王來(lái)春、王來(lái)勝兄妹頻頻動(dòng)作，試圖與蘋(píng)果深度捆綁以降低被拋棄的尷尬，但風(fēng)險依舊難以消除。

起家于小型精密件的立訊精密(002475.SZ)，成功切入蘋(píng)果供應鏈后，密集動(dòng)作，從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機制造商，立訊精密已與蘋(píng)果生態(tài)進(jìn)行深度綁定。

為支持立訊精密并購、投資等，2013年以來(lái)，王來(lái)春兄妹通過(guò)12次減持，合計套現約240億元。

然而，立訊精密對蘋(píng)果生態(tài)存在高度依賴(lài)風(fēng)險。2019年，公司55%的收入來(lái)自于第一大客戶(hù)蘋(píng)果。

與狼共舞，立訊精密仍然存在被蘋(píng)果剔除供應鏈風(fēng)險。業(yè)內人士稱(chēng)，蘋(píng)果的制衡術(shù)及話(huà)語(yǔ)權，不會(huì )讓一家供應商獨大，蘋(píng)果的產(chǎn)品更新、方向調整等，都會(huì )給部分果鏈企業(yè)帶來(lái)致命性沖擊。

截至2020年9月底，立訊精密存貨達170億元，同比增加約70億元。

歐菲光被剔除果鏈是前車(chē)之鑒，立訊精密遭競爭對手指控而被337調查，或將影響其未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局，甚至被剔除蘋(píng)果供應鏈。

二級市場(chǎng)上，今年以來(lái)，立訊精密股價(jià)不斷下跌。至4月9日，市值為2349.05億元，較近一年來(lái)的高點(diǎn)蒸發(fā)2120.63億元。

并購捆綁蘋(píng)果生態(tài)鏈

一步步，立訊精密通過(guò)持續并購，成為了蘋(píng)果在國內的最大代工廠(chǎng)。公司還在進(jìn)一步深化與蘋(píng)果捆綁。

1999年，王來(lái)春兄妹共同買(mǎi)下立訊有限100%股權，并于2004年成立立訊精密。

立訊精密以連接器起家，2010年上市之時(shí)，其主要產(chǎn)品為電腦連接器。從2014年開(kāi)始，公司順應市場(chǎng)形勢，向消費電子領(lǐng)域轉型，主要途徑是收購。

wind數據顯示，立訊精密先后收購了博碩科技、昆山聯(lián)滔電子、科爾通訊、福建源光電裝、蘇州豐島、蘇州美特等公司。

通過(guò)系列并購，立訊精密主營(yíng)業(yè)務(wù)從連接器步切入消費電子產(chǎn)業(yè)鏈、通信領(lǐng)域、汽車(chē)電子領(lǐng)域、可穿戴領(lǐng)域、聲學(xué)領(lǐng)域、攝像頭模組等領(lǐng)域，產(chǎn)品線(xiàn)和應用領(lǐng)域不斷擴充并突破。

大約是在2017年，立訊精密切入蘋(píng)果AirPods產(chǎn)品供應鏈，份額不斷擴大。目前，立訊精密在A(yíng)irPods的市場(chǎng)份額約占60%-70%左右，在A(yíng)irPodsPro的份額達到100%。

根據中研產(chǎn)業(yè)研究院數據顯示，AppleAirPods的銷(xiāo)售數量占據了無(wú)線(xiàn)耳機市場(chǎng)71%的營(yíng)收，立訊精密拿下了蘋(píng)果70%的AirPodsPro訂單，這成為立訊精密的主要營(yíng)收來(lái)源。

年報顯示，2019年，立訊精密來(lái)自第一大客戶(hù)蘋(píng)果的收入達346.51億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的55.43%。

去年7月，市場(chǎng)曾傳言歐菲光被踢出蘋(píng)果供應鏈。也就是在此時(shí)開(kāi)始，立訊精密進(jìn)一步并購。當年7月18日，公司耗資33.50億元收購江蘇緯創(chuàng )、昆山緯新各100%股權。兩標的公司為iPhone代工主體，主要組裝中低端iPhone機型。此舉意味著(zhù)，立訊精密成為中國內地iPhone首家代工廠(chǎng)商。

