4月19日，學(xué)大(廈門(mén))教育科技集團股份有限公司(下稱(chēng)“學(xué)大教育”，000526.SZ)發(fā)布的2020年報顯示，去年一年學(xué)大教育營(yíng)收24.30億元，同比下降18.79%;歸母凈利潤0.44億元，同比增長(cháng)215%。這份“倒掛”的年度報告，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

翻看財報不難發(fā)現，學(xué)大教育投資收益高達7340萬(wàn)元，占利潤總額比例超90%，扣非凈利潤持續3年為負，但總經(jīng)理卻拿到800多萬(wàn)年薪、占高管團隊年薪超80%。

值得關(guān)注的是，根據公告對發(fā)展戰略的闡述，接下來(lái)，學(xué)大教育有望在在線(xiàn)教育方面發(fā)力，然而目前在線(xiàn)教育已經(jīng)一片紅海，且2021開(kāi)年以來(lái)監管不斷加強，此時(shí)發(fā)力在線(xiàn)教育是否明智?

扣非凈利連續三年為負

學(xué)大教育，此前名稱(chēng)為“紫光學(xué)大”。據公司公告，4月23日股票簡(jiǎn)稱(chēng)正式改為“學(xué)大教育”，專(zhuān)注為中、小學(xué)生提供個(gè)性化輔導。授課模式包括1對1輔導、個(gè)性化小組輔導、藝考文化課輔導等?？偛孔溆诒本?，自2001年創(chuàng )立至今，歷經(jīng)20年的發(fā)展，已在全國100多個(gè)城市，設有近600所學(xué)習中心。

年報顯示，2020年學(xué)大教育營(yíng)收24.30億元，同比下降18.79%;歸母凈利潤4369萬(wàn)元，同比增長(cháng)215%。然而，對歸母凈利潤貢獻最大的是投資收益高達7000萬(wàn)元。

因此剔除非經(jīng)常損益后的扣非凈利潤為負數。年報顯示，2020年，學(xué)大教育扣非凈利潤則虧損8043萬(wàn)元，同比下降17111.33%。

有投資者在4月23日網(wǎng)上業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上專(zhuān)門(mén)提問(wèn)，“公司連續三年扣非凈利潤為負數，可持續性盈利能力不確定，公司2020年扣非虧損的主要原因是什么?2021年能否改善?”

對此，學(xué)大教育回復稱(chēng)，2020年度受疫情影響營(yíng)業(yè)收入有所減少，其中，主要子公司學(xué)大教育實(shí)現凈利潤約1.77億元。公司2020年度非經(jīng)常性損益約為1.24億元，主要為疫情政策性稅收減免約7000萬(wàn)元，出售參股公司江蘇曲速股權獲得投資收益約4700萬(wàn)元。

公開(kāi)信息顯示，2020年12月份，學(xué)大教育將子公司學(xué)成世紀所持有的江蘇曲速9.6271%股權轉讓給比特智學(xué)，而此次股權出售也成為紫光學(xué)大實(shí)現2020年賬面扭虧的主要原因。

事實(shí)上，學(xué)大教育的扣非凈利潤已經(jīng)持續三年為虧損。另?yè)?月27日發(fā)布的2021年一季報，這一趨勢仍在持續。

就相關(guān)因股權出售等投資收益屬于非持續經(jīng)營(yíng)項目，是否會(huì )為學(xué)大教育未來(lái)業(yè)績(jì)走向帶來(lái)較大的不確定性問(wèn)題等，《投資者網(wǎng)》致函咨詢(xún)，但學(xué)大教育方面未有任何回復。

高管層調整總經(jīng)理“奇高”年薪惹疑

一邊是公司持續扣非凈虧損，另一邊是總經(jīng)理800多萬(wàn)的年薪。學(xué)大教育的這份年報，很難不引起投資人關(guān)注。

公告顯示，截至2021年4月7日，金鑫先生控制的天津安特文化傳播有限公司、浙江臺州椰林灣投資策劃有限公司和天津晉豐文化傳播有限公司合計持有公司24.65%的股份，變更為公司控股股東，金鑫先生變更為紫光學(xué)大實(shí)際控制人。4月23日，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“紫光學(xué)大”變更為“學(xué)大教育”。

王者歸來(lái)的實(shí)控人能夠采取怎樣的措施和策略，使得公司快速趕上教育“第一梯隊”還尚未可知。然而自去年以來(lái)，紫光學(xué)大除經(jīng)歷了實(shí)控人變更，還有多位董事會(huì )成員的變更。

在學(xué)大教育4月23日網(wǎng)上業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，有投資者提問(wèn)，“公司大股東是否又一次成為上市公司的抽水機?為何公司2020年度扣非后凈利虧八千多萬(wàn)元，總經(jīng)理年薪還八百多萬(wàn)元?”據同花順平臺，也有投資者提問(wèn)“總經(jīng)理年薪834萬(wàn)，二副總經(jīng)理及財務(wù)負責人僅45.9萬(wàn)，整個(gè)管理層總年薪之和1077萬(wàn)，單總經(jīng)理占了80%，請問(wèn)這樣的薪資結構是否合理?”

