近日，肆拾玖坊宣布獲得過(guò)億元的A輪融資，估值達50億元，這一估值在公司自己口中被稱(chēng)為：在目前已公開(kāi)估值的創(chuàng )業(yè)型新零售酒企中暫居最高。然而，肆拾玖坊的這一輪融資，卻引來(lái)了包括產(chǎn)品銷(xiāo)量、公司估值，以及公司的商業(yè)模式在內的不少質(zhì)疑。

公司估值是否虛高?

公開(kāi)資料顯示，2015年4月份，肆拾玖坊創(chuàng )始人張傳宗發(fā)起眾籌，來(lái)自傳統IT、教育培訓、家電等多個(gè)行業(yè)的49位合伙人響應，3個(gè)月后，肆拾玖坊正式成立。和傳統酒企不同，肆拾玖坊定位是一家以醬酒為核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。要想加入肆拾玖坊，必須通過(guò)三宗師的培訓，這三位分別是聯(lián)想中國總裁劉軍，現任肆拾玖坊董事長(cháng);聯(lián)想集團原多區域/多事業(yè)部總經(jīng)理張傳宗，現任肆拾玖坊創(chuàng )始人/CEO;聯(lián)想集團原最大分銷(xiāo)公司總經(jīng)理麻勁松，現任肆拾玖坊聯(lián)合創(chuàng )始人/總裁。

肆拾玖坊此輪融資由凱輝基金領(lǐng)投，保樂(lè )力加旗下的創(chuàng )享歡聚投資基金跟投。然而，有業(yè)內人士認為，2006年成立的酒類(lèi)直供平臺1919估值才70億元，成立僅六年的肆拾玖坊的估值是否虛高?

根據肆拾玖坊公布的數據顯示，2019財年，公司銷(xiāo)售額突破十億元，預計2020財年銷(xiāo)售額將達20億元。“初創(chuàng )公司的銷(xiāo)售額一般都是成倍增長(cháng)。”一家白酒企業(yè)創(chuàng )始人對《證券日報》記者表示，如果有10億元銷(xiāo)售額，應該有3倍的市銷(xiāo)率，30億元的估值應該差不多。

香頌資本執行董事沈萌對《證券日報》記者表示，肆拾玖坊炒作的可能性較大。“私募階段如果對于融資的關(guān)鍵信息，比如投資人、投資金額、業(yè)績(jì)等缺少透明度，那么基本上融資金額可能存在水分。此外，這家公司作為酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)，銷(xiāo)售額應該只是流水，所以收益率應該不高。用市銷(xiāo)率來(lái)?yè)喂乐?，都是因為利潤表現不佳，一般傳統產(chǎn)業(yè)用市銷(xiāo)率缺乏合理性，畢竟很難像互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)保持長(cháng)期高成長(cháng)。”

知趣咨詢(xún)經(jīng)理、酒類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛對《證券日報》記者表示，肆拾玖坊屬于跨界做酒，嚴格意義上他們并不是傳統的酒商，而是一群懂資源整合的人來(lái)做白酒，做白酒的目的也并不是像傳統白酒商那樣去賺產(chǎn)品的錢(qián)，實(shí)際上是賺資本的錢(qián)，這一點(diǎn)，從籌劃上市一事上就能看出。

“肆拾玖坊將在‘十四五’期間完成整體IPO上市工作，努力打造出一個(gè)年營(yíng)業(yè)額百億元、總市值達千億元的上市公司，并爭取進(jìn)入中國酒業(yè)十強企業(yè)陣營(yíng)。”張傳宗在近日的融資發(fā)布會(huì )上如是說(shuō)。

商業(yè)模式遭質(zhì)疑

成立六年，肆拾玖坊目前擁有4000個(gè)新零售銷(xiāo)售終端，其中包括百余家新零售眾創(chuàng )平臺，1500家新零售體驗店、2500個(gè)新零售經(jīng)銷(xiāo)商。肆拾玖坊的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)覆蓋31個(gè)省市、200余地市、上千個(gè)縣級行政單位，從新疆到上海，從黑龍江到海南，都能看到肆拾玖坊的新零售體驗店。目前，已有3萬(wàn)人成為肆拾玖坊新零售合伙人。

但這種商業(yè)模式卻一度被質(zhì)疑是“直銷(xiāo)”。

據媒體報道稱(chēng)，肆拾玖坊發(fā)布的“眾籌股東享有的責任、權利和權益”中表明“所有股東均有推廣、銷(xiāo)售、代言的責任”“對接分舵乃至全國人脈和平臺”。肆拾玖坊采用的是“1萬(wàn)元押金、1萬(wàn)元買(mǎi)貨，眾籌給低價(jià)，二級眾籌加價(jià)賣(mài)”的模式，這在酒業(yè)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛看來(lái)，就是“直接把貨壓給眾籌股東”。

產(chǎn)品價(jià)格不具優(yōu)勢

區別于其他酒類(lèi)平臺，肆拾玖坊并不止做酒，還布局特產(chǎn)大米、高端食用油、茶葉、精釀啤酒、有機葡萄酒等，張傳宗在公開(kāi)場(chǎng)合表示，這些并不沖突，都是圍繞用戶(hù)的生活訴求，肆拾玖坊甚至推出了高端西服定制、管理培訓等服務(wù)。

《證券日報》記者在肆拾玖坊公眾號查詢(xún)發(fā)現，公司官方商城肆玖商城上不僅有醬酒產(chǎn)品，還有茶葉、精釀啤酒等上述產(chǎn)品。不過(guò)，記者發(fā)現，肆玖商城的很多產(chǎn)品價(jià)格不具優(yōu)勢。以廣州老字號陶陶居為例，一款卷心酥餅干蛋卷禮盒(480g)，天貓旗艦店的價(jià)格為96.8元，券后90.8元，但是在肆玖商城的價(jià)格為105元，比旗艦店價(jià)格高出15%左右。此外，德運成人脫脂奶粉原裝1KG/袋的產(chǎn)品，天貓旗艦店的價(jià)格為原價(jià)158，優(yōu)惠促銷(xiāo)價(jià)79元，新注冊會(huì )員還可以領(lǐng)券立減10元，到手價(jià)預估69元/袋，但是在肆玖商城，同等規格的的價(jià)格為79元/袋。

為什么在第三方銷(xiāo)售平臺反而沒(méi)有旗艦店價(jià)格便宜?肆玖商城的定價(jià)是否有優(yōu)勢?對此，《證券日報》記者與肆玖商城客服人員溝通，該客服人員回答稱(chēng)，價(jià)格雖然比較高，但是物超所值。

除了不具備價(jià)格優(yōu)勢，肆玖商城很多產(chǎn)品銷(xiāo)量高但卻未有任何評價(jià)。比如，南迦藏蜜、圣野蜂寶等蜂蜜產(chǎn)品銷(xiāo)量均為2000+，但是在評價(jià)一欄中，好評、中評、差評、曬圖均顯示為0?！蹲C券日報》記者就此事詢(xún)問(wèn)肆玖商城方面，但對方并未給予回復。(記者 許潔 王君)