立訊精密還有進(jìn)一步動(dòng)作。今年1月29日，公司出資60億元增資日凱電腦，獲得其50.01%股權，成為其控股股東。該公司是蘋(píng)果電腦、平板、手機等金屬結構和TopModule的關(guān)鍵供應商之一。本次收購，將有利于立訊精密iPhone組裝能力進(jìn)一步朝系統化發(fā)展，增強了關(guān)鍵環(huán)節金屬結構的生產(chǎn)能力。

由此可見(jiàn)，僅去年7月以來(lái)的半年多時(shí)間，立訊精密就耗資93.50億元并購，加碼布局蘋(píng)果生態(tài)鏈，進(jìn)一步與果鏈進(jìn)行深度捆綁。

大股東12次減持套現240億

王來(lái)春兄妹推動(dòng)立訊精密與蘋(píng)果生態(tài)捆綁，可以說(shuō)是不遺余力。近年來(lái)，兄妹二人多次大規模減持套現。

立訊精密于2010年9月15日登陸A股市場(chǎng)，2013年，王來(lái)春兄妹所持股權開(kāi)始陸續解除限售。也是從2013年開(kāi)始，王來(lái)春兄妹通過(guò)二級市場(chǎng)減持套現。

作為立訊精密實(shí)際控制人，王來(lái)春、王來(lái)勝兄妹無(wú)直接持有公司股份，主要通過(guò)立訊有限持股，兄妹二人各持股立訊有限50%。2013年初，立訊有限持有立訊精密66.70%股權。

2013年11月27日，立訊有限首次實(shí)施減持，當日減持立訊精密1000萬(wàn)股，約占公司總股本的1.83%，套現約2.65億元。

幾天之后的12月3日、4日，立訊有限再度減持，兩天合計減持立訊精密1200萬(wàn)股，占總股本的2.19%，套現約3.19億元。

這兩次減持，立訊精密未披露控股股東減持套現資金用途。

2016年，立訊有限實(shí)施第三次減持。當年11月4日，其減持1963.99萬(wàn)股，占總股本的0.93%，套現約4.15億元。

2017年9月，立訊有限一次性減持6345萬(wàn)股股份，約占總股本的2%，套現約12.53億元。根據公告，這次減持，所獲資金主要用于支付因收購德國采埃孚公司旗下的全球車(chē)身控制系統事業(yè)部資產(chǎn)的部分對價(jià)。

2018年、2019年，立訊有限相繼實(shí)施了三次減持，合計套現約25.10億元。其中，2018年的減持，所獲資金用于滿(mǎn)足王來(lái)春家族新產(chǎn)業(yè)投資的部分資金需求。2019年的減持，則是用于立訊有限償還銀行借款、降低股票質(zhì)押率。

上述7次減持，立訊有限共計套現約47.62億元。

2020年初以來(lái)，立訊有限的減持規模急劇擴大。去年1月，立訊有限實(shí)施了3次減持。其中一次性減持約1.30億股，套現約73億元。今年2月3日，立訊有限進(jìn)行自2013年以來(lái)的第12次減持，減持股份數量約為1.40億股，套現約72.40億元。去年以來(lái)，通過(guò)密集減持，立訊有限套現約189億元。

如此大規模減持，所獲近200億元資金，立訊有限稱(chēng)，主要用于償還銀行借款、降低股票質(zhì)押率、支持立訊精密相關(guān)資金需求等。

去年7月，立訊精密支付現金33.50億元收購江蘇緯創(chuàng )昆山緯新，就是聯(lián)合立訊有限完成的。

立訊精密自身的募資也不少。上市以來(lái)，公司通過(guò)定增、發(fā)行可轉債、短融債等，直接融資141.92億元。這些資金主要用于公司資產(chǎn)收購、項目建設等。

能與蘋(píng)果長(cháng)期共舞嗎

深入切入蘋(píng)果生態(tài)鏈，立訊精密能與蘋(píng)果長(cháng)期共舞嗎?

