲。在這一趨勢下，為何包括實(shí)際控制人在內的股東、董監高還要紛紛減持套現甚至是清倉離場(chǎng)呢?

興齊眼藥的盈利能力可以持續嗎?(記者 魏度)