今年以來，鋼材下游特別是地產(chǎn)行業(yè)需求表現(xiàn)仍然良好，從Mysteel的每周庫存、產(chǎn)量數(shù)據(jù)推導而來的螺紋鋼及熱軋卷板周度表觀消費量可以看出：這兩大類鋼材品種的需求相較于2018年并沒有明顯的走弱。然而，受制于房地產(chǎn)政策調(diào)控強化及經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力，中長期鋼材基本面或繼續(xù)承壓運行。本文則從庫存周期相關理論出發(fā)，分析當前鋼鐵行業(yè)所在庫存周期階段，提出中長期鋼價走勢的大致看法。

庫存周期又稱基欽周期，是上世紀20年代英國經(jīng)濟學家提出的一個經(jīng)驗規(guī)律，背后的核心驅(qū)動在于企業(yè)會根據(jù)自身對市場的預期和感知相應地調(diào)整存貨庫存水平，從而引起庫存水平的漲跌波動。這一周期跨度通常在3—4年，但由于周期的強弱及宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策等因素的影響可能導致周期跨度拉長或縮短。

一般可將一個完整的庫存周期劃分為以下四個階段：一是被動去庫存，即需求上升、庫存下降。需求在該階段回升，經(jīng)濟開始邊際轉(zhuǎn)暖，企業(yè)庫存來不及反應，從而隨銷售增加而被動下降，價格往往呈先跌后漲之勢。二是主動補庫存，即需求上升、庫存上升。即需求回升，經(jīng)濟開始明顯轉(zhuǎn)暖，企業(yè)預期開始樂觀，主動去增加庫存，通常伴隨著價格的上漲。三是被動補庫存，即需求下降、庫存上升。即需求已開始下降，經(jīng)濟開始邊際變差，企業(yè)還來不及收縮生產(chǎn)，銷售下滑導致庫存被動增加，該階段價格大概率呈下跌態(tài)勢。四是主動去庫存，即需求下降、庫存下降。需求已確認下降，經(jīng)濟明顯變差，企業(yè)預期消極，主動削減庫存，價格表現(xiàn)以下跌為主。