不同于歐菲光，立訊精密與蘋(píng)果生態(tài)鏈似乎捆綁較緊，立訊精密也因此對蘋(píng)果存在高度依賴(lài)。

2019年，立訊精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，346.51億元來(lái)自蘋(píng)果供應鏈，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為55.43%。而第二至四大客戶(hù)貢獻的收入占比均只有6%左右。

去年10月13日，二級市場(chǎng)上，立訊精密的股價(jià)創(chuàng )下2018年以來(lái)的新高，達63.88元/股。此后，股價(jià)進(jìn)入調整期，今年1月14日，股價(jià)最高為63.26元/股。到3月25日，股價(jià)最低為31.90元/股，較去年高點(diǎn)時(shí)接近腰斬。

市值方面，去年高點(diǎn)時(shí)，立訊精密市值達4469.68億元。4月9日，其市值為2349.05億元，較高點(diǎn)時(shí)市值縮水2120.63億元。

針對立訊精密市值大幅蒸發(fā)，市場(chǎng)比較一致的看法為，除了受歐菲光被剔除蘋(píng)果供應鏈消息影響外，還與業(yè)績(jì)未達市場(chǎng)預期有關(guān)。公司主力產(chǎn)品Airpods和增量產(chǎn)品iPhone12mini訂單預期下修，業(yè)績(jì)預期下修。

業(yè)內人士稱(chēng)，蘋(píng)果生態(tài)鏈十分龐大，其供應鏈遍布全球，其中，核心技術(shù)掌握在自己手中。在管理供應商方面，蘋(píng)果多采取制衡術(shù)，即同一產(chǎn)品選定多家供應商，防止單一供應商一家獨家，從而將話(huà)語(yǔ)權包括產(chǎn)品定價(jià)權牢牢握在手中。此外，供應商的產(chǎn)線(xiàn)、相應技術(shù)均需得到蘋(píng)果認可，蘋(píng)果自身也在不斷創(chuàng )新調整，其一旦調整產(chǎn)品方向，下游供應商將受到巨大沖擊。

近年來(lái)，立訊精密持續進(jìn)行高額研發(fā)投入，以緊跟蘋(píng)果步伐。2018年、2019年，其研發(fā)投入為25.15億元、43.76億元，去年前三季度為44.66億元，已經(jīng)超過(guò)2019年全年。

分析人士稱(chēng)，蘋(píng)果并不會(huì )隨意調整供應商，一般情況下，盡管蘋(píng)果對供應商之間采用制衡術(shù)，但與供應商之間依然存在相互依賴(lài)關(guān)系。當然，蘋(píng)果依然是處于優(yōu)勢地位。供應商能否與蘋(píng)果長(cháng)期共舞，既有蘋(píng)果自身發(fā)展戰略考慮，也有供應商能否跟上蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)、技術(shù)步伐因素。當然，還有一個(gè)因素，那就是國際貿易因素。

立訊精密目前面臨的最大風(fēng)險或許就在此。公開(kāi)消息稱(chēng)，去年12月18日，美國安費諾公司向美國際貿易委員會(huì )(ITC)指控立訊精密特定電氣連接器、保持架及其組件和下游產(chǎn)品侵犯了其專(zhuān)利權，請求ITC發(fā)布有限排除令、禁止進(jìn)口令。目前，“337調查”正在進(jìn)行之中。

安費諾是全球連接器巨頭，也是蘋(píng)果的核心供應商之一，與立訊精密存在競爭關(guān)系。

值得一提的是，立訊精密存貨增長(cháng)較快。去年9月底，其存貨余額為169.92億元，較上年同期的100.27億元增長(cháng)約70億元，增幅為69.46%，超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速。

分析人士稱(chēng)，立訊精密應盡快擺脫對蘋(píng)果依賴(lài)，布局客戶(hù)多元化，降低單一客戶(hù)獨大風(fēng)險。(記者 沈右榮)