4月20日，康華生物發(fā)布了上市以來(lái)首份年度成績(jì)單。公司2020年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.39億元，同比增長(cháng)87.26%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.08億元，同比增長(cháng)118.57%。金融投資報記者注意到，業(yè)績(jì)亮眼背后，康華生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~轉負、產(chǎn)品結構單一、應收賬款高企、研發(fā)投入低等問(wèn)題值得注意。

產(chǎn)品結構單一

康華生物的業(yè)績(jì)增長(cháng)延續至今年一季度。值得注意的是，一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~驟降為負數，為-6251.75萬(wàn)元，去年同期為391.09萬(wàn)元，同比減少了1724.1%。

康華生物2020年6月16日登陸創(chuàng )業(yè)板。金融投資報記者注意到，上市前康華生物的業(yè)績(jì)也出現過(guò)爆發(fā)式增長(cháng)，但增速較不穩定。招股書(shū)顯示，2017年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.62億元、5.59億元、5.55億元，2018年至2019 年 同 比 增 長(cháng) 率 分 別 為113.36%、-0.86%;2017年至2019年凈利潤分別為 7445.79 萬(wàn)元、1.54億元、1.87億元，2018年至2019 年 同 比 增 長(cháng) 率 分 別 為107.83%、21.43%。由此可見(jiàn)，雖然2018年營(yíng)收和凈利均實(shí)現翻倍增長(cháng)，但不僅營(yíng)收在2019年下降，凈利潤增速也在下降。

在業(yè)績(jì)增速不穩的同時(shí)，康華生物背后隱藏著(zhù)產(chǎn)品結構單一的風(fēng)險。公司僅有凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗2種自主疫苗產(chǎn)品在售，前者為公司核心產(chǎn)品。數據顯示，2017年至2020年，公司實(shí)現來(lái)自狂犬病疫苗的銷(xiāo)售收入分別為2.41億元、5.51億元、5.38億元、10億元，占總營(yíng)收入比例分高達 92.21%、98.53%、96.97%、96.27%。

金融投資報記者注意到，目前已有7家企業(yè)提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請，潛在競爭者成功研制人二倍體細胞狂犬病疫苗并上市銷(xiāo)售，可能會(huì )對康華生物的市場(chǎng)占有率和銷(xiāo)售價(jià)格造成不利影響。

重銷(xiāo)售輕研發(fā)

在康華生物爆發(fā)式增長(cháng)背后，除了產(chǎn)品結構過(guò)于單一的風(fēng)險外，還隱藏著(zhù)應收賬款高企、研發(fā)投入過(guò)低等問(wèn)題。

一方面，康華生物應收賬款規模不斷擴大。年報顯示，公司2020年應收賬款為3.53億元，占總營(yíng)收的33.97%。雖然得益于2020年營(yíng)收的大幅增加，當期應收賬款占總營(yíng)收的比重有所下降，但應收賬款總額仍比去年同期增加了近三成。

另一方面，作為一家生物制品企業(yè)，康華生物近幾年在研發(fā)上的投入卻并不高。數據顯示，2017年至2020年，其研發(fā)費用分別為427.4萬(wàn)元、1892.29萬(wàn)元、2278.58萬(wàn)元、5825.39萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例僅分別為1.63%、3.21%、4.11%、5.61%。

值得一提的是，同期公司推廣服務(wù)費占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別高達36.18%、34.02%、31.14%及35.71%，重銷(xiāo)售輕研發(fā)問(wèn)題不容忽視。

對于不斷增加的銷(xiāo)售費用，康華生物在年報中將其歸因于報告期內公司在滿(mǎn)足防疫要求的前提下，開(kāi)展疫苗推廣工作從而投入增加所致。

從二級市場(chǎng)表現看，康華生物的股價(jià)也不穩定。自去年6月上市后，公司股價(jià)一度摸高至996元，是其70.37元發(fā)行價(jià)的13倍，但隨后便開(kāi)始持續下跌。截止4月20日收盤(pán)，康華生物收于414.32元，較最高價(jià)已跌去近六成。(記者 蘇啟桃 劉敏)