對上述問(wèn)題，公司在回復中提到，公司子公司學(xué)大教育實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.65億元(其中，教育培訓業(yè)務(wù)收入23.94億元)，凈利潤1.77億元。

然而對于上述營(yíng)收及凈利潤與公司總經(jīng)理年薪之間的邏輯關(guān)系，以及公司高管的薪酬機制為何，投資者“是否為上市公司的抽水機”的問(wèn)題，公司方面卻未正面答復，對此，《投資者網(wǎng)》特別致函追問(wèn)，依舊未獲得回復。

發(fā)力在線(xiàn)教育是否“良機”?

2020年報還提到，學(xué)大教育有望在在線(xiàn)教育方面發(fā)力。

事實(shí)上，2020年疫情期間“停課不停學(xué)”，確實(shí)催生了在線(xiàn)教育平臺的高速發(fā)展。據中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò )信息中心發(fā)布的第47次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò )發(fā)展狀況統計報告》顯示，截至2020年12月，我國在線(xiàn)教育用戶(hù)規模達3.42億人，占網(wǎng)民整體的34.6%，在學(xué)大教育的收入占比中，在線(xiàn)教育占比已超30%，排名僅落后于“一對一輔導”。

只是，如今線(xiàn)上教育賽道已在“紅海”中，已經(jīng)有頭部機構如跟誰(shuí)學(xué)、猿輔導、作業(yè)幫等競爭愈演愈烈，比拼項目越來(lái)越多。

安信證券曾在研報中提到，在線(xiàn)教育市場(chǎng)激戰的情形短期很難緩解。與此同時(shí)，“圈外”巨頭也已開(kāi)始布局，據公開(kāi)信息，今日頭條通過(guò)收購清北網(wǎng)校，淘寶正式成立教育事業(yè)部，快手教育也已經(jīng)宣布公開(kāi)招募教育領(lǐng)域官方認證服務(wù)商。此外，北京愛(ài)茂，紅頂天、星站、兩棵茶樹(shù)、每刻美課等8家教育服務(wù)機構已經(jīng)獲得快手教育生態(tài)機構認證。

換言之，賽道中除了已有的頭部機構如作業(yè)幫、猿輔導、好未來(lái)、51talk等，還有“圈外”巨頭摩拳擦掌已在路上，另?yè)鹱稍?xún)報告，教育行業(yè)與其他行業(yè)相比集中度偏低，2020年在線(xiàn)教育行業(yè)營(yíng)收排前5的企業(yè)占比之和也只有15%。

此外，自2021年開(kāi)年以來(lái)，監管不斷加強，各種限制、整頓措施陸續出臺，今年1月，中央紀委國家監委網(wǎng)站發(fā)布文章《觀(guān)察-資本漩渦下的在線(xiàn)教育》，內容直指在線(xiàn)教育亂象與監管問(wèn)題，同日，教育部基礎教育司相關(guān)負責人對外表態(tài)，將嚴格規范在線(xiàn)教育亂象，重點(diǎn)整治行業(yè)問(wèn)題，此時(shí)發(fā)力在線(xiàn)教育恐難言“良機”。

不過(guò)，實(shí)控人落定后的首份年報，學(xué)大教育將全面升級為線(xiàn)上、線(xiàn)下教學(xué)充分融合的“雙螺旋”模式，從“雙螺旋”模式三大核心要素入手，即“D”(Daily，每日教學(xué)計劃)、“N”(NEW，全新個(gè)性化教學(xué)服務(wù))、“A”(Anywhere，全場(chǎng)景教學(xué)體驗)，打通空間及時(shí)間上的教學(xué)壁壘。

當然，公司也有自己的優(yōu)勢，學(xué)大教育歷經(jīng)20年的發(fā)展，已覆蓋國內主要一、二線(xiàn)城市，并輻射三、四線(xiàn)發(fā)達城市。相比傳統的班級式輔導，其服務(wù)模式是根據每個(gè)學(xué)生的需求和喜好量身定制個(gè)性化輔導方案，同時(shí)匹配全職的專(zhuān)業(yè)輔導小組進(jìn)行一對一的輔導，目前在A(yíng)股K12教育公司中覆蓋城市數量位列第一，擁有最為全面的覆蓋廣度及業(yè)務(wù)影響力。

盡管如此，學(xué)大教育也需要直面自己的不足。在互動(dòng)平臺有投資者提問(wèn)，“學(xué)大教育為什么會(huì )在新東方、學(xué)而思的競爭中迅速掉隊?而且一去不回頭?”學(xué)大教育線(xiàn)上、線(xiàn)下教學(xué)充分融合的“雙螺旋”模式能否在教育機構中脫穎而出，在在線(xiàn)教育賽道上占有一席之地，這些都有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗證。(丁琬瓔)