4月2日，新鄉拓新藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：拓新藥業(yè))將接受發(fā)審委審核。若過(guò)會(huì )，A股市場(chǎng)將新增一家醫藥制造類(lèi)上市公司，拓新藥業(yè)也將實(shí)現從新三板到創(chuàng )業(yè)板的躍升。

但金融投資報記者梳理發(fā)現，拓新藥業(yè)質(zhì)地并不十分優(yōu)良，不僅重要客戶(hù)與供應商重疊，且對江蘇欣隆藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：欣隆藥業(yè))的銷(xiāo)售定價(jià)持續低于市場(chǎng)水平，議價(jià)能力堪憂(yōu);公司宣稱(chēng)重視研發(fā)，但技術(shù)高管薪酬卻不升反降;募投項目擬大擴產(chǎn)，新增產(chǎn)能或“消化不良”。

主要客戶(hù)和供應商重疊

拓新藥業(yè)是集化學(xué)合成、生物發(fā)酵核苷(酸)類(lèi)原料藥及醫藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售為一體的企業(yè)。經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展和積累，公司形成了嘧啶系列、嘌呤系列、核苷酸系列、核苷系列等多個(gè)系列核苷(酸)類(lèi)產(chǎn)品，主要涵蓋抗病毒、抗腫瘤和神經(jīng)系統用藥領(lǐng)域。

從業(yè)績(jì)來(lái)看，拓新藥業(yè)規模較小。2017-2020年，公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.87億元、3.91億元、3.86億元和5.28億元，對應各期凈利潤分別為 3299.38 萬(wàn)元、6322.74 萬(wàn)元、6125.18萬(wàn)元和11280.06萬(wàn)元。

在小規模運營(yíng)之下，拓新藥業(yè)還存在主要客戶(hù)和供應商重疊問(wèn)題。招股書(shū)顯示，2018-2020年，公司供應商與客戶(hù)重疊相關(guān)的銷(xiāo)售額分別達到1710.58萬(wàn)元、2141.67萬(wàn)元和3037.12萬(wàn)元，占應收比例分別為4.37%、5.55%、5.75%;采購額則分別為1341.06萬(wàn)元、1556.77萬(wàn)元、7445.54萬(wàn)元，占采購總額的7.99%、9.46%和32.16%。

在既為客戶(hù)又為供應商的企業(yè)中，一直有一家叫欣隆藥業(yè)的公司，2017年-2020年，拓新藥業(yè)與欣隆藥業(yè)交易不斷，且拓新藥業(yè)向欣隆藥業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格一直低于市場(chǎng)水平。具體來(lái)看，2017-2019年、2020年1-6月，向欣隆藥業(yè)銷(xiāo)售胞苷的平均售價(jià)分別為21.79萬(wàn)元/噸、29.21萬(wàn)元/噸、33.33萬(wàn)元/噸、33.63萬(wàn)元/噸，比向其他客戶(hù)銷(xiāo)售單 價(jià) 分 別 低 43.89% 、 14.58% 、10.75%、19.06%。

研發(fā)費用率低于同行

2020年，拓新藥業(yè)業(yè)績(jì)明顯增長(cháng)，但研發(fā)費用率卻在下降。招股書(shū)披露，2018-2020年，公司研發(fā)費用率分別為3.44%、4.02%和3.57%。

與同行相比，公司研發(fā)投入明顯偏低。比如，2018年、2019年，天 宇 股 份 研 發(fā) 費 用 率 分 別 為5.42%、5.32%;福祥藥業(yè)研發(fā)費用率分別為4.54%、4.39%;先鋒科技研發(fā)費用率分別為4.66%、4.61%;正 濟 藥 業(yè) 研 發(fā) 費 用 率 分 別 為5.63%、5.12%;行業(yè)平均值分別為5.63%和5.12%。

金融投資報記者注意到，拓新藥業(yè)一邊宣稱(chēng)重視研發(fā)，一邊卻給予技術(shù)高管薪酬差別對待。從招股書(shū)上可以發(fā)現，在2020年業(yè)績(jì)明顯增長(cháng)同時(shí)，公司給不少高管提薪。比如，董事長(cháng)楊西寧2019年、2020年薪酬分別為36.26萬(wàn)元、42.26萬(wàn)元;董事、總經(jīng)理蔡玉瑛薪酬分別為30.34萬(wàn)元、37萬(wàn)元;董事、副總經(jīng)理王秀強薪酬分別為25.26萬(wàn)元、31.26萬(wàn)元;副總經(jīng)理、董秘閻業(yè)海薪酬分別為22.55萬(wàn)元、28.55萬(wàn)元;財務(wù)總監焦慧娟薪酬分別為 11.76 萬(wàn)元、20.63萬(wàn)元。2020年薪酬均分別有明顯提升。而研發(fā)中心技術(shù)部部長(cháng)靳海燕2019年和2020年的薪酬卻分別僅有10.87萬(wàn)元、8.93萬(wàn)元，不升反降;研發(fā)總監李濤的薪酬也分別僅為14.23萬(wàn)元和14.56萬(wàn)元，增幅微乎其微。

募投項目擬擴產(chǎn)一倍

此次IPO，拓新藥業(yè)擬募資3.95億元用于擴產(chǎn)、研發(fā)和補充流動(dòng)資金，其中的核苷系列特色原料藥及醫藥中間體建設項目建成后將新增2000噸/年的產(chǎn)能。

金融投資報記者注意到，公司擬擴產(chǎn)的胞嘧啶和5-氟胞嘧啶目前產(chǎn)能利用率并未飽和。招股書(shū)顯示，2018-2020年，公司胞嘧啶的產(chǎn)能均為1102.37噸，產(chǎn)量分別為683噸、988噸、760.95噸，產(chǎn)能利用率分別為 61.96%、89.63%、69.03%;5-氟胞嘧啶的產(chǎn)能均為159 噸，產(chǎn)量分別為 106.15 噸、20.58噸、106.36噸，產(chǎn)能利用率分別為66.76%、12.94%、66.89%。

但就在當前產(chǎn)能一直不飽和的背景下，公司募投項目建成后，胞嘧啶將新增1068噸/年，5-氟胞嘧啶將新增150噸/年，也即在當前產(chǎn)能基礎上擴能近一倍。

此外，公司其余產(chǎn)品除了胞磷膽堿鈉在2020年滿(mǎn)產(chǎn)外，全系列產(chǎn)品均是產(chǎn)能利用不足，甚至不少產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在50%以下。比如，2018-2020年，利巴韋林產(chǎn)能利用率分別為24.67%、10.67%和21.67%;次黃嘌呤產(chǎn)能利用率分別為43.97%、12.21%、26.74%。

在胞嘧啶和5-氟胞嘧啶目前產(chǎn)能利用率并未飽和背景下，募投項目還擬擴大一倍產(chǎn)能，新增產(chǎn)能如何消化?向欣隆藥業(yè)的銷(xiāo)售單價(jià)一直低于市場(chǎng)均價(jià)是否合理?為何在給高管普遍提薪時(shí)，唯獨落下技術(shù)高管?金融投資報記者將這些問(wèn)題整理并發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿，仍未獲回復。(記者 蘇啟桃)