創(chuàng )業(yè)10年，熊小川試圖將其實(shí)際控制的公司推入資本市場(chǎng)。

日前，深圳市美好創(chuàng )億醫療科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)美好醫療)申請在深交所創(chuàng )業(yè)板上市獲受理。

美好醫療專(zhuān)注于呼吸機組件和人工植入耳蝸組件的生產(chǎn)，盈利能力似乎較強。2018年至2020年，公司實(shí)現的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤)分別達1.31億元、2.32億元、2.58億元。

然而，2020年業(yè)績(jì)增速明顯放緩，且公司存在大客戶(hù)依賴(lài)癥。近三年，公司對第一大客戶(hù)銷(xiāo)售的收入占比超過(guò)70%，且公司還存在多名客戶(hù)與供應商重疊問(wèn)題。

盡管美好醫療極力否認，但仍未消除市場(chǎng)質(zhì)疑。10年前，美好醫療創(chuàng )立第一年，就向全球巨頭供貨，并持續至今，令市場(chǎng)吃驚。

美好醫療的股權變動(dòng)有些詭異。2010年，熊小川與樊中成共同出資300萬(wàn)元創(chuàng )立美好醫療的前身美好有限。如今，樊中成已從股東名單中消失。與此同時(shí)，2019年底，四家基金同時(shí)入股。

突擊分紅也為市場(chǎng)所詬病。2020年度，美好醫療兩次現金分紅，合計派發(fā)紅利1.30億元，分紅力度突然加大。

IPO前夕基金突擊入股

美好醫療吸納基金入股似乎是精心設計的一場(chǎng)資本局。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年11月6日，美好有限實(shí)施股改，美好有限以截至2019年8月31日經(jīng)審計的母公司凈資產(chǎn)4.91億元折合股本10360萬(wàn)股，整體變更為股份有限公司，每股面值1元，共計股本10360萬(wàn)元。當年11月27日，股改事項全部完成。

當年12月8日，股改完成剛滿(mǎn)10天，美好醫療實(shí)施增資擴股。公司新增注冊資本1330萬(wàn)元，增資價(jià)格為21元/股。其中，豐泰永年以11760萬(wàn)元認購560萬(wàn)股，橡櫟蓮葳以10080萬(wàn)元認購480萬(wàn)股，創(chuàng )東方以3360萬(wàn)元認購160萬(wàn)股，恒和聚創(chuàng )以2730萬(wàn)元認購130萬(wàn)股。增資認購款中，1330萬(wàn)元計入公司股本，其余2.66億元計入資本公積。

10天后，增資擴股事宜完成，美好醫療股本增加至11690萬(wàn)股。新入股的豐泰永年、橡櫟蓮葳、創(chuàng )東方、恒和聚創(chuàng )持股比分別為4.79%、4.11%、1.37%、1.11%。

當年12月23日，上述增資擴股事項完成僅5天，美好醫療實(shí)施第二次增資擴股。不同的是，這一次，公司以資本公積轉增股本。具體為，公司以總股本11690萬(wàn)股為基數，以資本公積向全體股東每10股轉增21股，合計轉增股本24549萬(wàn)股。轉增完成后，公司總股本增加至36239萬(wàn)股。

股改、增資擴股、第二次增資擴股，在不到兩個(gè)月的時(shí)間內，美好醫療緊鑼密鼓地完成了。

美好醫療為何要如此密集推進(jìn)增資擴股?目前來(lái)看，公司是為了IPO上市。

今年4月16日，美好醫療遞交了在創(chuàng )業(yè)板掛牌上市的申請，并披露了招股說(shuō)明書(shū)。

由此可以推斷，美好醫療在實(shí)施增資擴股時(shí)已經(jīng)啟動(dòng)IPO，可能在接受上市輔導。

去年8月24日，證監會(huì )披露國泰君安終止對美好醫療輔導工作的報告顯示，2019年12月8日，美好醫療與國泰君安簽署上市輔導協(xié)議，于次日進(jìn)行了輔導備案。這一天，正好是美好醫療第一次增資擴股。

今年2月初，證監會(huì )發(fā)布IPO新規，IPO前12個(gè)月突擊入股的新股東鎖定期為36個(gè)月， 套利空間受到最大程度壓縮。

美好醫療吸納四家外部基金股東入股踩好了時(shí)間節點(diǎn)。

奇怪的是，在招股書(shū)中，美好醫療并未披露四家基金的股權結構，是否與公司及公司董監高等存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

