具有“中國休閑零食第一股”光環(huán)的上海來(lái)伊份股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“來(lái)伊份”;603777.SH)或許難以再續往日光輝了。

近期，來(lái)伊份、良品鋪子、三只松鼠等零食上市企業(yè)陸續發(fā)布了2020年三季度財報，三家企業(yè)均出現了凈利下降。其中，來(lái)伊份以歸母凈利潤虧損3758萬(wàn)元，同比下降350%的業(yè)績(jì)表現，成為業(yè)績(jì)下滑幅度最大的一家休閑零食企業(yè)。

值得一提的是，上市已經(jīng)四年的來(lái)伊份，股價(jià)距離最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了近七成。雖然積極轉型對線(xiàn)上電商業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，但是來(lái)伊份的電商業(yè)務(wù)成效并不顯著(zhù)，或許也是來(lái)伊份業(yè)績(jì)掉隊的主要原因之一。

凈利虧損擴大

10月30日，來(lái)伊份披露了2020年三季度業(yè)績(jì)報告，延續了業(yè)績(jì)虧損狀態(tài)。前三季度，來(lái)伊份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入29.99億元，比上年同期增長(cháng)2.90%;歸母凈利潤-3758.7萬(wàn)元，比上年同期下降349.46%。換言之，今年僅三個(gè)季度，便將過(guò)去兩年的歸母凈利潤虧損殆盡。

作為中國休閑零食第一股，來(lái)伊份自2016年10月上市以來(lái)，業(yè)績(jì)便開(kāi)始走上了下坡路，陷入了增收不增利的怪圈。2017年至2019年，來(lái)伊份的歸母凈利潤分別為1.01億元、1010萬(wàn)元、1037萬(wàn)元，分別同比變動(dòng)-24.42%、-90.035、2.59%。

來(lái)伊份歸母凈利潤雖呈現下降態(tài)勢，尚未出現虧損情況;但是從扣非歸母凈利潤指標來(lái)看，來(lái)伊份的虧損由來(lái)已久，且有擴大的態(tài)勢。

2018年與2019年，來(lái)伊份的扣非歸母凈利潤分別虧損4652.51萬(wàn)元、3295.98萬(wàn)元。2020年上半年，來(lái)伊份的扣非歸母凈利潤虧損998.67萬(wàn)元，同比下降133.95%，而在2020年前三季度，來(lái)伊份的扣非歸母凈利潤虧損擴大至7240.36萬(wàn)元，同比下降擴大至777.66%。

在業(yè)績(jì)公告中，來(lái)伊份對公司的虧損情況，主要歸因于費用的增加。比如，2017年業(yè)績(jì)變動(dòng)為“主要是由于公司電子商務(wù)平臺虧損增加以及公司廣告宣傳費用增加造成的”;2018年為“重點(diǎn)加強了全渠道建設、新市場(chǎng)的布局、信息及管理技術(shù)投入、各領(lǐng)域高級技術(shù)管理人才的引進(jìn)，從而使相關(guān)費用有所增加。”2020年上半年則是“主要是由于拓展渠道導致費用上升所致”。

根據最新數據來(lái)看，2020年前三季度，來(lái)伊份的研發(fā)費用910.9萬(wàn)元，同比大幅增長(cháng)52.49%，主要系中臺項目投入、產(chǎn)品升級及新品開(kāi)發(fā)增加所致。

值得一提的是，來(lái)伊份近年來(lái)獲得了較多的政府補助。11月11日，來(lái)伊份披露了2020年10月27日至2020年11月9日，公司累計收到與收益相關(guān)的政府補助323.27萬(wàn)元，不足一月便超過(guò)2019年凈利潤1037.07萬(wàn)元的10%。

據梳理統計，2018年、2019年，來(lái)伊份合計收到政府補助4638.56萬(wàn)元，是其兩年凈利潤之和的2.26倍;今年以來(lái)截至2020年11月11日，來(lái)伊份已經(jīng)陸續發(fā)布了14條得到政府補助的公告，累計獲得政府補助2624.33萬(wàn)元，卻仍難以挽救其歸母凈利潤虧損擴大的態(tài)勢。

業(yè)績(jì)與市值掉隊

來(lái)伊份官網(wǎng)資料顯示，公司創(chuàng )立于1999年，總部位于上海，經(jīng)過(guò)幾年的的直營(yíng)連鎖化發(fā)展，2006年來(lái)伊份走出上海，將業(yè)務(wù)擴展到江蘇市場(chǎng)。2016年，來(lái)伊份成功在上交所敲鐘上市，成為中國“休閑零食第一股”。

