今年上半年可轉債市場(chǎng)火爆，時(shí)有牛氣沖天的債券橫空出世，投資者積極入場(chǎng)，上市公司發(fā)債熱情高漲，此前市場(chǎng)罕見(jiàn)的轉債“梅開(kāi)二度”現象頻出。據統計，今年發(fā)行以及處于預案階段的二期轉債高達17只，為過(guò)去10年的1.5倍。

二期轉債驟然增多

根據國金證券最新研報，如果以2010年之后發(fā)行的轉債為樣本進(jìn)行分析，目前二期轉債共28組，處于預案階段的有12只。

記者注意到，以發(fā)行公告來(lái)看，今年以來(lái)發(fā)行的二期可轉債包括歌爾轉2、隆20轉債、東財轉2、贛鋒轉2、安20轉債、特發(fā)轉2、桐20轉債、20華菱EB這8家;　以預案公告日來(lái)看，包括福斯特、大參林、新鳳鳴、永東股份、九洲集團、星源材質(zhì)、健友股份、萬(wàn)順新材、偉明環(huán)保這9家相繼拋出了二期轉債預案。也就是說(shuō)，今年市場(chǎng)出現的二期轉債為過(guò)去10年的1.5倍。

在國金分析師周岳看來(lái)，二期轉債增多主要有以下原因：一方面，相比于定增，轉債具有發(fā)行費率低、股本稀釋慢、無(wú)鎖定期等特點(diǎn)。隨著(zhù)市場(chǎng)規模擴大，轉債逐漸成為主流品種。另一方面，發(fā)行過(guò)一期轉債后，發(fā)行人對轉債的各項條款設置和發(fā)行流程更加了解，學(xué)習成本大大降低。此外，較快的轉股節奏也提升了優(yōu)質(zhì)發(fā)行人再次選擇可轉債進(jìn)行融資的意愿。

據了解，二期轉債的規模通常較一期轉債增加，以隆基股份和贛鋒鋰業(yè)為例，隆基轉債的規模為28億元，隆20轉債的規模增至50億元;贛鋒轉債的規模為9.28億元，贛鋒轉2的規模提升至21.08億元。轉債發(fā)行節奏也在加快，如偉明轉債于2月8日摘牌，3月24日就公告了二期轉債的預案;　健友股份4月23日剛發(fā)行轉債，7月10日再次公告可轉債預案。

增量資金持續入場(chǎng)

由于兼具股債特征，今年不少轉債牛氣沖天，吸引了大批投資者。7月份英科轉債大幅拉升，最高價(jià)達1366元，較今年年初的120元，區間最高漲幅達到11倍，一舉成為史上最貴的可轉債，震驚市場(chǎng)。

記者注意到，今年5月，受年報披露、分紅等因素影響，轉債發(fā)行規模驟減，當月僅發(fā)3只轉債，募集金額僅51億元。6月，轉債供給回暖，全月發(fā)行規模達267億元，約為去年同期的4.3倍。進(jìn)入7月以來(lái)，轉債發(fā)行進(jìn)一步加速，可轉債發(fā)行規模達351億元，創(chuàng )2019年10月以來(lái)新高;月度發(fā)行只數為31只，為歷史最高值。但在增量資金不斷入場(chǎng)的背景下，相對于需求而言，轉債供給目前仍然偏緊。

業(yè)內人士對記者指出，有實(shí)力發(fā)行二期轉債的公司多為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，考慮到轉債上漲的核心驅動(dòng)力在于對應正股的上漲，一些二期轉債發(fā)行階段就備受資金追捧，上市后的表現也是可圈可點(diǎn)。比如歌爾轉2上市首日最高觸碰到172元，中一簽能賺720元，相當罕見(jiàn)。

值得一提的是，日前證監會(huì )就修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》向社會(huì )征求意見(jiàn)，將可轉債的發(fā)行主體范圍由上市公司、全國股轉系統掛牌公司擴展至所有公司制法人，圈內人士判斷日后二期轉債的數量還將水漲船高。

投資者可以“抄作業(yè)”

“雙債齊發(fā)”，對于投資者來(lái)說(shuō)一大便利就是可以“抄作業(yè)”。周岳建議，二期轉債可能遵循一期轉債路徑，發(fā)行人對條款的態(tài)度可借鑒一期轉債。如東財轉債的發(fā)行人東方財富在2019年初首次觸發(fā)贖回后，快速發(fā)布了贖回公告。同樣，8月7日東財轉2進(jìn)入轉股期不久，觸發(fā)贖回后發(fā)行人再次公告贖回。同一發(fā)行人的促轉股意愿總體變化不大，因此發(fā)行人對二期轉債條款的態(tài)度可以參考一期轉債。

今年年初，山鷹紙業(yè)發(fā)行的“鷹19轉債”上市，與此前已上市的“山鷹轉債”形成兩期可轉債同時(shí)上市，也是A股市場(chǎng)兩期轉債并存的首個(gè)案例。而根據最新數據，目前一二期轉債均存續的轉債共6組，包括桐昆、贛鋒和特發(fā)等。

存量?jì)善谵D債如何選擇?周岳表示，由于發(fā)行時(shí)間不同，兩期轉債的轉股價(jià)設置可能存在差異，因此轉債價(jià)格可能不完全相近，甚至有很大的差距。理論上轉股價(jià)較低的轉債轉股及觸發(fā)贖回的可能性更大，但持有成本相對較高。此外，由于規模不同，兩期轉債的流動(dòng)性可能也不一樣?？傮w來(lái)看，由于正股基本面相同，兩期轉債間擇券主要結合價(jià)格和估值等轉債指標進(jìn)行考量。(江芬芬)