美好醫療創(chuàng )始人莫名退出也讓市場(chǎng)訝異。2010年7月8日，熊小川與樊中成共同出資300萬(wàn)元成立公司，其中，樊中成出資40萬(wàn)元。目前看，2019年，樊中成已從美好醫療退出。樊中成為何要退出，何時(shí)退出?均未見(jiàn)披露。

目前，熊小川直接間接持有美好醫療81.27%股權，存在大股東持股比例偏高問(wèn)題。

與大客戶(hù)關(guān)聯(lián)關(guān)系難以釋疑

大客戶(hù)依賴(lài)癥是美好醫療短期內無(wú)法解決且風(fēng)險較大的突出問(wèn)題。

美好醫療自成立以來(lái)專(zhuān)注于呼吸機組件和人工植入耳蝸組件的生產(chǎn)，家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開(kāi)發(fā)制造和銷(xiāo)售是公司目前的核心業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司也著(zhù)力于自主醫療器械產(chǎn)品、健康防護類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。

公司稱(chēng)，其已是國內最大的家用呼吸機組件和人工植入耳蝸組件制造商?；诖?，公司具有較穩定的盈利能力。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)數據顯示，2018年至2020年，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為5.82億元、7.42億元、8.88億元，2019年、2020年同比分別增長(cháng)27.48%、19.60%。凈利潤分別為1.31億元、2.32億元、2.58億元，2019年、2020年同比增長(cháng)77.43%、10.96%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)為1.44億元、2.17億元、2.53億元，后兩年的同比增幅為51.42%、16.25%。

不過(guò)，2020年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤的同比增速略有放緩。

美好醫療對大客戶(hù)依賴(lài)程度較高。2018年至2020年，公司前五大客戶(hù)貢獻的收入分別為5.57億元、6.87億元、7.47億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比重為95.62%、92.57%、84.17%。其中，第一大客戶(hù)客戶(hù)A貢獻的營(yíng)業(yè)收入分別為4.83億元、5.82億元、6.02億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為82.88%、78.37%、67.81%。

此外，來(lái)自客戶(hù)A指定供應商訂單(簡(jiǎn)稱(chēng)間接訂單)的銷(xiāo)售收入分別為2467.84萬(wàn)元、2893.82萬(wàn)元、2689.75萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.24%、3.90%、3.03%。

上述來(lái)源于客戶(hù)A直接及間接訂單實(shí)現的銷(xiāo)售收入合計占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為87.12%、82.27%、70.84%。雖然呈現逐年下降趨勢，但仍然貢獻了70%的營(yíng)業(yè)收入，依賴(lài)程度可見(jiàn)一斑。

美好醫療似乎是應客戶(hù)A而生。根據招股書(shū)，公司與客戶(hù)A的合作始于2010年，連續10 年公司獲評第一大客戶(hù)“最佳供應商”。美好醫療稱(chēng)，公司與第一大客戶(hù)之間的合作未來(lái)仍將持續，不會(huì )對公司的持續經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生影響。

客戶(hù)A是全球家用呼吸機龍頭、全球人工植入耳蝸龍頭企業(yè)。美好醫療一經(jīng)成立就與全球行業(yè)巨頭開(kāi)展深度合作，二者是否存在關(guān)系?盡管公司聲稱(chēng)不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但仍難消除市場(chǎng)質(zhì)疑。

此外，公司多名客戶(hù)與供應商重疊，包括第一大客戶(hù)。

美好醫療還存在突擊分紅問(wèn)題。根據招股書(shū)，2018年度、2019年度，公司相繼派發(fā)現金紅利2072萬(wàn)元、5180萬(wàn)元。2019年度分紅金額大幅增長(cháng)，可以理解為股本擴大、新股東加入等因素所致。

2020年度，公司在上半年派發(fā)紅利5798.24萬(wàn)元后，又宣布年度分紅7247.80萬(wàn)元。全年，公司將合計派發(fā)紅利13046.04萬(wàn)元，分紅率為50.57%，遠超過(guò)2019年的分紅率22.23%。因此，市場(chǎng)質(zhì)疑公司突擊分紅。