然而，在市場(chǎng)中，企業(yè)發(fā)展也猶如逆水行舟，不進(jìn)則退。來(lái)伊份雖是休閑零食行業(yè)中第一家上市的企業(yè)，卻難以阻擋行業(yè)中后來(lái)者居上。休閑零食行業(yè)中，三只松鼠、良品鋪子等知名休閑零食企業(yè)先后上市，均是來(lái)伊份的對標企業(yè)，很快便搶占了來(lái)伊份“休閑零食第一股”的風(fēng)頭。

隨之而來(lái)的，是來(lái)伊份的各項表現逐漸落于人后。

在市值方面，來(lái)伊份的表現也與良品鋪子、三只松鼠存在較大差距。Wind數據顯示，截至2020年11月10日收盤(pán)，良品鋪子、三只松鼠的市值分別為253.39億元、223.32億元，而來(lái)伊份的市值僅為44.40億元。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，根據Wind相關(guān)財務(wù)數據顯示，今年前三季度，三只松鼠實(shí)現營(yíng)收72.3億元，同比增長(cháng)7.7%;實(shí)現歸母凈利潤2.64億元，同比下降10.62%;良品鋪子實(shí)現營(yíng)收55.30億元，同比增長(cháng)1.29%，歸母凈利潤2.64億，同比下降16.15%;而同期，來(lái)伊份的營(yíng)收僅為前兩者的半數，歸母凈利潤甚至為虧損，業(yè)績(jì)表現墊底。

《投資者網(wǎng)》梳理數據發(fā)現，來(lái)伊份上市四年來(lái)，股價(jià)已經(jīng)下跌逾七成。Wind數據顯示，截至2020年11月10日收盤(pán)，來(lái)伊份股價(jià)為13.17元/股，已經(jīng)較上市初期2016年11月11日股價(jià)峰值56.54元/股，下跌了74.66%。

電商落后短板顯現

根據商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心《消費升級背景下零食行業(yè)發(fā)展報告》預測，2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規模接近3萬(wàn)億。來(lái)伊份自成立以來(lái)的發(fā)展并不理想，其市場(chǎng)份額在萬(wàn)億市場(chǎng)規模中僅為滄海一粟。

來(lái)伊份在市場(chǎng)中主要致力于構建國內領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)化休閑食品連鎖經(jīng)營(yíng)平臺，以“直營(yíng)+加盟”門(mén)店齊頭并進(jìn)力圖擴大發(fā)展規模。截至2020年6月30日，公司連鎖門(mén)店總數2801家。其中直營(yíng)門(mén)店2430家，加盟門(mén)店371家。門(mén)店覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、天津、安徽、江西、重慶、廣東等全國25個(gè)省(自治區、直轄市)，遍布全國百余個(gè)大中城市。

但是，在休閑零食行業(yè)中，來(lái)伊份經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和沉淀，并未趕上休閑零食電商發(fā)展的浪潮，電商業(yè)務(wù)發(fā)展較為滯后。來(lái)伊份2020年中報數據顯示，2020年上半年，來(lái)伊份線(xiàn)上電商實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.28億元，僅占營(yíng)業(yè)總收入的15.35%。

數據顯示，2020年上半年，良品鋪子、三只松鼠的線(xiàn)上電商分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入18.6億、44.65億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的52.45%、85.02%。相較于同行，來(lái)伊份的電商業(yè)務(wù)發(fā)展顯然已經(jīng)落后。

根據Wind數據，2020年三季度，來(lái)伊份的毛利率43.64%，高于良品鋪子31.50%、三只松鼠27.03%的毛利率。定位于高端休閑零食的來(lái)伊份，雖然在毛利率方面具有優(yōu)勢，但是在電商快速發(fā)展的當前，特別是受疫情影響，消費行為向線(xiàn)上轉型的變化中，相較于競爭對手，來(lái)伊份線(xiàn)上渠道薄弱的弊端已經(jīng)逐步顯現。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《投資者網(wǎng)》表示，“來(lái)伊份的門(mén)店基本上大都是在江浙滬地區，這些地區對疫情的管控力度大，對以線(xiàn)下門(mén)店為主的來(lái)伊份而言，疫情影響是巨大的。目前，來(lái)伊份正處于轉型期、升級期以及新品推廣期，這段時(shí)間也讓來(lái)伊份的發(fā)展步伐有所調整。”

朱丹蓬認為，“休閑零食行業(yè)一定要線(xiàn)上與線(xiàn)下一體化發(fā)展，線(xiàn)上與線(xiàn)下互融共通，線(xiàn)上與線(xiàn)下互補短板。來(lái)伊份線(xiàn)下門(mén)店發(fā)展不錯，只要將線(xiàn)上渠道這一短板補上，未來(lái)，來(lái)伊份的發(fā)展還是值得期待的。”